(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:10月11日,證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委發(fā)布審核結(jié)果公告,馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司(發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn))獲有條件通過(guò)。審核意見(jiàn)為,請(qǐng)申請(qǐng)人就招商證券的獨(dú)立性問(wèn)題進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明并披露。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。
投資要點(diǎn):
順豐借殼方案歷經(jīng)修改終獲通過(guò)。
今年5月23日,鼎泰新材(002352.SZ)發(fā)布公告稱,公司擬置出全部資產(chǎn)及負(fù)債,與順豐控股全體股東持有的順豐控股100%股權(quán)進(jìn)行等值部分交換,不足部分將以發(fā)行股份的方式向順豐控股全體股東購(gòu)買。不過(guò),面對(duì)審核壓力,公司于9月份兩次修改重組方案,順豐幾乎剝離了旗下全部金融資產(chǎn)。10月11日,順豐借殼上市方案終獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。
快遞景氣度仍處高位,行業(yè)營(yíng)收增速或見(jiàn)頂。
從國(guó)家郵政局最近公布的快遞行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看,快遞仍處于高景氣度水平,也是當(dāng)前整體低迷的物流行業(yè)中相當(dāng)稀缺的品種,我們預(yù)計(jì)行業(yè)增速年內(nèi)有望維持40%以上。與此同時(shí),近幾年網(wǎng)購(gòu)交易量增速整體呈下降趨勢(shì),且跨境電商新政頒布后行業(yè)前景存在疑慮,相對(duì)來(lái)說(shuō)農(nóng)村電商的發(fā)展可能會(huì)給行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。綜合來(lái)看,我們預(yù)計(jì)快遞業(yè)整體營(yíng)收增速將逐年下降。
板塊整體估值已明顯偏高,行業(yè)集中度仍有較大提升空間。
根據(jù)鼎泰新材的重組預(yù)案,假設(shè)最終按照預(yù)案內(nèi)增發(fā)及配套融資方案實(shí)施,公司對(duì)應(yīng)市值已達(dá)到2317.05億元。而根據(jù)順豐借殼方案中未來(lái)三年的業(yè)績(jī)承諾,16-18年扣非凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為106倍,82倍和66倍。參照美國(guó)快遞巨頭,A股快遞企業(yè)的估值已明顯偏高。相對(duì)而言,中國(guó)目前快遞行業(yè)集中度仍有較大提升空間,隨著幾家快遞龍頭企業(yè)紛紛通過(guò)借殼等方式登錄資本市場(chǎng),憑借募集融資、獲取授信等資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)充市場(chǎng)份額,我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升將是大勢(shì)所趨。
投資建議。
考慮到近期多只快遞標(biāo)的經(jīng)歷過(guò)了市場(chǎng)的反復(fù)炒作,圓通過(guò)會(huì)、中通赴美上市、“雙十一”等利好均已在股價(jià)中較為充分地兌現(xiàn),當(dāng)前板塊整體估值已明顯偏離短期業(yè)績(jī)預(yù)期,建議近期適當(dāng)規(guī)避股價(jià)高位回落風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
行業(yè)內(nèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券 文/陳曉；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
