(電子商務(wù)研究中心訊) 公告/新聞：瑞茂通發(fā)布2016年三季報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)收入131.04億，同比增長(zhǎng)108.75%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.94億，同比增長(zhǎng)32.39%，扣非凈利潤(rùn)1.72億，同比微降8.17%，加權(quán)平均ROE為6.70%，同比減少1.06個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
供給側(cè)改革推動(dòng)，煤炭量?jī)r(jià)齊飛助收入增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，受到供給側(cè)改革的影響，公司主營(yíng)的動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。其中1612動(dòng)力煤期貨年初至今上升約250%，長(zhǎng)江口岸動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)從4月的400元/噸亦上升到約650元/噸，上漲幅度約160%。同時(shí)，由于在2015年行業(yè)低谷時(shí)期，公司頂住經(jīng)營(yíng)壓力，堅(jiān)持了進(jìn)口煤銷(xiāo)售，維持住了良好的客戶關(guān)系，也讓公司成為了國(guó)內(nèi)前三大進(jìn)口煤貿(mào)易商，幫助公司2016年貿(mào)易量穩(wěn)定。
單噸毛利提升50%，金融業(yè)務(wù)拓展致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)。由于公司貿(mào)易模式主要是服務(wù)費(fèi)模式，即一噸煤炭根據(jù)市場(chǎng)情況，實(shí)際收費(fèi)在30-60元左右(旺季有可能更高)，報(bào)告期毛利率僅為9.32%，較去年同期下降4.25個(gè)百分點(diǎn)，但若考慮到價(jià)格上升的因素，實(shí)際單獨(dú)毛利上漲約50%左右。同期，由于大規(guī)模開(kāi)展以保理為核心的金融業(yè)務(wù)，半年度即實(shí)現(xiàn)1.66年利潤(rùn)，由于部分使用了債券資金，導(dǎo)致報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用為3.69億，同比增長(zhǎng)111.24%，但由于煤炭企業(yè)在融資領(lǐng)域相對(duì)弱勢(shì)，我們可以期待公司能夠利用自身行業(yè)地位尋求出合理差價(jià)，創(chuàng)造更多金融業(yè)務(wù)利潤(rùn)。
易煤網(wǎng)撮合交易量再創(chuàng)新高，未來(lái)存流量變現(xiàn)價(jià)值。截止10月29日，瑞茂通線上煤炭交易平臺(tái)易煤網(wǎng)已實(shí)現(xiàn)累計(jì)成交10198萬(wàn)噸，并以每日約15-20萬(wàn)噸的體量在持續(xù)增長(zhǎng)，今年累計(jì)實(shí)現(xiàn)成交5500萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)7000萬(wàn)噸目標(biāo)。易煤網(wǎng)4月發(fā)布長(zhǎng)江口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)，至今已發(fā)布24期，對(duì)港口成交煤價(jià)、運(yùn)價(jià)等數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，為未來(lái)指數(shù)化金融產(chǎn)品的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。易煤網(wǎng)仍在用戶流量積累期，是公司的成本部門(mén)，但未來(lái)想象空間極大。根據(jù)我們的測(cè)算，到2019年易煤網(wǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)煤炭撮合交易量約1億噸，在僅考慮外部流量的情況下金融業(yè)務(wù)能為公司帶來(lái)約6000萬(wàn)元的投資收益。
估值尚未反應(yīng)平臺(tái)價(jià)值，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，公司現(xiàn)有估值在行業(yè)內(nèi)處于均值以下，股價(jià)尚未反應(yīng)平臺(tái)的流量?jī)r(jià)值。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司16年-18年凈利潤(rùn)分別為5.83億、6.63億、7.74億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.57元、0.65元、0.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為28倍、24倍、21倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/陸達(dá) 羅江南 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
