(電子商務研究中心訊) 報告要點
事件描述
歌力思近日發(fā)布公告,擬以自有資金27,750萬元收購百秋網絡75%股權,同時通過百秋網絡間接控制其全資子公司百秋電商。
事件評論
切入電商代運營領域,并表增厚公司利潤。在便捷消費的大環(huán)境下,消費品電商占比不斷提升,而日漸高昂的引流和運營成本使得專業(yè)化的第三方代運營服務重要性凸顯。百秋網絡及其子公司專注于電商代運營領域,為中高端國際時尚品牌的電商業(yè)務提供包括策劃、營銷、CRM、客戶服務及倉儲物流等在內的一站式代運營服務;百秋網絡成立于13年,15年實現(xiàn)營收/凈利潤4,530萬元/2,134萬元,同增39.6%/54.7%;此次收購百秋網絡承諾未來3年凈利潤分別不低于3,500萬元、4,200萬元和4,900萬元,按照27,750萬元收購75%股權的價格測算,收購PE估值約為10.6X,低于典型代運營上市公司怡亞通、青島金王、南極電商對應滾動市盈率47X、90X和118X;交易完成后百秋網絡成為歌力思控股子公司,高增長時尚品牌電商代運營業(yè)務并表有望增厚公司利潤(按15年業(yè)績粗略測算增厚13.4%)。
品牌管理與電商代運營優(yōu)勢互補,協(xié)同效應可期。百秋網絡及其子公司擁有專業(yè)的IT研發(fā)和維護能力、具備數據精準分析能力,同時也積累了sandro、maje、FOSSIL等多個國際知名品牌的電商運營經驗,且與天貓、一號店等主流電商平臺建立了良好戰(zhàn)略合作關系,最新開辟的跨境電商業(yè)務亦表現(xiàn)良好;而公司主業(yè)以歌力思及相關中高檔女裝品牌運營為主,在傳統(tǒng)渠道布局、營銷推廣及供應鏈管控等領域經驗豐富;考慮到目前公司已開發(fā)線上專營品牌“唯頌”、2015年線上銷售整體占比僅9.1%的局面,此次收購將使公司具備專業(yè)的互聯(lián)網接入技術和運營能力,通過品牌管理與電商代運營優(yōu)勢互補、強化多渠道運營優(yōu)勢,提升盈利空間。
設立時尚產業(yè)基金、加快時尚品牌并購,致力于打造“中國高級時裝集團”。成熟品牌并購有利于移植品牌運營經驗、突破單品牌增長瓶頸。公司聯(lián)合復興創(chuàng)富投資,設立不低于6億人民幣的時尚產業(yè)投資基金,聚焦投資時尚行業(yè)及相關互聯(lián)網企業(yè);此外,先后收購輕奢女裝品牌Laurèl、Ed Hardy以及IRO的部分權益;其中,Laurèl將于16年Q2分批開業(yè),Ed Hardy已在大中華區(qū)開店86家,未來三年計劃開店300家以上。公司致力于打造“中國高級時裝集團”,時尚品牌并購提速、業(yè)務版圖不斷擴充。預計2016-2017年EPS為0.75元、0.98元,對應目前估值58倍、45倍,維持“增持”評級。
風險提示:業(yè)務整合的風險;系統(tǒng)性風險。(來源：長江證券；文/雷玉；編選：網經社）
