(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:近期,我們與公司就2015年報(bào)進(jìn)行了詳細(xì)的溝通交流,針對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)未來(lái)發(fā)展方向、新業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃、未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)和應(yīng)對(duì)等問(wèn)題進(jìn)行了深入的交流。
投資要點(diǎn):
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中求變,在挑戰(zhàn)中尋求新的機(jī)會(huì)與突破口。2015年公司高端、中端、低端產(chǎn)品線貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為26、11、3.5億元,同比增長(zhǎng)分別約為1%、-11%、4%。中端產(chǎn)品線受到拆分優(yōu)普的影響,營(yíng)業(yè)收入有所降低。
展望2016:“營(yíng)改增”將于5月1日全面推開,企業(yè)財(cái)稅軟件的更新?lián)Q代需求即將爆發(fā);中端產(chǎn)品U8實(shí)現(xiàn)全分銷策略,已發(fā)展合作伙伴834家;公司持續(xù)推進(jìn)SPS服務(wù)模式,力求實(shí)現(xiàn)License收費(fèi)向后期服務(wù)收費(fèi)的轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為“營(yíng)改增”對(duì)公司主業(yè)起到強(qiáng)力的提振作用,分銷模式能夠有效降低成本,提升毛利率,服務(wù)收費(fèi)的用戶習(xí)慣依然需要一段時(shí)間的培養(yǎng),但長(zhǎng)期來(lái)看趨勢(shì)向好,營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)都將保持上升趨勢(shì)且毛利率有所提升。
新業(yè)務(wù)投入還將持續(xù),充分發(fā)揮公司企業(yè)管理軟件優(yōu)勢(shì),努力加速業(yè)務(wù)融合。公司在2015年持續(xù)加大新業(yè)務(wù)投入力度,累計(jì)投入超8億元,16年新業(yè)務(wù)投入還將繼續(xù)保持。從人員組成上來(lái)看,企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)員工數(shù)分別為1986.441人,同比增長(zhǎng)231%、177%,財(cái)力、人力雙方面投入加速新業(yè)務(wù)拓展。公司最大的優(yōu)勢(shì)在于傳統(tǒng)企業(yè)管理軟件領(lǐng)域深耕多年,后端軟件架構(gòu)完善,利用完善的后臺(tái)與互聯(lián)網(wǎng)前端相融合,更易達(dá)到一站式服務(wù)的效果,能為企業(yè)客戶提供更為方便、快捷的使用體驗(yàn)。
企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面布局已基本完成,聚焦財(cái)務(wù).數(shù)字營(yíng)銷.人力資源.協(xié)同辦公四大服務(wù)。15年企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8694.6萬(wàn)元,全年交易金額達(dá)到243億元。其中暢捷通注重為小微企業(yè)提供財(cái)務(wù)管理服務(wù),相比CRM、OA、HRM,財(cái)稅管理是小微企業(yè)的剛性需求,每一家企業(yè)都有記賬、報(bào)稅的基本需求,暢捷通通過(guò)基礎(chǔ)服務(wù)免費(fèi),增值服務(wù)收費(fèi)的形式,能夠更快實(shí)現(xiàn)服務(wù)變現(xiàn)。此外,公司將會(huì)進(jìn)一步加大秉君網(wǎng)絡(luò)(前端數(shù)字營(yíng)銷)、用友薪福社公司(人力資源服務(wù))、工作圈(協(xié)同辦公)等相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的投入力度。我們認(rèn)為公司能夠抓住企業(yè)客戶痛點(diǎn),提供能夠真正解決客戶需求的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在業(yè)務(wù)落地、推廣營(yíng)銷方面同樣具有較為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),看好公司新業(yè)務(wù)的拓展。
互聯(lián)網(wǎng)金融重點(diǎn)拓展P2P平臺(tái)與支付業(yè)務(wù),加快布局企業(yè)征信等新業(yè)。公司P2P平臺(tái)以及支付業(yè)務(wù)15年總計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8109.3萬(wàn)元企業(yè)客戶數(shù)超過(guò)80萬(wàn)家。新業(yè)務(wù)方面,企業(yè)征信業(yè)務(wù)受到公司的高度重視,征信服務(wù)能在降低征信調(diào)查成本的同時(shí)降低互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
16年是公司轉(zhuǎn)型騰飛的關(guān)鍵時(shí)期,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展,新業(yè)務(wù)爆發(fā)在即。
我們預(yù)計(jì)公司16—18年的營(yíng)業(yè)收入分別為4874、5825、7493百萬(wàn)元,歸母凈利潤(rùn)分別為384、503、693百萬(wàn)元,EPS分別為0.26、0.34、0.47元,給予公司未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)26元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性,受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響下游企業(yè)IT支出放緩。（來(lái)源：中投證券 文/張鐳 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
