(電子商務(wù)研究中心訊) 軟體家具市場(chǎng)空間大增速快,多因素驅(qū)動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。中國(guó)是世界上最大的軟體家具生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó),2015年產(chǎn)值達(dá)317.33億美元,占全球產(chǎn)值47%;消費(fèi)量為192.03億美元,占全球消費(fèi)總量31%。目前,受城鎮(zhèn)化水平提升、新婚家庭數(shù)量增長(zhǎng)、上游房產(chǎn)市場(chǎng)銷售火爆、消費(fèi)升級(jí)等影響,軟體家具行業(yè)發(fā)展向好。
管理層治理效果顯著,快速增長(zhǎng)可期。公司引入職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì),梳理渠道及公司組織結(jié)構(gòu),取得顯著效果,在門(mén)店數(shù)量基本持平情況下,16年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.53%,增速顯著高于門(mén)店快速擴(kuò)張的14、15年。
“全品類、多層次的產(chǎn)品矩陣”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司已形成以休閑沙發(fā)為主要產(chǎn)品,功能沙發(fā)、布藝沙發(fā)、軟床床墊為新品類,包含餐椅及相關(guān)配套的產(chǎn)品矩陣,并通過(guò)外協(xié)方式不斷豐富產(chǎn)品線,為消費(fèi)者提供覆蓋客廳臥室的一站式購(gòu)物體驗(yàn)。此外,公司從15年開(kāi)始切入定制家具領(lǐng)域,作為公司全品類大家居戰(zhàn)略的一個(gè)有力補(bǔ)充。
渠道梳理完成,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入快車道。(1)直營(yíng)店推行大店策略,2016年H1關(guān)閉面積小、盈利差的店面47家。(2)招攬優(yōu)秀經(jīng)銷商,專一經(jīng)銷商占比提升至30%。(3)搭建信息化系統(tǒng),提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。(4)開(kāi)大店,開(kāi)新品類門(mén)店:大店可覆蓋客戶多種消費(fèi)需求,形成多品類一站式購(gòu)物場(chǎng)景,預(yù)計(jì)2016年全國(guó)大店數(shù)量達(dá)160家以上;開(kāi)新品類門(mén)店則有利于擴(kuò)大各類新品市場(chǎng)份額,形成全國(guó)范圍影響力。(5)在出口方面,公司拓展海外市場(chǎng),推行“大客戶戰(zhàn)略”,2016H1境外市場(chǎng)毛利率上升至35.7%。
盈利預(yù)測(cè)及估值:預(yù)計(jì)16-18年公司營(yíng)收分別為46.90、58.48、72.84億元,歸母凈利潤(rùn)5.83、7.45、9.47億元,對(duì)應(yīng)EPS為1.41、1.81、2.30,PE為29.85、23.36、18.39。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)不景氣、房地產(chǎn)下行、匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)。(來(lái)源：東北證券；文/唐凱；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
