(電子商務研究中心訊) 核心觀點：
擬以支付現(xiàn)金并承接債務方式收購貝爾蒙特100%股權(quán)。
公司擬以支付現(xiàn)金并承接債務的方式向大股東王府井國際購買其持有的貝爾蒙特香港有限公司100%股權(quán)。經(jīng)協(xié)商,本次交易對價為人民幣53.7億元,包含承接債務15.8億元人民幣及8790.4萬美元。
貝爾蒙特擁有春天百貨和賽特奧萊,貴州地區(qū)經(jīng)營優(yōu)勢突出。
貝爾蒙特主要資產(chǎn)為春天百貨和賽特奧萊,目前已在北京、廈門、貴陽、遵義、沈陽、六盤水等多個城市開設了10家百貨和2家奧特萊斯。其中,僅貴州地區(qū)就擁有7家百貨門店,在當?shù)叵碛休^高的市場地位,尤以貴陽國貿(mào)的經(jīng)營狀況最為突出。公司旗下的賽特奧萊為國內(nèi)奧萊業(yè)態(tài)領軍品牌之一,目前擁有北京賽特奧萊和沈陽賽特奧萊,其中,北京賽特奧萊在北京乃至整個京津冀地區(qū)均享有一定品牌影響力和知名度。沈陽賽特奧萊成長性較好,自2012年開業(yè)以來每年維持30%以上的銷售收入增速。
此次收購有助于增厚公司業(yè)績,擴大區(qū)域布局并加碼奧萊業(yè)態(tài)。
貝爾蒙特2016-2018年承諾凈利潤分別為2.39、2.11和2.31億元,如交易在2016年12月31日以后完成,則2017-2019年承諾凈利分別為2.11、2.31和2.54億元。此次交易對價對應2016、2017年PE分別為22.5倍和25.2倍。如本次收購在年底前完成,公司2016-2018年凈利潤將增厚至8.17億、8.84億和10.38億元。公司作為國內(nèi)積極尋求轉(zhuǎn)型的百貨龍頭,今年著重布局奧萊業(yè)務,目前已有西安和銀川2家開業(yè),長春奧萊預計將于2018年開業(yè)。我們認為,此次收購將擴大公司的區(qū)域布局并繼續(xù)加碼奧萊業(yè)態(tài),加快轉(zhuǎn)型升級和全渠道建設,此前增發(fā)引入三胞投資(持股11.25%)優(yōu)化了股權(quán)和治理結(jié)構(gòu),公司仍面臨國企改革和經(jīng)營效率改善的機會。暫不考慮此次收購,預計16-18年EPS分別為0.74、0.87和1.01元,當前16.28現(xiàn)價與定增價(17.03元)倒掛構(gòu)成安全邊際,維持“買入”評級。
風險提示：終端消費持續(xù)不景氣;新門店開業(yè)及外延合作不及預期(來源：廣發(fā)證券；文/洪濤葉群；編選：中國電子商務研究中心）
