(電子商務(wù)研究中心訊) 事件描述
好想你(002582)公告2016年第一季度報(bào)告,主要內(nèi)容如下:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元,同比下降28.53%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤0.18億元,同比下降48.43%。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.29%,基本每股收益0.12元/股。
事件評(píng)論
一季度業(yè)績下滑與去年高基數(shù)相關(guān):2015Q1由于商超渠道活動(dòng)及壓貨背景下收入基數(shù)較高(同比增長41%)導(dǎo)致今年收入同比下滑,同時(shí)去年收入大幅增加而費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定使得Q1凈利率高達(dá)9%。從絕對(duì)額上看,各項(xiàng)費(fèi)用都處于下降通道,但由于收入下降導(dǎo)致費(fèi)用率大幅攀升,其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別攀升6.3/1.8/2.3pct,期間費(fèi)用率增加了10.4pct,營業(yè)外收入增加了1200萬對(duì)沖了部分負(fù)面影響,但整體凈利率依然下降2.5pct至6.5%,導(dǎo)致凈利潤下滑幅度達(dá)48.4%。整體而言,公司仍處于在渠道變革后遺癥的業(yè)績陣痛期。
我們認(rèn)為公司未來公司主業(yè)相對(duì)穩(wěn)定,在經(jīng)歷了近幾年的利潤調(diào)整后后續(xù)有望逐步回歸常態(tài),未來的亮點(diǎn)在于收購的休閑零食電商龍頭百草味,我們預(yù)計(jì)百草味一季度收入近8億,全年25億收入可期(2015年為12.6億元)。
我們看好百草味的邏輯在于:1)電商加速了堅(jiān)果從過去粗放的農(nóng)產(chǎn)品屬性行業(yè)向消費(fèi)品牌行業(yè)的升級(jí),目前堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)空間在1000億左右,其中包裝類(品牌化)堅(jiān)果僅達(dá)到10%,90%的市場(chǎng)仍為散裝或非品牌的農(nóng)產(chǎn)品銷售模式。2015年堅(jiān)果電商的收入已超過40億,即少數(shù)幾個(gè)龍頭電商品牌銷售額已超過整個(gè)行業(yè)品牌銷售的30%以上。
電商大大加速了行業(yè)從農(nóng)產(chǎn)品屬性到消費(fèi)品屬性的升級(jí)。2)零食相對(duì)于主食的消費(fèi)占比是提升的,同時(shí)零食本身內(nèi)在的結(jié)構(gòu)也在改變,過去幾年,餅干、薯片等傳統(tǒng)零食行業(yè)不斷下滑,而以水果、堅(jiān)果、酸奶等為代表的健康零食發(fā)展迅速,以核桃為例,國內(nèi)核桃產(chǎn)量在過去5年增長了將近1倍。
3)從行業(yè)效率上看,線上替代線下是必然。以線上龍頭百草味和線下龍頭來伊份為例,在費(fèi)用端,來伊份比百草味高出20個(gè)點(diǎn)以上,主要為租金成本(10%)、人工成本(10%)兩塊剛性成本是不可避免的,同時(shí)租金和人工成本每年都在提升,而線上這兩塊成本幾乎忽略不計(jì)。同時(shí)由于堅(jiān)果貨值高、重量輕、保質(zhì)期長等便于運(yùn)輸?shù)臈l件,制約很多行業(yè)實(shí)現(xiàn)線上化的物流成本對(duì)于堅(jiān)果行業(yè)來說也是可承擔(dān)的(5%左右)且隨著規(guī)模不斷提升而不斷下降。未來盈利提升可期。
休閑零食電商元年,百草味具有稀缺性:公司未來亮點(diǎn)主要看收購標(biāo)的百草味,作為高速成長+互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的具有稀缺性。不考慮攤薄,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.47元,0.69元和0.89元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競爭加劇;業(yè)績不達(dá)預(yù)期。(來源：長江證券；文/劉舒暢；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
