(電子商務(wù)研究中心訊) 58同城公告15年4季度營業(yè)收入2.55億美元(同比和環(huán)比分別增長218.3%和19.9%),比市場預(yù)期高出5%。公司非一般公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則下凈虧損縮窄至4,850萬美元,比市場預(yù)期低36%。我們預(yù)測2016年藍(lán)領(lǐng)在線招聘及在線地產(chǎn)業(yè)務(wù)將引領(lǐng)公司營收的快速增長。我們同時預(yù)測至16年4季度廣告業(yè)務(wù)的非一般公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則下經(jīng)營利潤率將回升至20%以上,而58到家的2016年支出預(yù)計(jì)達(dá)到2億美元。維持對該股的買入評級及86.00美元的目標(biāo)價(jià)。
支撐評級的主要因素
15年4季度業(yè)績強(qiáng)勁:15年4季度網(wǎng)站三個主要廣告平臺的付費(fèi)商戶總數(shù)環(huán)比增長10%至175.5萬。同時,毛利率下滑至91.8%,主要是因?yàn)閺V告聯(lián)盟帶來的貨幣化提升。該季度我們注意到銷售和營銷費(fèi)用的利用率有所提升,管理費(fèi)用也趨于正常,使得凈利潤高于預(yù)期。公司16年1季度營收指引為2.15億-2.23億美元,比市場預(yù)期低0.9-4.4%,主要原因是人民幣匯率出現(xiàn)不利波動。
營收和利潤率前景樂觀:58同城服務(wù)的商戶滲透率上升,尤其是在線上招聘和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,加上用戶使用量的上升,這些都將繼續(xù)推動該網(wǎng)站2016年?duì)I收快速增長。我們同時預(yù)測今年廣告和管理費(fèi)用的開支將會減少,2016年廣告業(yè)務(wù)的非一般公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則下經(jīng)營利潤率將達(dá)到11%。O2O方面,我們預(yù)測58到家將引入多項(xiàng)針對消費(fèi)者和中小企業(yè)的高利潤率產(chǎn)品,并將在非核心領(lǐng)域引入特定的第三方服務(wù)提供商,以提高平臺的貨幣化效率。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
廣告和/或銷售費(fèi)用高于預(yù)期;58到家業(yè)務(wù)發(fā)展失敗;人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。
估值
我們將2016年?duì)I收預(yù)測下調(diào)1.6%至11.9億美元,以反映更趨謹(jǐn)慎的匯率前景。我們同時將2016年非一般公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則下凈虧損預(yù)測由1,700萬美元上調(diào)至5,000萬美元,主要是因?yàn)槲覀儗?a href='http://qjkhjx.com/zt/shfwo2o/' target='_blank'>O2O業(yè)務(wù)支出的預(yù)期上調(diào)。我們維持對該股的買入評級及86.00美元的目標(biāo)價(jià)。我們對廣告業(yè)務(wù)的目標(biāo)估值為112億美元,主要是基于該業(yè)務(wù)2016年預(yù)期非一般公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤1.46億美元及76.6%的2016-19年預(yù)期利潤的年均復(fù)合增長所對應(yīng)的1.0倍市盈增長率。(來源：中銀國際 文/劉志成 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
