(電子商務(wù)研究中心訊) 2015年凈利潤(rùn)同比下降38%，符合預(yù)期快樂(lè)購(gòu)發(fā)布2015年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.98億元，同比增2.18%，凈利潤(rùn)0.95億元，同比下降38.29%(扣非后下降34.32%)，符合預(yù)期。
Q4/Q3/Q2/Q1營(yíng)收分別+3.8%/-10.4%/+16.1%/-0.7%，凈利潤(rùn)分別-11.8%/-56.5%/-48.0%/-44.1%。公司擬每10股派現(xiàn)0.62元。
1、轉(zhuǎn)型陣痛期，移動(dòng)電商、社交電商、互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)等新業(yè)務(wù)投入較大拖累業(yè)績(jī)明顯。在消費(fèi)行業(yè)整體疲軟背景下，零售企業(yè)普遍面臨經(jīng)營(yíng)壓力，快樂(lè)購(gòu)目前正處于新業(yè)務(wù)投入階段，同時(shí)公司還對(duì)部分經(jīng)營(yíng)不理想的區(qū)域進(jìn)行了調(diào)整，故對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。從收入構(gòu)成看，公司2015年電視購(gòu)物、電話購(gòu)物分別下降12.61%、1.57%，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物同比增長(zhǎng)29.48%(其中移動(dòng)購(gòu)物同比增長(zhǎng)107%至5億元，APP上線累計(jì)用戶(hù)數(shù)達(dá)80萬(wàn)，在線支付率超過(guò)30%)，表明公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型已取得一定成效。
2、毛利率下降，費(fèi)用投入吞噬利潤(rùn)。公司目前正處在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，前期投入相對(duì)較大，2015年公司毛利率同比下降1.01個(gè)百分點(diǎn)至26.86%；期間費(fèi)用率同比上升1.11個(gè)百分點(diǎn)至23.66%，其中管理費(fèi)用率上升0.95個(gè)百分點(diǎn)。受毛利率下滑及費(fèi)用投入影響，公司2015年凈利率同比下降2.23個(gè)百分點(diǎn)至3.4%。
發(fā)展趨勢(shì)1、社交電商、O2O電商、家庭消費(fèi)三大領(lǐng)域齊頭并進(jìn)；隨著公司新業(yè)務(wù)度過(guò)培育期，未來(lái)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
?、偕缃浑娚蹋?/strong>不斷創(chuàng)新“視頻+KOL+品質(zhì)”生活的社交電商業(yè)務(wù)。其中《我是大美人》擁有超過(guò)200多名網(wǎng)絡(luò)紅人，其APP自上線來(lái)累計(jì)下載激活用戶(hù)達(dá)140萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)56%，微信號(hào)粉絲數(shù)也超過(guò)百萬(wàn)。公司社交電商業(yè)務(wù)有望受益當(dāng)前“網(wǎng)紅”經(jīng)濟(jì)的火熱；②O2O電商：目前包括O2O電視本地生活及O2O汽車(chē)電商。其中與汽車(chē)之家聯(lián)合設(shè)立的芒果汽車(chē)去年年底兩個(gè)月銷(xiāo)售額達(dá)1.6億元；③家庭消費(fèi)：以家庭消費(fèi)為單位，憑借自身內(nèi)容制作和三屏(電視、電腦和移動(dòng)終端)融合的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提高單一用戶(hù)產(chǎn)值。
2、公司兼具媒體、零售與互聯(lián)網(wǎng)屬性，外延拓展空間大，后續(xù)不排除外延整合的可能。目前公司已聯(lián)合芒果傳媒、弘毅投資等設(shè)立樂(lè)毅產(chǎn)業(yè)基金，目標(biāo)規(guī)模20~25億元，主要投資于媒體電商、消費(fèi)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、文化休閑消費(fèi)等領(lǐng)域的企業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016/17年EPS分別為0.28/0.31元。
估值與建議推薦評(píng)級(jí)。我們看好其商業(yè)模式的稀缺性，公司目前正大力推進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)，社交電商、O2O電商等新業(yè)務(wù)及外延拓展有助于打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。維持目標(biāo)價(jià)36元，對(duì)應(yīng)16年4.3倍P/S。(來(lái)源：中金公司；文/樊俊豪、郭海燕、徐林鋒；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
