(電子商務研究中心訊) 大眾創(chuàng)新萬眾創(chuàng)業(yè)的熱潮下，中小微企業(yè)成井噴式增長，融資難，融資貴的兩難問題制約小微企業(yè)的發(fā)展，眾籌作為一種新型的融資方式，逐漸被企業(yè)認可。
眾籌市場是如何發(fā)展起來的？現(xiàn)在發(fā)展如何？典型平臺有哪些？瓶頸及未來發(fā)展趨勢怎樣？
一、眾籌市場發(fā)展背景
研究定義
本報告研究的眾籌，是籌資人(或項目發(fā)起者)通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺以公開及非公開方式向投資者募集資金，用以支持其個人活動、公益項目或商業(yè)組織的行為?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，按照回報類型分為權益眾籌、互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資和公益眾籌等。
研究范疇
目前中國市場上眾籌的主要形式是權益眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資，根據(jù)易觀統(tǒng)計口徑及分來方式，所謂的債權眾籌即P2P網(wǎng)貸，本報告中暫不涉及；從平臺角度，權益平臺會包含公益項目，純公益類型基數(shù)較小，為保障數(shù)據(jù)結果客觀準確，本報告在市場份額統(tǒng)計過程中，將公益眾籌納入權益眾籌研究范疇。
本報告中中國眾籌相關數(shù)據(jù)，根據(jù)企業(yè)調(diào)研、系統(tǒng)抓取、及易觀方法論估算獲得，易觀會根據(jù)最新信息對歷史數(shù)據(jù)進行微調(diào)。
中國眾籌市場的發(fā)展背景分析
政治背景
2015年7月，人民銀行等十部委發(fā)布《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》，明確股權眾籌融資主要指通過互聯(lián)網(wǎng)進行公開小額股權融資的活動。
2015年3月，國務院辦公廳發(fā)布《關于發(fā)展眾創(chuàng)空間，推進大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導意見》中，開展互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌融資試點。
2014年，中國證券業(yè)協(xié)會公布《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》。
經(jīng)濟背景
受經(jīng)濟增速放緩影響，央行連續(xù)多次的雙降促使普通大眾尋求新的投資渠道，來實現(xiàn)資金的保值增值。
傳統(tǒng)金融機構融資門檻高，民間借貸融資成本高，融資難融資貴依舊是中小微企業(yè)的首要問題。
2015年社會零售消費品總額同比增長10.7%，其中消費升級是主要增長動力。
社會背景
大眾創(chuàng)業(yè)熱潮的興起，大量創(chuàng)業(yè)企業(yè)對眾籌平臺的預售或融資功能有著較強的需求。
余額寶的爆發(fā)，讓互聯(lián)網(wǎng)金融投資理財這一概念有了用戶基礎，并且用戶群體在擴大、下沉。
90/80后逐漸成為消費市場的主力，這類人群對商品獨特性的追求，使得眾籌平臺的小眾商品受到熱捧。
科技背景
移動互聯(lián)網(wǎng)及社交媒體的高速發(fā)展，為互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺的發(fā)展提供了更方便、更快捷的營銷和服務渠道。
云計算及大數(shù)據(jù)技術的進步，為眾籌平臺降低了業(yè)務風險，提供了技術保障。
中國經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)下行社會多層次融資渠道訴求明顯
2015年底中國國內(nèi)生產(chǎn)總值為67.7萬億，增速6.9%，25年來首次下行破七，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構升級轉型成為未來經(jīng)濟發(fā)展主旋律。另外從國內(nèi)傳統(tǒng)融資方式來看，獲得銀行貸款支持的一般性小微企業(yè)數(shù)量僅占總數(shù)的16.6%，比例較小，對創(chuàng)新群體的資本支持更是微乎其微，具有金額小、周期短、時間急、頻次高等融資需求的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新群體對于社會多層次資本體系訴求迫切。
