(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點
業(yè)績概要:五礦發(fā)展公布2015年業(yè)績報告,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入619.86億元,同比下降53.93%;實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤-39.53億元,同比下降1981.97%。2015年EPS為-3.69元,去年同期為0.2元,今年四季度EPS分別為-0.09元、-0.18元、-0.59元以及-2.83元;
行業(yè)低迷與匯兌損失致公司業(yè)績大幅下滑:報告期內(nèi)我國宏觀經(jīng)濟增速減緩,投資低迷致使行業(yè)終端需求不足,鋼材、冶金原材料等大宗商品價格持續(xù)走低,鐵礦石、鋼材市場價格全年分別大幅下跌約31.27%、32.85%。作為全國最大的鋼貿(mào)企業(yè),黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的低迷對公司業(yè)績造成重大拖累。此外,2015年人民幣貶值給公司帶來7.82億元匯兌損失,造成財務(wù)費用大漲62.11%,公司業(yè)績雪上加霜;
剝離營鋼實現(xiàn)大幅減虧:2015年12月公司發(fā)布公告稱,擬剝離與發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)度較弱的低效資產(chǎn),向中國五礦集團公司轉(zhuǎn)讓公司持有的五礦營口中板有限責(zé)任公司50.40%的股權(quán),該股權(quán)的評估價值為-32,285.33萬元,股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為1元。營鋼主營產(chǎn)品為中厚板,近年來行業(yè)盈利水平跌至谷底,虧損嚴(yán)重,預(yù)計營鋼對公司三季報貢獻虧損16.86億元。盡管營鋼剝離資產(chǎn)評估減值4.4億元,可能會造成公司當(dāng)期賬面減值損失,但從長遠來看公司有望大幅減虧、止住現(xiàn)金流損失。包袱剝離后,公司將專注于構(gòu)建以鋼鐵流通供應(yīng)鏈為核心的增值服務(wù)體系,打造綜合性鋼鐵流通服務(wù)商;
聯(lián)姻阿里、打造鋼鐵電商最強陣容:在前期的定增方案中,公司攜阿里分別增資2.03億元以及3.16億元用于金屬電商平臺項目,而其他領(lǐng)域還包括智慧物流體系項目、電商線下體系項目、供應(yīng)鏈金融項目以及償還銀行貸款項目等,共計募集資金不超過42.56億元。此次交易是阿里在金屬大宗品電商領(lǐng)域首次與央企展開戰(zhàn)略性合作,五礦能夠吸引阿里自然有其天然的產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢,五礦與鋼鐵行業(yè)上中下游和關(guān)聯(lián)方(銀行等)已建立長期緊密的合作關(guān)系,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本涉及鋼鐵流通產(chǎn)業(yè)鏈所有環(huán)節(jié)和模式,能夠快速形成強大的綜合性和專業(yè)化相結(jié)合的服務(wù)能力,包括研究、交易、倉儲、物流、加工、配送、金融等多方面資源,已具備強大的行業(yè)影響力。
而阿里對五礦的吸引力不言而喻,強大的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、線上平臺運營能力、豐富的B端買賣家資源、獨特的互聯(lián)網(wǎng)基因正是五礦電商發(fā)展所需。兩者聯(lián)合優(yōu)勢互補,在大宗品電商領(lǐng)域中,線下體系、財力、客戶資源、激勵機制、互聯(lián)網(wǎng)基因等關(guān)鍵環(huán)節(jié)將形成明顯的競爭優(yōu)勢;
關(guān)注行業(yè)基本面階段性好轉(zhuǎn):我們看到,近期以來在存貨周期、需求周期和產(chǎn)能周期三周期共振之下噸鋼利潤恢復(fù)到近幾年的高點,行業(yè)盈利出現(xiàn)持續(xù)改善。雖然目前鋼價處于相對高位,但考慮到開工旺季以及低庫存因素,短期行業(yè)盈利改善局面仍有望延續(xù)。在經(jīng)歷一季度鋼價迅猛的上漲行情之后,下游的鋼貿(mào)商普遍盈利豐厚,公司作為全國最大的鋼貿(mào)企業(yè),受益于行業(yè)回暖,業(yè)績理應(yīng)得到修復(fù);
投資建議:從前期的設(shè)立小貸,打造供應(yīng)鏈金融閉環(huán)到切入汽車板加工領(lǐng)域,完善線下網(wǎng)絡(luò)布局,再到近期的定增電商、聯(lián)姻阿里,公司鋼鐵電商之路一直穩(wěn)步推進。數(shù)據(jù)顯示,截至2015年12月31日,“鑫益聯(lián)”全年累計交易量1350萬噸,交易金額330億元,2015年新增會員3663家,服務(wù)中心遍布全國22個重點城市,公司鋼鐵電商規(guī)模居于市場前列。我們看好公司基于線下體系培育的鋼鐵電商模式,實現(xiàn)從傳統(tǒng)鋼貿(mào)商轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展戰(zhàn)略,預(yù)計2016-2017年EPS為0.25元以及0.16元,給予“增持”評級。（來源：中泰證券 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
