(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
韻達(dá)股份2017年一季度營業(yè)收入同比增長42.61%至18.92億元,歸屬凈利潤同比增長35.37%至2.79億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.28元,去年同期為0.23元。公司預(yù)計(jì)2017年上半年歸屬凈利潤同比增長27%~55%。同時(shí),公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案,擬向不超過10名投資者非公開發(fā)行不超過2.03億股,募集不超過45.17億元(競價(jià)確定發(fā)行價(jià)),用于轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)等方面。
事件評(píng)論
收入和盈利維持高增長。2017年一季度,公司營收同比增長42.61%,高于27.4%的行業(yè)收入增速15.2pct,我們預(yù)計(jì)公司營收增加主要來自業(yè)務(wù)量的高增長。期間費(fèi)用方面,受益于公司降本增效,期間費(fèi)用率同比下降1.83pct至8.68%。最終歸屬凈利潤同比增長35.37%;若剔除非經(jīng)常性損益,則扣非歸屬凈利潤增速為42.53%,和收入增速持平。
網(wǎng)絡(luò)管控與效率提升并舉,服務(wù)品質(zhì)改善顯著。一方面,公司較早地進(jìn)行轉(zhuǎn)運(yùn)中心布局優(yōu)化,精簡總量并提升自營率(自營率居通達(dá)系之首,達(dá)95%),較高的轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營率保障了總部對(duì)快遞網(wǎng)絡(luò)的管控能力。另一方面,公司采用行業(yè)領(lǐng)先的信息系統(tǒng),并提升轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動(dòng)化程度,不斷優(yōu)化路由并提升轉(zhuǎn)運(yùn)效率,人均效能大幅提升。2017年以來,公司申訴率保持“通達(dá)系”最低水平,且顯著低于行業(yè)均值,服務(wù)品質(zhì)提升顯著。我們認(rèn)為,在行業(yè)增速下行疊加消費(fèi)升級(jí)背景下,公司優(yōu)秀的服務(wù)品質(zhì)表現(xiàn)將為業(yè)績持續(xù)高增長提供有力支撐。
定增加速綜合化轉(zhuǎn)型。公司擬定增不超過45億元,主要用于智能倉配一體化轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)、轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動(dòng)化升級(jí)、快遞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)能提升、供應(yīng)鏈智能信息化系統(tǒng)建設(shè)及城市快速配送網(wǎng)絡(luò)等項(xiàng)目。我們認(rèn)為,公司擬實(shí)施的募投項(xiàng)目,一方面為了進(jìn)一步提升轉(zhuǎn)運(yùn)中心自動(dòng)化程度,鞏固原有快遞網(wǎng)絡(luò)的競爭力,另一方面為了積極布局倉配、快運(yùn)、供應(yīng)鏈、城市速配等快遞延伸服務(wù),為綜合化轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
重申“買入”評(píng)級(jí)。“服務(wù)品質(zhì)顯著改善將為業(yè)績高增長提供有力支撐”這一邏輯正逐步兌現(xiàn)。暫不考慮轉(zhuǎn)增股本及定增影響,我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS為1.66/2.27/3.05元,對(duì)應(yīng)PE為28/20/15倍。預(yù)計(jì)公司17年凈利保持高增速,當(dāng)前估值仍具吸引力,重申“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);電商增速大幅下降的風(fēng)險(xiǎn);
2.加盟商管理的風(fēng)險(xiǎn);
3.定增推進(jìn)不及預(yù)期。(來源：長江證券 文/韓軼超；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
