(電子商務(wù)研究中心訊) 該地區(qū)代表金融未來成長方向的互聯(lián)網(wǎng)金融的市場總規(guī)模在2015年只有54億多歐元，約為中國P2P網(wǎng)貸2016年單月最低成交量。
英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯密認(rèn)為，在公平的競爭環(huán)境中市場通過價格調(diào)節(jié)能夠?qū)Y源進(jìn)行合理配置，使得市場參與者能夠在主觀利己的同時客觀利他，從而推動市場規(guī)模的成長，而發(fā)展過程中的市場需要法律、監(jiān)管等配套設(shè)施來合理化解風(fēng)險，使市場參與者樹立正確情操，確保市場穩(wěn)健擴(kuò)張。
當(dāng)前，歐洲諸國2015年的經(jīng)濟(jì)總體量已經(jīng)超過16萬億歐元(世界銀行數(shù)據(jù))，位列全球第二，與之配套的法律、監(jiān)管等軟性硬件經(jīng)過長期建設(shè)，相當(dāng)成熟。然而，該地區(qū)代表金融未來成長方向的互聯(lián)網(wǎng)金融的市場總規(guī)模在2015年只有54億多歐元，約為中國P2P網(wǎng)貸2016年單月最低成交量(2月成交量達(dá)1130.09億人民幣，網(wǎng)貸之家及盈燦咨詢統(tǒng)計)的1/3(以7.3匯率中間價計算)。不考慮英國，歐洲市場規(guī)模更少，約為10.19億歐元，還不到中國眾籌平臺2015年成功籌資規(guī)模(約有114.24億人民幣，盈燦咨詢數(shù)據(jù))的70%。
那么，是什么原因?qū)е禄ヂ?lián)網(wǎng)金融在經(jīng)濟(jì)體量巨大、法律機(jī)制成熟的歐洲地區(qū)遭受壓抑。
發(fā)展?fàn)顩r
2016年下半年，全球著名高等學(xué)府劍橋大學(xué)聯(lián)合多家權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布名為《保持增長勢頭》的歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展調(diào)研報告。報告對歐洲32個國家的367個平臺的數(shù)據(jù)進(jìn)行收集并整理，旨在闡明歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r及增長趨勢。報告要點(diǎn)如下：
2015年歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融市場規(guī)模同比增長92%，達(dá)到54.31億歐元。同期英國交易量為44.12億歐元，在歐洲占據(jù)絕對主導(dǎo)位置，占比為81%。不考慮英國，2015年歐洲市場規(guī)模為10.19億歐元。法國、德國和荷蘭的市場規(guī)模位列前三。法國市場規(guī)模達(dá)到3.19億歐元，德國2.49億歐元，荷蘭1.11億歐元。
P2P消費(fèi)貸是歐洲市場規(guī)模最大的發(fā)展模式。2015年達(dá)到3.66億歐元。P2P商業(yè)貸位列第二，為2.12億歐元。股權(quán)型眾籌第三，有1.59億歐元。平臺上的企業(yè)融資金額顯著上升，2015年共有超過9400家的初創(chuàng)公司和中小企業(yè)共募集5.36億歐元的資金，較2014年2.01億歐元上升167%。這主要受P2P商業(yè)貸的推動。
平臺的機(jī)構(gòu)化水平上升。P2P消費(fèi)貸中26%的交易量和P2P商業(yè)貸中24%的交易量來自機(jī)構(gòu)投資者，例如養(yǎng)老金、共同基金、資產(chǎn)管理公司以及銀行。股權(quán)型眾籌中8%的投資金額來自諸如風(fēng)險資本公司、天使投資人、家族財富管家以及基金公司。
平臺關(guān)于國內(nèi)現(xiàn)有監(jiān)管的看法存在明顯分歧。38%的受調(diào)平臺覺得它們的國家有關(guān)P2P網(wǎng)貸和眾籌的監(jiān)管是充分且合適的；28%的受調(diào)平臺則認(rèn)為現(xiàn)在的監(jiān)管過于放松。
增長困惑
按理，在一個經(jīng)濟(jì)體量巨大的發(fā)展基礎(chǔ)上，且擁有相對完善的法律制度、較為成熟的監(jiān)管機(jī)制，歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融的市場規(guī)模應(yīng)該出現(xiàn)井噴式增長，又考慮到2013年、2014年的交易量基數(shù)處于低位，市場規(guī)模出現(xiàn)跨越式增長應(yīng)在意料之中。然而，報告對歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融市場規(guī)模2016年的同比增長率估測值為50%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2015年的增長率92%(見圖1)。從發(fā)展趨勢上看，增長率向低水平貼近，對于一個規(guī)?；鶖?shù)較小的新生市場而言，前景偏黯淡。