宏觀環(huán)境和消費升級的雙重刺激，為眾籌發(fā)展提供機遇
消費增長的主要動力來自消費升級，預計2020年中國城市消費增長額中，87.5%來自中產(chǎn)階級。而小眾、追求品質(zhì)、追求個性、喜歡網(wǎng)購等特性，符合眾籌市場中創(chuàng)新廠商商品和服務的特點。
中國眾籌市場發(fā)展歷程——探索期2.0階段進行中
中國眾籌市場始于2011年7月類似Kickstarter模式的點名時間的上線，隨后出現(xiàn)了首家股權融資平臺天使匯，處在行業(yè)生命周期萌芽階段的眾籌，模式處于探索階段，不論是用戶數(shù)量還是交易額都緩慢增長，這段時期可以說是中國眾籌市場發(fā)展的V1.0版；
2014年各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭進入，在眾籌投資方式、細分領域、期限等特征上出現(xiàn)變化，推動了眾籌市場的放量增長，自此開啟眾籌的V2.0版。
監(jiān)管要求相繼出臺，眾籌行業(yè)政策導向力度加深
2015年7月18日《互金指導意見》的發(fā)布，對于行業(yè)具有里程碑的意義，該《意見》明確了互金各行業(yè)的監(jiān)管責任及風險底線。而8月3日和8月10日的兩個通知則是明確了公私募股權融資的定義和劃分標準。另外9月份下發(fā)《意見》中，進一步要求各級政府盡快出臺相關政策支持眾籌行業(yè)發(fā)展。
Analysys易觀分析認為，監(jiān)管指引政策密集下發(fā)，有利于行業(yè)規(guī)范性發(fā)展，不過由于行業(yè)操作模式仍不固定，政策的落地可實施性還有待完善。
二、眾籌市場發(fā)展現(xiàn)狀
中國眾籌市場AMC模型分析
Analysys易觀分析認為，2016年權益眾籌市場逐漸呈現(xiàn)巨頭割據(jù)現(xiàn)象，非公開股權融資市場發(fā)展迅猛，總體眾籌行業(yè)仍處于模式探索期，BAJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的進入，使得市場競爭進一步加劇，第二梯隊企業(yè)于細分市場中進行差異化發(fā)展方有生機；盡管權益眾籌模式成熟度相對優(yōu)于互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資模式，當前整體市場仍較不穩(wěn)定。
中國眾籌行業(yè)交易規(guī)模2016年有望達175億
2016年互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資、權益眾籌受到投資人及消費者關注度有所提升。國內(nèi)眾籌市場參與者呈現(xiàn)快速更替局面，年終參與者數(shù)量有望達410家。具有股東背景、產(chǎn)業(yè)資源的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所擁有的集聚優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)，2016年行業(yè)整體成交額預計達175億元。
權益及互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺盈利模式分析
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺主要盈利點包含渠道收益及回報收益兩部分，其中渠道收益包含顧問費、跟投費、服務費等，回報收益包含股權回報(以京北眾籌為代表)、最終收益分成等。而權益眾籌更多的收益為渠道收益，例如成交費、服務費及會員費。
當前權益眾籌平臺數(shù)量及籌資額低于非公開股權眾籌平臺
權益眾籌隨著隨著以阿里、京東為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的進入，資源趨于集中，對于中小平臺形成競爭壓力；
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資雖具有單筆金額大、風險高、專業(yè)性強的特點，線上成熟度要晚于權益眾籌，不過未來潛在規(guī)模將在權益類眾籌之上。
