(電子商務(wù)研究中心訊) 報告要點
事件描述
近期,煤炭行業(yè)供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)帶動動力煤價格上漲預(yù)期上升,煤炭供應(yīng)鏈行業(yè)的龍頭瑞茂通也將持續(xù)受益,我們重申對瑞茂通的“買入”評級。
事件評論
供給側(cè)改革推進(jìn)疊加煤價看漲預(yù)期下的補庫需求強烈,公司有望持續(xù)受益。煤炭供給側(cè)改革深入推進(jìn),產(chǎn)量收縮顯著。受益于煤價上漲帶來的業(yè)務(wù)規(guī)模增加以及投資收益上升,公司上半年歸屬凈利潤1.7-1.8億元,同比增長38%-46%。同時,5月全國原煤產(chǎn)量同比大幅下降15%,我們預(yù)計6月同比降幅繼續(xù)擴大。隨著夏季用煤高峰來臨,最近一個月,動力煤現(xiàn)貨(秦港Q5500)和期貨價格分別上漲6%和10%,最新的秦港Q5500動力煤價格為416元/噸,長江煤炭小組預(yù)期中性條件下旺季港口煤價有望觸及450元/噸,在漲價預(yù)期下下游的補庫需求強烈,業(yè)務(wù)量增速預(yù)期將向上修正。我們認(rèn)為,瑞茂通的受益邏輯在于:1)動力煤價格上漲預(yù)期上升→2)下游補庫需求上升→3)公司業(yè)務(wù)規(guī)模增速上調(diào)→4)業(yè)績得到正反饋。
“商品+電商+金融”三大板塊協(xié)同發(fā)展深挖護(hù)城河。1)商品方面,公司深耕煤炭行業(yè),并開始涉足鐵礦石、煤炭等大宗商品領(lǐng)域,傳統(tǒng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步突破;
2)電商方面,公司旗下電商平臺易煤網(wǎng)成立16個月,累計成交額便突破260億,累計成交量超過8000萬噸,龍頭地位優(yōu)勢盡顯。
3)金融方面,設(shè)立售電公司,外延供應(yīng)鏈服務(wù)鏈。瑞茂通全資子公司前海瑞茂通,擬以5000萬元投資設(shè)立深圳瑞易達(dá)售電有限公司。在國家售電側(cè)改革背景下,公司積極探索延伸煤炭供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條,布局下游需求市場,促進(jìn)煤電聯(lián)動。今年4月,易煤網(wǎng)發(fā)布易煤指數(shù),有助于提升公司在煤炭行業(yè)的影響力,且平臺流量變現(xiàn)將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
安全邊際充分,受益煤價上漲預(yù)期,重申“買入”評級。瑞茂通目前PE為29倍,顯著低于大宗電商平臺歐浦智網(wǎng)和輝豐股份的43倍和38倍。同時公司上半年凈利潤預(yù)增38%-46%,PEG小于1倍,安全邊際充分。煤價上漲預(yù)期下公司將通過規(guī)模提升持續(xù)受益,且估值尚未充分體現(xiàn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)價值。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.59元、0.68元和0.75元,對應(yīng)PE為29倍、25倍和23倍,重申“買入”評級。（來源：長江證券 文/韓軼超 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