從微觀角度看，歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融平臺具備新型金融模式共有的優(yōu)勢，即金融服務(wù)向數(shù)字化趨勢加速轉(zhuǎn)變，為互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展塑造良好的成長環(huán)境；運(yùn)營成本低廉且經(jīng)營方式靈活，用戶借款體驗(yàn)顯著改善，這讓互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢；互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的客戶在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)(例如銀行)的服務(wù)范圍之外，兩者不構(gòu)成直接競爭關(guān)系。而且，歐洲越來越多的大型金融機(jī)構(gòu)在占據(jù)較大市場規(guī)模的平臺中參股，這說明新型金融的發(fā)展模式受到老牌金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。見圖2。
從宏觀角度看，歐洲央行一直在延續(xù)大批量購買債券計劃，旨在將歐元利率壓低至接近0的水平，從而刺激銀行放貸，通過投資拉動歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展。有些非歐元貨幣的國家甚至執(zhí)行負(fù)利率政策，例如瑞士和丹麥。利率向0水平收斂，不利于銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，但利好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)，因網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的主要客戶信用評分偏低、信貸風(fēng)險較高。利率處在低位，降低了客戶的借貸成本，使得他們的違約風(fēng)險被拉低，從而會刺激網(wǎng)貸交易量的上升。故從歐元利率水平來看，歐洲的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)無疑處在資本泡沫的盛宴中。盛宴不停、舞步不止，歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的市場規(guī)模按理應(yīng)該乘勢崛起。
簡言之，無論微觀觀察，還是宏觀分析，歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的市場規(guī)模具有加速做大的基礎(chǔ)和條件。調(diào)研報告對2016年市場規(guī)模增長率僅給出50%的估值似乎太低，且從洲際范圍看，這一增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其它大洲互聯(lián)網(wǎng)金融市場的潛在增長水平。
一種解釋
擁有較大發(fā)展?jié)摿Φ臍W洲互聯(lián)網(wǎng)金融市場延續(xù)弱勢增長的趨勢，一種較為合理的解釋是歐洲多數(shù)國家的平臺可能難以在國內(nèi)監(jiān)管與歐洲監(jiān)管之間尋找到合適的合規(guī)平衡點(diǎn)，即平臺既要調(diào)整經(jīng)營方針來應(yīng)對國內(nèi)監(jiān)管政策的變化，又要積極求變來適應(yīng)歐洲監(jiān)管政策的調(diào)整，因此隱性的合規(guī)成本較高。
圖3中，縱觀歐洲，有75%的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺將國內(nèi)監(jiān)管政策的變化視為中度以上風(fēng)險，有39%的平臺將其視為高風(fēng)險或非常高風(fēng)險；有近七成的平臺將歐洲監(jiān)管政策的變化視為中度以上風(fēng)險，有30%的平臺將其視為高風(fēng)險或非常高風(fēng)險。對歐洲大陸市場規(guī)模排名前三位的法國、德國、荷蘭分別進(jìn)行觀察。在法國，有76%的平臺將國內(nèi)監(jiān)管政策的變化視為中度以上風(fēng)險，有37%的平臺將其視為高風(fēng)險或非常高風(fēng)險；有70%的平臺將歐洲監(jiān)管政策的變化視為中度以上風(fēng)險。