2015年權益類眾籌市場中，憑借電商、金融業(yè)務凈值較高的客群等資源，京東眾籌市場份額保持第一，為34.4%，淘寶眾籌、蘇寧眾籌緊隨其后，二者在消費電子項目上與京東眾籌張開爭奪，紛紛加強了對電子產(chǎn)品項目的支持力度，未來市場間差距有望進一步縮小。值得注意的是，起步較早的點名時間等平臺已然逐步失去市場地位。
中國權益眾籌市場行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈
權益眾籌類似于營銷+預售+團購模式，但是不同的是投資人可以參與到商品設計生產(chǎn)過程中，為產(chǎn)品的改進提供意見，籌資人從項目上線后就可以做產(chǎn)品生產(chǎn)的前期用戶調(diào)研，增加用戶粘性。平臺通過審查，挑選優(yōu)秀項目上線，不僅可以抽取項目傭金，還可以通過提供增值服務獲得更多收益。
權益眾籌標準化高于股權眾籌，項目量及用戶接受度領先
在融資項目和支持人數(shù)上，權益眾籌明顯占優(yōu)，權益眾籌產(chǎn)品就有與生活消費貼合度高、金額小、風險小等貼點，能夠滿足大眾生活需求，在項目數(shù)量、支持人數(shù)上較多，而股權眾籌投資門檻高，更適宜高凈值人群，項目及人群覆蓋有待進一步增長。
不同于預售或團購，權益眾籌更注重消費者參與感
權益眾籌常被描述為類似于“預售+團購”，其實不然，在權益眾籌中，消費者除了投資獲得商品之外，還可參與到產(chǎn)品設計或生產(chǎn)中。而廠商既可獲得資金，也做了市場調(diào)研，可根據(jù)市場調(diào)研結果調(diào)整產(chǎn)品或服務的內(nèi)容，使其更好的滿足市場需求。
消費者對與生活相關的電子權益眾籌接受程度高
與大眾消費生活息息相關，實用性強，能夠解決人們生活的部分問題，如魅族快速充電電源，3.5小時充10000mAh,解決生活中對大容量、快速充電的需求。
以新奇的電子產(chǎn)品為主，手機、筆記本、智能電動車等滿足滿足年輕人對新奇、小眾品牌的需求。
客單價相對較低，價格從一兩百到四五千，符合目前主流年輕消費群的經(jīng)濟承受度。
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資產(chǎn)業(yè)鏈——“領投+跟投”模式創(chuàng)新發(fā)展
我國公司法規(guī)定，非上市的股份有限公司股東不超過200人，所以互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資的投資人一般會成立有限合伙企業(yè)進行投資，領投人由專業(yè)投資人主事，負責進行盡職調(diào)查和估值判斷，投后管理、設計退出機制、或參與董事會的重要決策，同時也享有跟投人的收益或股權分成。
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資市場資源相對分散，細分市場現(xiàn)象初現(xiàn)
2015年在互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資市場上，京東東家后來居上，當年促成投資超7億，以13.1%份額位于市場第一，其次為人人投、眾投邦，分別占比7.2%、6.1%?；ヂ?lián)網(wǎng)非公開股權融資存在風險較大、回報周期長、投資金額大、門檻高等特點，推動互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資市場在各自細分領域各自為王的市場局面。
在細分市場中，目前互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資主要應用于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新型企業(yè)和傳統(tǒng)零售企業(yè)的投融資需求。
以京東東家、36氪為代表的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺，依托產(chǎn)業(yè)資本、生態(tài)資源，形成了以互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目為主的眾籌平臺，該類平臺項目風險高、回報周期長、投資門檻高，一般需要專業(yè)的投資機構領投。
以人人投為代表的平臺垂直于傳統(tǒng)實體店鋪，尤其是需求彈性小的餐飲行業(yè)，項目風險相對較小、收益穩(wěn)定、按期分紅。適合工薪階層的投資需求。
