(電子商務(wù)研究中心訊) 事件
上半年公司實(shí)現(xiàn)收入12.33億,同增4.78%;歸股凈利潤(rùn)3.59億,同降13.94%;扣非凈利3.33億,同降18.17%。收入小幅增長(zhǎng),利潤(rùn)有兩位數(shù)的同比下降。
簡(jiǎn)評(píng)
藥店渠道增長(zhǎng)乏力,電商渠道異軍突起
上半年受宏觀環(huán)境影響藥店渠道增長(zhǎng)乏力,銷售表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期。在這種情況下,公司加碼線上渠道。16年1季度時(shí),公司電商渠道銷售占比約為9%,上半年這一比例已達(dá)到兩位數(shù),商超渠道保持在7-8%。值得一提的是,在今年的“6.18”天貓保健品銷量榜上,湯臣倍健超越Swisse,躍居第一,其線上子品牌健樂(lè)多成長(zhǎng)快速,已進(jìn)入第一梯隊(duì)。針對(duì)目前行業(yè)20%的線上占比,公司的線上渠道還有很大的發(fā)展空間,同時(shí),下半年“雙十一”、“雙十二”等為電商的收入高峰,公司線上業(yè)務(wù)值得期待。
大單品戰(zhàn)略遇到困難,調(diào)整改良以期盈利
公司子公司廣東佰嘉2012年推出骨骼健康品類“健力多”,這幾年規(guī)模發(fā)展很快。去年底公司將其考核指標(biāo)從收入規(guī)模改為利潤(rùn),在品牌建設(shè)和終端推廣上減少投入,對(duì)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了一定的影響。去年廣東佰嘉收入同比增長(zhǎng)近200%,今年上半年收入負(fù)增長(zhǎng),且由于組織架構(gòu)過(guò)大,人員費(fèi)用高,導(dǎo)致虧損近兩千萬(wàn)元。目前,公司已在線上推出專門針對(duì)運(yùn)動(dòng)人群的氨糖,根據(jù)批文獲取情況爭(zhēng)取于2017年推出第二個(gè)儲(chǔ)備單品,公司對(duì)單品戰(zhàn)略模式可能進(jìn)行改良,以幫助佰嘉實(shí)現(xiàn)盈利。
品牌建設(shè)力度加大,費(fèi)用率高導(dǎo)致利潤(rùn)下降
2016年,在后姚明時(shí)代,公司加大了品牌建設(shè)力度,公司先后贊助或冠名《四大名助》、《來(lái)吧,冠軍》、《極速前進(jìn)》等節(jié)目,下半年將實(shí)施全新的“全球營(yíng)養(yǎng),優(yōu)中選優(yōu)”品牌升級(jí)戰(zhàn)略,進(jìn)行公司最大的一次品牌升級(jí),這也造成了今年公司的費(fèi)用率保持在較高水平,上半年銷售費(fèi)用近3.1億,導(dǎo)致利潤(rùn)同比下降近14%,預(yù)計(jì)明年起公司會(huì)逐漸獲得品牌紅利。
整合全球資源,引領(lǐng)行業(yè)潮流
今年,公司邁出了全球資源整合的第一步,牽手NBTY建立合資公司,公司股權(quán)占比60%,并于今年7月完成注冊(cè)。目前,合資公司處于調(diào)整階段,今年預(yù)計(jì)虧損。公司預(yù)計(jì)明年合資公司的收入能恢復(fù)到15年的70%左右,并實(shí)現(xiàn)盈利,增加公司的并表業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)
雖然公司上半年利潤(rùn)同比下降,短期承壓,但總體上我們?nèi)钥春霉镜拈L(zhǎng)期發(fā)展,其線上業(yè)務(wù)是一大亮點(diǎn),公司完成品牌建設(shè)后也將收獲更多品牌紅利。我們預(yù)計(jì)公司今年收入和利潤(rùn)分別為24.93億和6.02億,同比分別增長(zhǎng)10.00%和下降5.30%,對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值32.01倍,目標(biāo)價(jià)15.00元,增持評(píng)級(jí)。(來(lái)源：中信證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
