(電子商務(wù)研究中心訊) 公司近況：
近期我們參加了南極電商諸暨女裝一站通調(diào)研，就公司的園區(qū)模式等與高管進(jìn)行了溝通。
評(píng)論園區(qū)經(jīng)營(yíng)情況：園區(qū)定位一站通供應(yīng)鏈平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)幫助經(jīng)銷商找貨、幫助供應(yīng)商賣貨、幫助服務(wù)商找到更多需要增值服務(wù)的供應(yīng)商和經(jīng)銷商，幫助品牌和優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商和經(jīng)銷商對(duì)接。
諸暨園區(qū)以供應(yīng)襪子等針織類、女裝打底褲和打底衫為主。
2015年公司已成立4家園區(qū)，今年計(jì)劃新增不少于10家，新增的5~6家正在園區(qū)調(diào)試階段、預(yù)計(jì)9月上線。
園區(qū)投入不多，主要由于場(chǎng)地多由政府支持、人員外包。1)政府提供場(chǎng)地稅收支持；2)人員外包；3)目前最大投入是系統(tǒng)，約為20~30萬(wàn)元。盈利模式為向供應(yīng)商收取倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)和向經(jīng)銷商收取發(fā)貨費(fèi)(規(guī)模效應(yīng)下成本降低20~30%)。
園區(qū)意義：1)對(duì)于供應(yīng)商來(lái)說(shuō)：相較與經(jīng)銷商結(jié)算來(lái)說(shuō)，與公司園區(qū)結(jié)算壞賬風(fēng)險(xiǎn)更低，公司一般有10~15天賬期，并能以貨品抵押享受供應(yīng)鏈金融融資。2)對(duì)于經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)：貨品SKU更全，缺貨風(fēng)險(xiǎn)更低，同時(shí)降低備貨帶來(lái)的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)；估計(jì)經(jīng)銷商毛利率不低于20%，凈利率則取決于自身經(jīng)營(yíng)及產(chǎn)品選擇，估計(jì)目前公司70%的經(jīng)銷商是盈利的。
公司未來(lái)空間：1)目前公司品類涵蓋內(nèi)衣、家紡、童裝、汽車用品等，小品類市占率尚有提升空間；2)品牌增加：南極人模式有望復(fù)制到其他品牌；3)新品類擴(kuò)張：包括工業(yè)類、設(shè)計(jì)類、增值服務(wù)類等，預(yù)計(jì)未來(lái)公司存在與相關(guān)品牌合作或并購(gòu)預(yù)期。
估值建議維持2016/17eEPS預(yù)測(cè)0.34/0.48元，分別對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)51.6%/42.1%。維持推薦評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)23.87元(對(duì)應(yīng)2016年2.3倍P/GMV+6家成熟園區(qū)盈利對(duì)應(yīng)30xP/E)，具備27%上漲空間。公司未來(lái)空間在于小品類市占率提升、品牌增加和新品類擴(kuò)張，存在品牌合作和并購(gòu)預(yù)期。(來(lái)源：中金公司；文/唐爽爽 郭海燕；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
