(電子商務(wù)研究中心訊) 我們認(rèn)為公司在分類廣告業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位不會(huì)受到10月新出臺(tái)的房產(chǎn)政策影響。近期房產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)放緩的不利局面將被招聘業(yè)務(wù)的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)抵消,預(yù)計(jì)招聘業(yè)務(wù)明年將會(huì)保持50-60%同比增長(zhǎng)率,客戶重心依然是藍(lán)領(lǐng)階層。受益于各業(yè)務(wù)板塊嚴(yán)格的營(yíng)銷費(fèi)用控制以及58同城和趕集網(wǎng)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),公司的利潤(rùn)率增長(zhǎng)保持樂(lè)觀。我們維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí),但考慮到公司第四季度業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期,下調(diào)目標(biāo)價(jià)格至41.8美元。
房產(chǎn)業(yè)務(wù)近期受挫
58同城的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括房產(chǎn)(占總收入45%),招聘(25%),黃頁(yè)(15%),二手車買賣,二手物品交易以及其他業(yè)務(wù)。
2016年10月新出臺(tái)的房產(chǎn)政策對(duì)于地產(chǎn)金融、廣告用語(yǔ)、在線推廣以及列示內(nèi)容的驗(yàn)證都有更嚴(yán)格的規(guī)定,尤其是針對(duì)一線城市房產(chǎn)市場(chǎng)。
我們預(yù)測(cè)地產(chǎn)收入將同比增長(zhǎng)20%至6.17億美元。房產(chǎn)業(yè)務(wù)2017年對(duì)于總收入的貢獻(xiàn)率將由2016年的45%降至40%。
2017年利潤(rùn)率進(jìn)一步向好
我們預(yù)測(cè)公司2017年總收入將同比增長(zhǎng)28%至14.6億元美元,主要受益于招聘業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)55%至4.43億美元(占總收入30%)。我們預(yù)測(cè)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率將同比上漲8個(gè)百分點(diǎn)至15%,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將達(dá)到2.17億美元。
預(yù)測(cè)58同城的權(quán)益投資損失將由2016年的1.3億美元降至2017年的1.2億美元。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
政府嚴(yán)格管控導(dǎo)致公司房產(chǎn)收入持續(xù)放緩
投資擴(kuò)大導(dǎo)致58到家虧損加劇估值
我們將公司非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的2017-18E盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)12%和27%,主要由于我們保守估計(jì)公司第四季度業(yè)績(jī)將不達(dá)預(yù)期。維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí),同時(shí)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至41.8美元,該價(jià)格基于2018年預(yù)測(cè)美國(guó)存托股每股收益(EPADS)1.6美元和非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下3年平均盈利增長(zhǎng)率65%計(jì)算得出的0.4倍PEG,對(duì)應(yīng)26倍2018年預(yù)測(cè)市盈率(非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下)。目標(biāo)價(jià)包含60%的折價(jià),主要由于58同城的一系列投資整合產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)并未完全釋放。(來(lái)源：中銀國(guó)際證券 文/劉志成 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心)
