(電子商務(wù)研究中心訊) 年報(bào)點(diǎn)評(píng)：
一、事件：
森馬服飾披露2015年年報(bào)2015年森馬服飾實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入94.54億元，同比增長(zhǎng)16.05%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為13.49億元，同比增長(zhǎng)23.53%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.5元/股，每股股息0.25元，派息率為50%。
四季度單季度收入32.85億元，同比增長(zhǎng)17.93%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.2億，同比增長(zhǎng)23.64%。
二、我們的觀點(diǎn)：
1、公司收入端繼續(xù)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，線上業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司2015年銷(xiāo)售收入94.54億元，同比增長(zhǎng)16.05%；其中休閑服飾業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)10.26%至54.06億元，兒童服飾業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)24.81%至39.53億元；線上終端零售額達(dá)到18億(線下庫(kù)存銷(xiāo)售占比只占50%)，同比增長(zhǎng)70-80%。
公司收入的增長(zhǎng)主要由于公司在整理供應(yīng)鏈提升產(chǎn)品質(zhì)量后，在渠道端的重新擴(kuò)張布局。(1)前期森馬休閑裝業(yè)務(wù)通過(guò)12-14年三年蟄伏，將自我蛻變升華的戰(zhàn)略核心定在“提升產(chǎn)業(yè)鏈效率”上——通過(guò)渠道收縮、品類收縮，集中訂單；憑借訂單優(yōu)勢(shì)優(yōu)化上游供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，整合優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，14年供應(yīng)商數(shù)量縮減至200家(原先400家以上)，提升供應(yīng)鏈，已完成供應(yīng)鏈從低成本策略向最求組品質(zhì)與專業(yè)產(chǎn)品策略的轉(zhuǎn)型。
14年下半年以來(lái)業(yè)務(wù)調(diào)整重點(diǎn)轉(zhuǎn)向渠道管理優(yōu)化，利用服裝零售不景氣導(dǎo)致擴(kuò)張成本降低的大背景，重新整合渠道資源，使收入端恢復(fù)了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。15年休閑裝門(mén)店數(shù)下降了約70家，但根據(jù)我們估算整體門(mén)店面積增長(zhǎng)了約接近兩位數(shù)，符合公司現(xiàn)階段的戰(zhàn)略。(2)童裝行業(yè)整體仍維持較高景氣度，巴拉巴拉持續(xù)保持較高的增長(zhǎng)速度，產(chǎn)業(yè)鏈效率也跟隨休閑裝的供應(yīng)鏈調(diào)整得到有效提升，在童裝行業(yè)的龍頭地位仍然穩(wěn)固。
15年童裝終端戰(zhàn)略體現(xiàn)為聚焦門(mén)店，推進(jìn)渠道調(diào)整，充分釋放市場(chǎng)空間和潛力，鎖定購(gòu)物中心作為渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心，巴拉巴拉品牌渠道增加數(shù)量超過(guò)300家，總數(shù)超過(guò)3800家。我們估計(jì)童裝的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約有一半來(lái)源于渠道擴(kuò)張，一半來(lái)源于配飾、鞋、包等產(chǎn)品線的延伸。(來(lái)源：銀河證券 文/馬莉 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
