(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn):
平臺(tái)大成,公司的盈利模式漸趨清晰。隨著電商平臺(tái)的做大,公司已經(jīng)形成以供應(yīng)鏈金融、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為主的盈利模式,主要涵蓋五個(gè)方面:供應(yīng)鏈金融、交易傭金、期現(xiàn)結(jié)合、增值服務(wù)及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)(移動(dòng)端+PC端)。公司正在申請(qǐng)基金銷(xiāo)售牌照,利用公司平臺(tái)的渠道和客戶優(yōu)勢(shì),試水基金代銷(xiāo)領(lǐng)域,未來(lái)有望形成新的盈利點(diǎn)。電商業(yè)務(wù)逐漸盈利,將成為主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)。隨著寄售量的提升和風(fēng)控模型逐步成熟,供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)同步放量,滲透率也不斷提升,目前業(yè)務(wù)余額12億,預(yù)計(jì)2017年將呈現(xiàn)快速發(fā)展。同時(shí),電商平臺(tái)開(kāi)始收取交易傭金,這也是平臺(tái)提供服務(wù)應(yīng)有的價(jià)值體現(xiàn),假設(shè)2017年交易傭金標(biāo)準(zhǔn)4元/噸,全年寄售量3000萬(wàn)噸,此項(xiàng)收入約1.2億。
移動(dòng)端和PC端雙箭齊發(fā),數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。公司深耕鋼鐵產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)16年,業(yè)內(nèi)口碑較佳,影響力較大。大宗商品的火爆行情以及價(jià)格的劇烈波動(dòng),催生終端用戶對(duì)價(jià)格資訊等數(shù)據(jù)的強(qiáng)烈需求,移動(dòng)端資訊業(yè)務(wù)順應(yīng)潮流,發(fā)展迅速,目前會(huì)員數(shù)已經(jīng)達(dá)到十萬(wàn)級(jí),潛在客戶數(shù)量達(dá)到千萬(wàn)級(jí),市場(chǎng)空間巨大;PC端則是融通公司全方位的數(shù)據(jù),提升應(yīng)用,定位高端,主要覆蓋機(jī)構(gòu)客戶,對(duì)標(biāo)萬(wàn)得資訊,收入有望快速提升。
維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司的平臺(tái)已經(jīng)做大做實(shí),業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨,盈利模式漸趨清晰。隨著寄售量擴(kuò)大,供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)與交易傭金收入持續(xù)上升,同時(shí)數(shù)據(jù)板塊開(kāi)始發(fā)力,成為盈利貢獻(xiàn)的重要一環(huán)。由于2016年鋼價(jià)非理性上漲以及公司注重風(fēng)控主動(dòng)放緩交易量增長(zhǎng)速度,電商平臺(tái)的交易量增速略有放緩,我們適當(dāng)下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè),但是考慮到公司在數(shù)據(jù)板塊和電商板塊雙輪驅(qū)動(dòng)下,公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)及快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生改變。預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.24元、1.28元、2.62元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為170倍、32倍、16倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:同行競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的投入不確定性風(fēng)險(xiǎn);公司業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)核心人員流失風(fēng)險(xiǎn);鋼價(jià)上漲呈現(xiàn)趨勢(shì)性預(yù)期帶來(lái)的用戶“囤貨待漲”導(dǎo)致交易量停滯風(fēng)險(xiǎn);公司品種拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn);公司期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)的不確定性風(fēng)險(xiǎn);公司基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的不確定性。(來(lái)源：國(guó)海證券；文/李帥華 孔令峰；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
