(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:索菲亞、曲美家居分別發(fā)布公告,與河南恒大家居產(chǎn)業(yè)園有限公司合資成立河南恒大索菲亞家居有限責(zé)任公司(總投資金額不超過(guò)12億元,建設(shè)年產(chǎn)34萬(wàn)套定制衣柜及配套家居產(chǎn)品,包括家居貼面板,趟門、柜身及抽芯等)、河南恒大曲美家居有限責(zé)任公司(總投資金額不超過(guò)2.3億元)。合資公司成立之初注冊(cè)資本均為1億元,家居公司分別以貨幣現(xiàn)金形式認(rèn)繳注冊(cè)資本6000萬(wàn)元,持有合資公司股權(quán)60%;河南恒大分別以貨幣現(xiàn)金形式認(rèn)繳注冊(cè)資本4000萬(wàn)元,持有合資公司股權(quán)40%。資金用于家居產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)、建設(shè)用地取得、廠房建設(shè)、配套公共設(shè)施建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)、合資公司運(yùn)營(yíng)等一切成本費(fèi)用,項(xiàng)目產(chǎn)出主要配套恒大的精裝房市場(chǎng)。
恒大作為國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的地產(chǎn)商,此前通過(guò)家居券模式實(shí)現(xiàn)與家居品牌商的初步合作。恒大為目前國(guó)內(nèi)銷售額和銷售面積最大的房地產(chǎn)企業(yè),在全國(guó)180多個(gè)主要城市擁有大型項(xiàng)目500多個(gè),覆蓋住宅、商業(yè)、酒店等多個(gè)產(chǎn)品系列,2016年恒大銷售面積4469萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)75.2%,以精裝修交房為主。此前恒大通過(guò)買房贈(zèng)送品牌家居券的模式,在銷售環(huán)節(jié)與知名家居品牌形成產(chǎn)業(yè)鏈合作,讓業(yè)主獲得“精裝+免費(fèi)家居”的優(yōu)惠,提供購(gòu)房裝修家居入住的一條龍服務(wù)。據(jù)估計(jì)2016年,索菲亞通過(guò)家居券的模式,實(shí)現(xiàn)銷售約2億元(終端口徑);對(duì)家居企業(yè)而言,與地產(chǎn)商合作的B2B模式也構(gòu)成現(xiàn)有零售模式的有效補(bǔ)充;大宗業(yè)務(wù)的發(fā)展將推動(dòng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
共同建設(shè)河南恒大家居產(chǎn)業(yè)園,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度合作。此次家居產(chǎn)業(yè)園的投資合作,使家居龍頭與恒大的合作由銷售層面向上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)一步延伸,通過(guò)股權(quán)方式實(shí)現(xiàn)更深入綁定。據(jù)此前新聞報(bào)道,恒大家居產(chǎn)業(yè)園位于河南蘭考,規(guī)劃投資100億元,索菲亞、曲美、喜臨門等七大知名家居企業(yè)設(shè)立合資公司并入駐,園區(qū)占地1萬(wàn)畝,首期投資總額超過(guò)40億建成后,將成為亞洲最大的家居產(chǎn)業(yè)園。未來(lái)合作方面,家居公司加強(qiáng)和提升對(duì)全品類大家居產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)銷售等優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目的布局,與恒大住宅建設(shè)開(kāi)發(fā)銷售提供配套的資源優(yōu)勢(shì)相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
家居龍頭:集中度提升帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。2016年1-10月,家具制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6742.3億元,累計(jì)同比增長(zhǎng)8%;利潤(rùn)總額402.7億元,累計(jì)同比增長(zhǎng)10.9%。雖然家居行業(yè)整體增長(zhǎng)受到地產(chǎn)銷售滯后影響。但我們認(rèn)為,未來(lái)幾年隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售高峰過(guò)去,家居行業(yè)將迎來(lái)整合良機(jī);龍頭更大看點(diǎn)在于集中度的提升,將受益于客單量(市場(chǎng)份額)和客單價(jià)(一站式采購(gòu))的雙重推動(dòng)。
家居龍頭整合動(dòng)力:1)消費(fèi)升級(jí)提升品牌認(rèn)知度;2)技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)運(yùn)營(yíng)模式升級(jí),龍頭家居企業(yè)更多依托于技術(shù)進(jìn)步(柔性生產(chǎn)+大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì))和管理優(yōu)勢(shì)。尤其在相對(duì)偏工業(yè)品的尺寸定制領(lǐng)域,更能通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)性價(jià)比;3)消費(fèi)者時(shí)間與精力成為剛性約束,一站式家居購(gòu)買成為新趨勢(shì)。龍頭企業(yè)可以通過(guò)品類口碑建立的流量入口優(yōu)勢(shì)、高效的供應(yīng)鏈管理、豐富的線上及線下銷售工具,實(shí)現(xiàn)多品類的銷售,有效實(shí)現(xiàn)客單價(jià)的提升;4)產(chǎn)業(yè)鏈異業(yè)聯(lián)盟,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。比如此次的家居產(chǎn)業(yè)園合作,龍頭家居企業(yè)享有更大的上下游資源整合與調(diào)動(dòng)能力,形成良性發(fā)展循環(huán)。
看好恒大產(chǎn)業(yè)園相關(guān)合作公司,推薦:索菲亞(柔性化生產(chǎn)線自動(dòng)化程度提升奠定成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);2017年受益于大家居品類擴(kuò)展,櫥柜扭虧,仍將延續(xù)高增長(zhǎng)。維持公司2016-2017年分別為1.46元和2.08元的盈利預(yù)測(cè),目前股價(jià)(53.54元)對(duì)應(yīng)2016-2017年P(guān)E分別為37倍和26倍,維持買入評(píng)級(jí))、曲美家居(多渠道銷售運(yùn)營(yíng),設(shè)計(jì)制造優(yōu)勢(shì)凸顯,OAO模式實(shí)現(xiàn)線上線下一體化,提升消費(fèi)體驗(yàn);維持公司2016-2017年分別為0.43元和0.59元的盈利預(yù)測(cè),目前股價(jià)(16.55元)對(duì)應(yīng)2016-2017年P(guān)E分別為38倍和28倍,維持增持評(píng)級(jí))、喜臨門(伴隨渠道擴(kuò)張與精耕細(xì)作,內(nèi)銷收入快速增長(zhǎng);維持公司2016-2017年分別為0.67元和0.88元的盈利預(yù)測(cè),目前股價(jià)(16.29元)對(duì)應(yīng)2016-2017年P(guān)E分別為24倍和19倍,維持增持評(píng)級(jí));其他家居公司也依然看好長(zhǎng)期的市場(chǎng)份額提升,以及ROE的提升改善空間。地產(chǎn)調(diào)控?fù)?dān)憂提供長(zhǎng)期布局良機(jī)。雖然龍頭公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本不受房地產(chǎn)政策影響,但是短期的地產(chǎn)調(diào)控影響到相關(guān)公司估值水平。從長(zhǎng)期來(lái)看,地產(chǎn)擔(dān)憂是家居龍頭的配置良機(jī),建議積極布局。(來(lái)源：申萬(wàn)宏源；文/周海晨；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