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資門檻較高，市場管理機制待完善
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺對于投資人要求普遍較高，合格投資人應滿足年收入不低于30萬，或資產(chǎn)達到100萬等條件，但是很多平臺實際操作時，并未遵循這一條件篩選投資人。符合條件的投資人都屬于高收入階層，背離了眾籌的普惠性。
Analysys易觀分析認為，一旦放開投資人數(shù)限制，則股權眾籌會面臨的問題較多，如投資者關系、信息披露、投后管理、退出機制等有待進一步完善。
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資面臨較大風險，可引入保險機制降低風險
項目投入大，回報周期長，在沒見到收益前，很難產(chǎn)生多次投資。在風投領域，投后管理是各個成熟機構的重要內(nèi)容和能力比拼。同樣，在股權融資中，投后的退出機制也是考驗各個平臺的重要內(nèi)容。
三、眾籌典型平臺分析
01京東眾籌
京東眾籌依托集團資源，搭建京東眾創(chuàng)生態(tài)圈
截止2015年末，京東權益眾籌累積籌資額超14億元人民幣。而且京東眾籌不斷拓展眾籌新模式，相繼推出了盲籌、無限籌、信用眾籌等多種創(chuàng)新模式。京東的非公開股權融資平臺京東東家于2015年3月上線，截止2015年末，累計眾籌金額已達7億元人民幣，京東將股權融資項目分為創(chuàng)投板和消費板。
京東不斷推出權益眾籌模式創(chuàng)新，主要有兩個目的:
(1)在消費升級大潮中，滿足用戶個性化定制需求，形成一種新的消費形式；
(2)推動行業(yè)的發(fā)展，引領行業(yè)發(fā)展趨勢。
京東眾籌運作流程及盈利模式分析
京東眾籌的發(fā)起人向平臺申請項目后需通過平臺審核，審核通過的項目將得到京東團隊的幫助，確定文案與設計，將項目上線，若項目眾籌成功，款項將分為兩次打給發(fā)起人，若發(fā)起人按時完成項目并回報給投資者，則尾款將會打給収起者；
若未按時完后才能項目，發(fā)起人需要向投資者支付賠款；
若發(fā)起人無法完成項目，發(fā)起人需要將首款全部退還給投資者，同時平臺將會把尾款退還給投資者。
京東眾籌的盈利模式：收取項目眾籌總金額3%的費用。
京東東家的運作流程及盈利模式
京東公家私募股權的運作模式為領投+跟投模式，領投人職責重大，領投人需對項目進行盡職調(diào)查并開具盡職報告，同時協(xié)助融資項目完善并協(xié)助項目路演項目成功融資后，協(xié)助融資人完善融資項目的信息披露，同時接受跟投人的委托，設立有限合伙企業(yè)，另外，由領投人對項目進行投后管理，并選擇合適的時機以公允合理的價栺退出。
京東東家的盈利模式：融資人應按照該協(xié)議約定的金額向京東支付服務傭金；同時京東有權將收取的服務傭金按照本輪融資后融資人公司估值折價入股融資項目公司。
02淘寶眾籌
淘寶眾籌—背靠阿里，移動端資源支持得天獨厚
淘寶眾籌依托阿里電商資源及流量優(yōu)勢，為淘寶商家提供品牌推廣、物流配送等一系列鏈條式服務，同時也滿足電商用戶的個性化需求，并免費向眾籌項目發(fā)起方開放，目的在于通過淘寶眾籌將創(chuàng)新生態(tài)引進阿里，豐富阿里巴巴生態(tài)，同時也能推動阿里生態(tài)體系中企業(yè)的業(yè)務發(fā)展。目前淘寶眾籌已經(jīng)在手機淘寶、支付寶錢包等開設入口，對于發(fā)展移動端業(yè)務具有極大促進作用。
淘寶眾籌運作流程及盈利模式解析
淘寶眾籌平臺發(fā)起人需注冊淘寶用戶、進行支付寶實名認證與淘寶店實名認證才能發(fā)起項目，另外在該模式中，淘寶平臺嫁接商業(yè)保險的進入，進一步保障眾籌平臺的風險。
值得關注的是在眾籌全過程中，淘寶眾籌不收取任何費用。很像其電商模式的翻版，未來不排除引進廣告或其他附加服務來實現(xiàn)新的盈利增長。
03追夢網(wǎng)
追夢網(wǎng)轉向移動社交金融，延展旅游細分場景
追夢網(wǎng)是中國眾籌行業(yè)起步較早平臺之一，2011年9月上線，從一開始就充滿文藝氣息，覆蓋設計、科技、影像、音樂、人文、出版等領域，先后獲得數(shù)千萬人民幣融資，但各大電商巨頭開展眾籌業(yè)務后，長尾平臺在生死線上掙扎，轉型是不得已，也是追求差異化發(fā)展之路的探索。
