(電子商務(wù)研究中心訊) 事件：
3月31日，公司公告2016年年報(bào)。2016年，公司實(shí)現(xiàn)收入412.78億元，同比增長(zhǎng)93.28%，盈利2200萬，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
投資要點(diǎn)：
交易價(jià)值逐漸提升，全面落實(shí)盈利：從平臺(tái)撮合交易(培育市場(chǎng)交易習(xí)慣，免費(fèi)服務(wù))，到寄售交易(平臺(tái)提供結(jié)算和開票等服務(wù)，每噸收取0-10元傭金)，再到供應(yīng)鏈服務(wù)交易(控交易、控貨權(quán)，提供金融服務(wù)和倉(cāng)儲(chǔ)物流等增值服務(wù))。高盈利性交易滲透率占比逐漸提升。2016年，平臺(tái)交易量3602萬噸，其中寄售交易1800萬噸，滲透率近50%，供應(yīng)鏈服務(wù)交易占寄售交易比重達(dá)到13.5%，寄售交易和供應(yīng)鏈服務(wù)交易滲透率逐漸提升，公司業(yè)績(jī)跟平臺(tái)寄售流水掛鉤聯(lián)動(dòng)屬性越發(fā)明顯。
假設(shè)今年寄售交易實(shí)現(xiàn)3000萬噸，對(duì)應(yīng)近1000億元收入，則傭金+金融服務(wù)以及倉(cāng)儲(chǔ)物流切割增值服務(wù)帶來較大的業(yè)績(jī)彈性，我們測(cè)算交易傭金1-3‰，金融服務(wù)年化利息7-10%，暫不測(cè)算倉(cāng)儲(chǔ)物流配送和切割服務(wù)收入，隨著寄售和供應(yīng)鏈服務(wù)的交易滲透率提升，傭金+金融若貢獻(xiàn)1%的收入則對(duì)應(yīng)10億元級(jí)別。可見公司近期全面落實(shí)盈利模式效果明顯。
資訊業(yè)務(wù)成新亮點(diǎn)：(1)定價(jià)權(quán)行業(yè)地位持續(xù)提升。原創(chuàng)數(shù)據(jù)在國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨和金融市場(chǎng)獲得定價(jià)地位，上海鋼聯(lián)編制鋼鐵及其原材料價(jià)格指數(shù)獲得美國(guó)最大的期貨交易所“CME芝加哥商品期貨交易所”的認(rèn)可；Mysteel鐵礦石價(jià)格指數(shù)被上海清算所作為人民幣鐵礦石掉期的結(jié)算參考依據(jù)；必和必拓、淡水河谷等礦山已正式采用Mysteel鐵礦石價(jià)格指數(shù)作為其結(jié)算依據(jù)；國(guó)內(nèi)外兩大現(xiàn)貨平臺(tái)北鐵中心和globalORE也開始采用Mysteel指數(shù)進(jìn)行定價(jià)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨采購(gòu)市場(chǎng)也大都采用公司數(shù)據(jù)作為主要定價(jià)依據(jù)。大宗商品價(jià)格服務(wù)對(duì)廠商、貿(mào)易商、終端用戶和期貨等金融用戶至關(guān)重要，高頻場(chǎng)景下的價(jià)格數(shù)據(jù)服務(wù)價(jià)值巨大。PC端企業(yè)注冊(cè)用戶156萬，付費(fèi)用戶2.4萬，arpu值6401元。
(2)新業(yè)務(wù)移動(dòng)端業(yè)務(wù)全面開啟。我的鋼鐵手機(jī)版app裝機(jī)38.88萬部，付費(fèi)用戶1.87萬部，arpu值488元。公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)屬原創(chuàng)，業(yè)內(nèi)無競(jìng)爭(zhēng)，B2B2C模式，付費(fèi)意愿相對(duì)較強(qiáng)。公司去年預(yù)收賬款34億，遠(yuǎn)超2015年的5.1億，其中移動(dòng)資訊業(yè)務(wù)超過1億(邏輯可比同花順)，我的鋼鐵app在蘋果暢銷排行長(zhǎng)期排前五名，在成本既定前提下，該業(yè)務(wù)未來成為凈利潤(rùn)爆發(fā)的又一重要?jiǎng)恿Α?/p>
今年業(yè)績(jī)主要來自數(shù)據(jù)服務(wù)、傭金、金融服務(wù)：我們預(yù)計(jì)該三大業(yè)務(wù)今年有望貢獻(xiàn)超過4億收入，確認(rèn)到上市公司的利潤(rùn)有望達(dá)到1億，期現(xiàn)結(jié)合、倉(cāng)儲(chǔ)物流增值服務(wù)等有望今年落實(shí)盈利，跨品種復(fù)制按部就班進(jìn)行，公司去年正式扭虧為盈，今年起進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期?；ヂ?lián)網(wǎng)標(biāo)的邏輯跟普通的成長(zhǎng)股不同，互聯(lián)網(wǎng)更看重的是盈虧平衡后未來巨大的業(yè)績(jī)彈性，我們建議重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)成型并且實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的現(xiàn)階段的投資機(jī)會(huì)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買入評(píng)級(jí)考慮公司注重風(fēng)險(xiǎn)控制前提下，穩(wěn)步推進(jìn)交易量，我們相比上次盈利預(yù)測(cè)略有調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.63、1.88、3.14元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率估值分別為61、20、12倍，公司成長(zhǎng)方向確定，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；3)同行競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的投入不確定性風(fēng)險(xiǎn)；4)鋼價(jià)上漲呈現(xiàn)趨勢(shì)性預(yù)期帶來的用戶‘囤貨待漲’導(dǎo)致交易量停滯風(fēng)險(xiǎn)；5)公司期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。（來源：國(guó)海證券 文/孔令峰 李帥華 寶幼琛 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
