(電子商務研究中心訊) 事項:2016年10月27日,我們組織歌力思收購的百秋網(wǎng)絡聯(lián)合調研,點評及紀要如下:
中高端時尚品牌TP代運營翹楚。百秋網(wǎng)絡成立于2011年,專注于中高端海外品牌的TP代運營,現(xiàn)旗下運營約30個中高端時尚品牌的25家左右店鋪。多年積累,優(yōu)勢明顯:1.強大的IT體系:自主研發(fā)系統(tǒng)可為各類品牌提供全面的無縫IT對接(包括ERP/CRM等)。2.高效的倉儲物流體系:自有1.5萬平米倉庫、2016年日高峰出貨量達10萬件,提供70%的產(chǎn)品倉儲(部分品類采用保稅倉或特殊第三方倉庫)。3.經(jīng)驗豐富的品牌運營團隊:為每個品牌配備獨立團隊,管理精細化。正因如此,公司被天貓服務商平臺評為“五星服務商”(僅8家),并借助獨特定位成為海外時尚大牌進駐中國線上渠道的首選。
滄海遺珠,空間廣闊。電商渠道滲透形成的巨額線上零售規(guī)模(2015年2萬億)、及海外時尚品牌搶灘中國市場(如Pandora在最新季度的中國區(qū)收入暴漲340%至1.7億元),提供了公司未來空間的核心支撐。公司2015年GMV4.5億元,伴隨品類擴充(實現(xiàn)了箱包/鞋向更大空間的服飾領域延伸)、品牌優(yōu)化(新增Pandora/Agnesb./Sandro/Maje等當紅品牌)、跨境業(yè)務(已引入德國No.1超市品牌Rossmann,未來緊跟天貓國際跨境戰(zhàn)略)的三條成長路徑,未來公司業(yè)務規(guī)模將被全面打開。
爆發(fā)增長持續(xù)可期。截止近期公司GMV同比增長87.9%,預計即將到來的“雙十一”實現(xiàn)GMV3-3.3億、同比增長110%-130%。展望2016年,公司GMV有望達到10億元,同比增長超過120%。在拓寬品類及優(yōu)化品牌的帶動下,后期公司“老品牌可比同增+次新品牌逐步成熟+新品牌增量貢獻”的三輪驅動增長,尤其是在2016年引入眾多當紅品牌后,2017年的爆發(fā)增長更值得期待。
與歌力思整合形成完美契合。本次收購整合對雙方均具有深遠意義,對百秋而言:上市公司平臺為后續(xù)優(yōu)化品牌提供了強力背書,并增加了未來品牌引入(如歌力思收購的Edhardy)、以及增值業(yè)務的拓展(比如:
內容營銷/網(wǎng)紅經(jīng)濟)的可能性;而對于歌力思而言,百秋補充了其線上渠道通路,為其品牌時尚集團的構建奠定了堅實的渠道基礎。
投資建議。堅定看好歌力思多品牌集團戰(zhàn)略,優(yōu)質品牌矩陣臻于完善,具備超預期運營可能,集團化戰(zhàn)略下多品牌梯次增長支撐長期向上周期。收購百秋夯實線上實力,未來深度協(xié)同值得期待,時尚品牌集團加速成型。預計2016/17年業(yè)績2.23/2.6億元(備考),2016/17/18年EPS0.6/1.04/1.24元,目標價39.5元(2017PE38x),維持買入評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟不景氣導致消費疲軟,終端銷售下滑;加盟業(yè)務改善不如預期;新品牌門店擴張進展低于預期。(來源：中泰證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
