(電子商務(wù)研究中心訊) 本期投資提示:
事件:2017年1月13日《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于實(shí)施支付機(jī)構(gòu)客戶(hù)備付金集中存管有關(guān)事項(xiàng)的通知》,要求部分客戶(hù)備付金交存至指定機(jī)構(gòu)專(zhuān)用存款賬戶(hù),且首次交存的比例為20%左右。
提高首次比例及制定專(zhuān)用賬戶(hù),直接政治備付金亂象。支付牌照發(fā)放集中于2011至2014年期間,根據(jù)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,截至2016年第三季度,267家支付機(jī)構(gòu)吸收客戶(hù)備付金合計(jì)超過(guò)4600億元,支付機(jī)構(gòu)將備付金以自身名義在多家銀行開(kāi)立賬戶(hù)分散存放,平均每家支付機(jī)構(gòu)開(kāi)立客戶(hù)備付金賬戶(hù)13個(gè),最多的開(kāi)立客戶(hù)備付金賬戶(hù)多達(dá)70個(gè)。支付機(jī)構(gòu)通過(guò)備付金分散存放,通過(guò)大額度資金沉淀與銀行談判獲得較低交易手續(xù)費(fèi)成本與實(shí)現(xiàn)跨行資金流動(dòng)的基礎(chǔ)。
媒體披露自2014年開(kāi)始,已查明7家支付公司挪占用備付金近情況,造成資金缺口及持卡人權(quán)益受損等多種為。媒體披露當(dāng)前許多支付機(jī)構(gòu)通過(guò)擴(kuò)大客戶(hù)備付金規(guī)模賺取利息收入,偏離了提供支付服務(wù)的主業(yè)。備付金收入約占大部分支付機(jī)構(gòu)總收入的1/3以上,對(duì)于預(yù)付卡業(yè)務(wù)而言,這一比例更高。
我們預(yù)計(jì)對(duì)線下領(lǐng)軍收單公司無(wú)負(fù)面影響是D+0機(jī)制。由于線下收單競(jìng)爭(zhēng)高于線上,商戶(hù)“D+0”還款已保證足夠備付金。對(duì)預(yù)付卡、互聯(lián)網(wǎng)支付牌照公司應(yīng)有影響。但支付寶第一時(shí)間發(fā)文贊成。政策發(fā)布后,支付寶立刻回應(yīng)央行客戶(hù)備付金集中存管:堅(jiān)決擁護(hù)新規(guī)。推測(cè)原因是其賬戶(hù)付款周期長(zhǎng),盡管受制于備付金新政策但是幅度有限。
政策不斷促進(jìn)行業(yè)改善,兼具質(zhì)量與速度公司不斷上修業(yè)績(jī)。本次關(guān)于備付金改革是2015下半年以來(lái)近第15個(gè)打壓政策。但2016下半年以來(lái)行業(yè)整合使領(lǐng)軍公司不斷上修利潤(rùn)。政策打壓包括“建立負(fù)面清單”、“融資類(lèi)廣告管控”、“檢查占用備付金”、“不得提供增值服務(wù)”、“檢查金融廣告”、“P2P要披露運(yùn)營(yíng)信息”、“不得設(shè)立資金池”。市場(chǎng)出清包括:2016下半年二清公司整合、費(fèi)率市場(chǎng)化。行業(yè)的整合使領(lǐng)軍公司利潤(rùn)不斷上修。它們的特征是:1)在支付客戶(hù)質(zhì)量與速度取得平衡點(diǎn),類(lèi)似當(dāng)年招行發(fā)放信用卡的策略。2)支付商戶(hù)信息齊全。3)D+0、T+0、信用卡取現(xiàn)等衍生。4)無(wú)切機(jī)套碼等。
建議重新研究支付領(lǐng)域,規(guī)模排名/收購(gòu)動(dòng)作已讓行業(yè)大不相同。由于2013-2015主題投資,2016又忽略計(jì)算機(jī)行業(yè), 2016下半年的牌照資本化、排名(2014年8家禁入、2016年前10名中部分領(lǐng)軍續(xù)牌受挫)沒(méi)有被市場(chǎng)重視。
我們推薦新大陸、新國(guó)都等已經(jīng)基本面與之前不同標(biāo)的。新大陸收購(gòu)的收單公司國(guó)通星驛2016-2017業(yè)績(jī)承諾5000和6000萬(wàn)元,目前商戶(hù)進(jìn)行全國(guó)推廣。此外,公司受益于行業(yè)改善,月流水不斷增長(zhǎng)。公司同時(shí)切入政策支持的消費(fèi)金融領(lǐng)域;新國(guó)都搭建的商戶(hù)服務(wù)平臺(tái)不斷完善,2015年流水大幅提升,公司公告預(yù)計(jì)2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.37億至1.62億元,同比增長(zhǎng)60%至90%。（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/劉洋；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