在德國，有85%的平臺將德國國內(nèi)監(jiān)管政策的變化視為中度以上風(fēng)險，有一半的平臺將其視為高風(fēng)險或非常高風(fēng)險，其中，這些平臺中的八成認(rèn)為德國監(jiān)管政策的變化屬于高風(fēng)險；有72%的平臺將歐洲監(jiān)管政策的變化視為中度以上風(fēng)險。在荷蘭，有78%的平臺將荷蘭國內(nèi)監(jiān)管政策的變化視為中度以上風(fēng)險，有30%的平臺將其視為高風(fēng)險或非常高風(fēng)險；有71%的荷蘭平臺將歐洲監(jiān)管政策的變化視為中度以上風(fēng)險，有30%的平臺將其視為高風(fēng)險或非常高風(fēng)險。
進(jìn)一步講，對于跨境資本而言，它們不會滿足于僅在歐洲一國平臺上尋找投資標(biāo)的，而是會經(jīng)常光顧他國平臺來挖掘潛在的投資機(jī)會，但是由于歐洲各國的監(jiān)管政策存在明顯差異，所以跨境資本流動受到較大限制，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的市場規(guī)模增量受到壓制。報告也承認(rèn)，歐洲一些地區(qū)的國內(nèi)監(jiān)管措施缺乏條理，結(jié)果，糟糕的監(jiān)管協(xié)調(diào)措施可能導(dǎo)致跨境資本流動持續(xù)維持在低位。
對合規(guī)風(fēng)險的忌憚是歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融市場規(guī)模增長裹足不前的一大原因，即便英國互聯(lián)網(wǎng)金融的市場規(guī)模比較可觀，但是，作為歐洲經(jīng)濟(jì)大國的法國和德國的新型金融的市場規(guī)模卻很小。如上文所述，這是由于國家和歐洲的監(jiān)管政策對平臺的發(fā)展造成了明顯阻礙。而且，鑒于英國在今年6月宣布脫歐，實(shí)際上未來相當(dāng)長一段時期內(nèi)在英國謀求發(fā)展的他國平臺可能會面臨一個合規(guī)風(fēng)險難以把控的英國監(jiān)管環(huán)境，而之前在歐洲大陸發(fā)展的英國平臺將可能喪失歐盟的通行惠國條款，無法與歐盟成員國的平臺在歐洲大陸展開公平競爭，這就進(jìn)一步限制了歐洲市場規(guī)模的增長潛力。更為極端的情況是，歐盟謀求穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方針遭受英國脫歐、意大利修憲失敗等一系列事件沖擊，歐洲金融監(jiān)管政策的不確定性上升。在明年，諸如荷蘭等國也可能會就是否留在歐盟舉行公投，可以說歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的大環(huán)境面臨復(fù)雜的地緣政治事件的消極影響，未來數(shù)年內(nèi)歐洲市場規(guī)模的增長水平估計在相對低位徘徊。
總結(jié)
歐洲經(jīng)濟(jì)體量巨大、法律制度相對完備、金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)豐富，但該地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融整體發(fā)展勢頭卻不溫不火。監(jiān)管碎片化的地域現(xiàn)狀是制約市場規(guī)模做大的一項(xiàng)重要因素。按理，歐洲有統(tǒng)一的貨幣、歐盟成員國一致認(rèn)可的法制安排、排他性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)惠政策、行為方式比較接近的政府活動、企業(yè)管理及人口社會行為，所以，互聯(lián)網(wǎng)金融作為歐洲大市場中的子市場，應(yīng)該會得益于前述利好因素實(shí)現(xiàn)快速增長，其發(fā)展趨勢同經(jīng)濟(jì)體量與歐洲相當(dāng)?shù)?a href='http://qjkhjx.com/zt/world/' target='_blank'>美國互聯(lián)網(wǎng)金融市場相仿。然而，結(jié)果大相徑庭。
簡言之，未來一段時間歐洲互聯(lián)網(wǎng)金融市場規(guī)模的增長大概率會中規(guī)中矩。全球范圍內(nèi)，處在“去監(jiān)管”預(yù)期中的美國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展勢頭會繼續(xù)走高。然而更應(yīng)高度關(guān)注的是，身處監(jiān)管強(qiáng)化背景中的中國互聯(lián)網(wǎng)金融市場則應(yīng)該從歐洲的現(xiàn)狀中獲得啟迪和警示。(來源：盈燦咨詢 文/胡明濤)