2015年2月關閉了網(wǎng)頁，轉移到輕眾籌社交金融APP Dreamore上，目前已有付費用戶100萬人，并針對年輕人旅游場景推出了游學APP Hive。未來還會發(fā)掘其他場景延伸業(yè)務板塊。
追夢網(wǎng)運營流程及盈利模式解析
追夢網(wǎng)的運作模式的亮點在于收取費用與打款次數(shù)方面與一般權益眾籌模式有所不同，追夢網(wǎng)按照項目上線天數(shù)收取不同的平臺費，且款項分兩次打給發(fā)起人，因此追夢網(wǎng)較點名時間而言更注重保護平臺投資者的利益。
追夢網(wǎng)的盈利模式：根據(jù)項目上線時間不同收取不同的平臺費用，時間越短，收費月底，對于一周以內(nèi)的項目不收取平臺費。
04螞蟻達客
螞蟻達客引入戰(zhàn)略投資人，為融資方籌人、籌錢、籌資源
螞蟻達客于2015年11月上線，是螞蟻金服旗下非公開股權融資平臺，為小微企業(yè)及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權融資服務，依托阿里及螞蟻背后資源，主要服務于有一定資產(chǎn)的支付寶用戶，滿足其投資需求。
螞蟻達客開創(chuàng)性地將投資人分為財務投資人、戰(zhàn)略投資人和用戶投資人，采用線上線下相結合的方式為企業(yè)提供資金、資源、人脈等支持。
0536Kr
36Kr—積極打造創(chuàng)業(yè)生態(tài)鏈，首創(chuàng)下輪氪退解決跟投人痛點
36氪出身科技媒體，積累了大量早期創(chuàng)業(yè)項目和投資人，目前具備三重屬性：媒體平臺、投融資平臺和孵化器。在獲得螞蟻金服戰(zhàn)略入股之后，可獲得螞蟻在大數(shù)據(jù)、云服務等領域的支持，積極打造創(chuàng)業(yè)生態(tài)鏈。
非公開股權融資行業(yè)投資人退出鮮有成功的案例，36氪推出的“下輪氪退”項目跟投人在項目交割后2到3年內(nèi)的下兩輪融資中具有退出選擇權，可選擇不退出，退出50%或者100%退出。
首次明確了退出時間節(jié)點和方式，在一定程度上解決了跟投人退出機制不健全的痛點，不過此退出機制并不適合所有眾籌項目，對于一些需要較長開發(fā)時間的眾籌項目不僅不適用，反而會扼殺一些真正有潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目。
四、眾籌發(fā)展瓶頸及發(fā)展趨勢
眾籌成為小微企業(yè)融資新途徑，仍面臨諸多發(fā)展瓶頸
大眾創(chuàng)新萬眾創(chuàng)業(yè)的熱潮下，中小微企業(yè)成井噴式增長，融資難，融資貴的兩難問題制約小微企業(yè)的發(fā)展，眾籌作為一種新型的融資方式，逐漸被企業(yè)認可。但目前國內(nèi)資本市場還不夠成熟，信用體系、風控體系等不健全給眾籌發(fā)展帶來了很大的阻礙，眾籌市場還有待進一步培育。
眾籌行業(yè)將朝著多元化、規(guī)范化、生態(tài)化方向發(fā)展
新一輪消費升級，眾籌逐漸成為用戶投資/消費新形態(tài)
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資平臺垂直細分化發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資本質(zhì)上還是股權投資，而股權投資是細分化、專業(yè)化十分嚴重的行業(yè)，因此，要想在激烈的市場競爭中尋求一席之地，只有尋求差異化，做專業(yè)細分領域的市場才能保持一定的競爭優(yōu)勢。今后將有越來越多的股權眾籌平臺向著垂直專業(yè)的方向發(fā)展，將專注于做某一個或某幾個特定領域的投融資中介平臺。
產(chǎn)權交易市場延展或是眾籌模式完善化發(fā)展方向之一
目前非公開股權眾籌平臺退出機制不健全，缺乏有效的退出渠道是困擾眾籌行業(yè)發(fā)展的一大痛點，目前鮮有成功的退出案例，眾籌平臺都在嘗試各種退出方式，不過有一定局限性，比較有代表性的有36氪的下輪氪退，京北眾籌與股權交易中心合作等。
Analysys分析認為，未來有必要專門針對股權眾籌及互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資建立統(tǒng)一的一級市場股權交易所或入駐地方產(chǎn)權交易市場，這既有利于解決股權眾籌退出難的問題，也符合當前國家積極建立多層次的資本市場體系的要求。
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