(電子商務研究中心訊) 核心觀點:
支付行業(yè)政策障礙逐步掃清,行業(yè)持續(xù)規(guī)范;市場規(guī)模大。
1)無論是網(wǎng)絡支付,還是線下銀行卡收單,都到達了一定規(guī)模:2015年第三方線下收單28萬億元;互聯(lián)網(wǎng)支付24萬億元;移動支付22萬億元,行業(yè)生態(tài)得以穩(wěn)定。以收單業(yè)務為例,業(yè)內(nèi)普遍的考量標準為1000億元以上交易流水的量級,則收單機構(gòu)很難實現(xiàn)盈利。
2)第三方支付牌照發(fā)放暫停,行業(yè)準入門檻提高,有牌照企業(yè)手握稀缺資源。
3)銀行卡收單業(yè)務費率改革,一定程度上減少原有行業(yè)內(nèi)套碼的不規(guī)范行為,保護持牌企業(yè)。有利于吸引更多商戶成為POS聯(lián)網(wǎng)商戶。
4)移動應用的豐富以及商戶O2O業(yè)務的開展,打通線上線下支付場景。
多種增值服務市場提供更大發(fā)展空間:基于支付業(yè)務的增值服務主要包括以商戶POS貸、消費貸為首的金融服務、基于智能POS的應用服務等。
1)商戶POS貸:商戶數(shù)據(jù)資源與資金系業(yè)務開展關(guān)鍵,第三方支付公司具有明顯數(shù)據(jù)優(yōu)勢,優(yōu)選合作商戶數(shù)量大、客戶以小微商戶為主的第三方支付公司。
2)消費金融:電子商務系、網(wǎng)絡借貸系、純消費金融系、銀行系為四大主要參與集團。電子商務系參與者擁有消費場景、實現(xiàn)業(yè)務閉環(huán),在模式上具有優(yōu)勢。
3)智能POS應用服務:基于智能POS的應用市場對于個別公司的收入、利潤彈性較為有限。但若能結(jié)合應用軟件,配以贈送、租賃等營銷手段推廣智能POS或是快速打入線下市場的手段之一。
第三方支付收購火熱,多方參與者切入補全生態(tài)閉環(huán)、享受行業(yè)高成長。
當前相關(guān)業(yè)務參與者包括新大陸(傳統(tǒng)POS廠商收購第三方支付,定增布局智能POS)、康耐特(收購旗計智能,開展消費分期業(yè)務)、奧馬電器(中融金入主,布局消費信貸、商戶POS貸等互聯(lián)網(wǎng)生態(tài))。我們認為擁有消費場景、交易數(shù)據(jù)、完整生態(tài)閉環(huán)的公司更具發(fā)展?jié)摿?。其?新大陸2016年完成第三方支付國通星驛的收購,近日公布已與興業(yè)消費金融達成戰(zhàn)略合作,消費金融業(yè)務正在不斷落地中,在不考慮增發(fā)攤薄股本的前提下,預計公司2016年-2018年EPS分別為0.46元、0.64元及0.76元?？紤]此次增發(fā)大概率在2017年完成,預計攤薄后2016年-2018年EPS分別為0.46元、0.58元及0.70元,給予“買入”評級。
風險提示：
消費貸、商戶POS貸等金融服務面臨的政策風險;費率下降風險(包括政策導致的被動降費與行業(yè)領(lǐng)先軍團的主動降費);相關(guān)企業(yè)業(yè)務推進不及預期風險(比如信貸業(yè)務服務商戶拓展緩慢、個人消費者入口資源獲取困難、合作業(yè)務遲遲難以落地);風控體系發(fā)展若不能匹配業(yè)務迅速擴張則可能產(chǎn)生較大的壞賬風險。（來源：廣發(fā)證券股份有限公司 文/劉雪峰；編選:中國電子商務研究中心）
