(電子商務(wù)研究中心訊) 瑞茂通公布2016年年度報(bào)告及2017年一季報(bào),當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.33億元,同比增長(zhǎng)125.77%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.31億元,同比增長(zhǎng)29.11%;加權(quán)平均ROE為13.60%,EPS為0.5223元。公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.523元(含稅)。公司2017年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.33億元,同比增長(zhǎng)128.42%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.69億元,同比增長(zhǎng)87.80%;歸母股東權(quán)益為48.89億元,EPS為0.2643元。
公司2016年?duì)I業(yè)收入翻倍,增長(zhǎng)125.78%,歸母凈利增長(zhǎng)29.11%。主要得益于以下三點(diǎn):1)煤炭市場(chǎng)回暖,價(jià)格企穩(wěn)回升,2016年“供給側(cè)”改革力度較大,煤炭去庫(kù)存明顯,至2016年末,環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合價(jià)格指數(shù)(Q5500K)已由2015年底的371元/噸回升至593元/噸,基本恢復(fù)2014年初水平;2)公司加大戰(zhàn)略大客戶的開發(fā)力度,與神華、中煤等大型煤企及華能、華電等大型電企建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,公司2016年累計(jì)煤炭發(fā)運(yùn)約4275萬噸,同比增長(zhǎng)52%;3)公司向其他大宗商品擴(kuò)充,供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)新增油品、瀝青、鐵礦石、棉花等新興品類,各品類發(fā)運(yùn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入顯著提升,新品種實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收占公司大宗商品整體營(yíng)收的32.55%。新品類毛利率較低,拖累供應(yīng)鏈管理毛利率下滑2.53個(gè)百分點(diǎn)至9.33%,但提升收入規(guī)模不斷提升。
供應(yīng)鏈金融穩(wěn)步增長(zhǎng),維穩(wěn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
立足強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理服務(wù)能力,公司供應(yīng)鏈金融穩(wěn)步有序增長(zhǎng),多方布局保理、租賃、小貸、資管等金融牌照。2016年公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.40億元,同比增長(zhǎng)3.70%,自開展該項(xiàng)服務(wù)以來年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)136.23%,毛利率毛利率90.88%,同比增加5.71個(gè)百分點(diǎn),為公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)2.71億元,占比51.04%,支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);公司保理業(yè)務(wù)營(yíng)收占供應(yīng)鏈金融營(yíng)收比重為98.25%,2016年賬下應(yīng)收保理款67.65億元,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.27億元,同比增長(zhǎng)1.82%,凈利潤(rùn)2.71億元,同比減少15.05%,主要系公司2016年資產(chǎn)減值損失增長(zhǎng)近170.8%,其中應(yīng)收保理款計(jì)提壞賬8,837萬元,從據(jù)公司2017年一季報(bào)來看,計(jì)提壞賬的應(yīng)收款項(xiàng)已收回4153萬,因此壞賬對(duì)保理未來業(yè)績(jī)影響較小;公司通過發(fā)行公司債券和ABS、商業(yè)保理以多樣化融資渠道,并計(jì)劃成立產(chǎn)業(yè)基金、嫁接第三方非銀行融資平臺(tái)以創(chuàng)新融資手段,預(yù)計(jì)未來保理業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大,看好其未來增長(zhǎng)。
電商平臺(tái)影響力擴(kuò)大,期待交易放量。
易煤網(wǎng)于2016年初正式推出“長(zhǎng)江口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)”并于同年7月19日納入中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)指標(biāo)體系,填補(bǔ)我國(guó)長(zhǎng)江口區(qū)域煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的空白,電商平臺(tái)市場(chǎng)影響力較強(qiáng);平臺(tái)上下游對(duì)接進(jìn)一步完善,“易煤網(wǎng)”煤礦專區(qū)定點(diǎn)大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)10家,陽(yáng)光采購(gòu)平臺(tái)大型電力企業(yè)25家,2015年4月上線以來,累計(jì)實(shí)現(xiàn)煤炭交易12,182萬噸,2016年實(shí)現(xiàn)交易量約為7000萬噸;2016年,公司全面升級(jí)、整合風(fēng)控體系,與多家銀行合作開發(fā)賬戶交易管理系統(tǒng),閉環(huán)監(jiān)控交易資金流,隨著支付系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)的完善,預(yù)計(jì)平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn),進(jìn)一步放大公司大宗商品交易規(guī)模。
投資建議?！?/strong>
當(dāng)前公司PE和PB分別為26.29X和3.02X,未來公司有多項(xiàng)看點(diǎn)值得期待:(1)大宗商品市場(chǎng)收益于供給側(cè)改革繼續(xù)回暖,品類擴(kuò)充進(jìn)一步提升營(yíng)收規(guī)模;(2)供應(yīng)鏈金融布局深化,借助電商平臺(tái)完成資金閉環(huán);(3)易煤流量變現(xiàn),撬動(dòng)大宗商品交易規(guī)模。預(yù)計(jì)2017-2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.17億元、8.60億元,同比增長(zhǎng)35.02%、20.14%,EPS0.71、0.85元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,新增品類擴(kuò)充受阻,電商平臺(tái)發(fā)展不如預(yù)期。（來源：中信建投證券 文/楊榮 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
