(電子商務(wù)研究中心訊) 建議理由
我們預(yù)計(jì)用戶增長(zhǎng)和互聯(lián)網(wǎng)電視貨幣化將是樂(lè)視網(wǎng)未來(lái)三年增長(zhǎng)的關(guān)鍵推動(dòng)因素。與市場(chǎng)觀點(diǎn)相反的是,我們預(yù)計(jì):1)競(jìng)爭(zhēng)將基于生態(tài)系統(tǒng)而不是價(jià)格——樂(lè)視網(wǎng)的領(lǐng)先縱向整合模式是一項(xiàng)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì);以及2)從2016年開(kāi)始,貨幣化將在會(huì)員增長(zhǎng)、廣告收入和附加值服務(wù)等方面為樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)造效益。鑒于這些因素,再加之我們的最新12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣68.09元對(duì)應(yīng)16%的上行空間(為我們覆蓋范圍內(nèi)最高),我們重申對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的買入評(píng)級(jí)并將該股加入強(qiáng)力買入名單。
推動(dòng)因素
(1)超級(jí)電視:我們預(yù)計(jì)超級(jí)電視銷售有望從2015年的300萬(wàn)臺(tái)躍升至2018年的800萬(wàn)臺(tái)(18%市場(chǎng)份額)。截至2016年末,我們預(yù)計(jì)樂(lè)視網(wǎng)的活躍互聯(lián)網(wǎng)電視用戶有望超過(guò)1,000萬(wàn),產(chǎn)生巨大貨幣化機(jī)會(huì)并推動(dòng)利潤(rùn)率改善。(2)超級(jí)手機(jī):我們預(yù)計(jì)2016年超級(jí)手機(jī)銷售有望增加兩倍至1,000萬(wàn)部,預(yù)計(jì)到2018年將進(jìn)一步增至2,000萬(wàn)部。約50%的用戶選擇了內(nèi)容綁定,而且22%的訂購(gòu)期為1年或更長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2016年的超級(jí)手機(jī)會(huì)員費(fèi)收入有望達(dá)到人民幣4.9億元,而且未來(lái)幾年將成為樂(lè)視網(wǎng)盈利的新推動(dòng)因素。
估值
我們將2015-2020年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了-3%至+10%以反映收入增速上升。這推動(dòng)了我們將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)4%至人民幣68.09元,仍然基于39倍的2020年預(yù)期市盈率并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年計(jì)算得出。
主要風(fēng)險(xiǎn)
超級(jí)電視/超級(jí)手機(jī)銷售低于預(yù)期;成本高于預(yù)期。(來(lái)源：高盛高華證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
