(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時間8月10日晚間消息，摩根士丹利今日發(fā)布研究報告，將京東股票評級從“增持”降至“與大盤持平”，將目標(biāo)股價從41美元調(diào)低至35美元。
以下為報告內(nèi)容摘要：
京東的長期投資前景依舊光明，但短期內(nèi)面臨的競爭壓力加劇。為此，我們將京東股票評級從“增持”降至“與大盤持平”。
第二財季業(yè)績：2015財年第二季度，京東營收同比增長61%(GMV同比增長82%)，較我們的預(yù)期高4%。12個月活躍用戶數(shù)量為1.18億，同比增長74%，環(huán)比增長12%，相當(dāng)于阿里巴巴第二季度用戶總量的32%。京東預(yù)計，第三財季營收將達(dá)到人民幣432億元至447億元，同比增長49%至54%。與華爾街預(yù)期一致。京東表示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，該業(yè)績預(yù)期相對保守。
毛利率反彈：整體毛利率為5.16%，同比增長15個基點，主要得益于直營業(yè)務(wù)毛利率增長32個基點至6.1%，而第三方市場業(yè)務(wù)毛利率維持在6.65%(第一財季為下滑)。雖然營銷開支較預(yù)期高20%，但得益于季節(jié)性強(qiáng)勁因素，第二財季履約成本低于預(yù)期。京東預(yù)計，基于非美國通用會計準(zhǔn)則，2015財年凈利潤率將達(dá)到-0.5%至0。
得益于較高的利用率，第二財季第三方市場業(yè)務(wù)的物流業(yè)務(wù)出現(xiàn)盈利。為此，京東正考慮降低商家的發(fā)貨費(fèi)用。我們認(rèn)為，這與競爭對手近期爭搶品牌資源有關(guān)，這可能影響到京東第三方市場業(yè)務(wù)GMV的增長。潛在的降低第三方傭金率可能給京東帶來短期的利潤率壓力。
調(diào)整業(yè)績預(yù)期：基于非美國通用會計準(zhǔn)則，我們預(yù)計京東2015財年和2016財年利潤將分別達(dá)到人民幣3.27億元和15.56億元。
估值：我們將京東股票評級從“增持”降至“與大盤持平”，將目標(biāo)股價從41美元調(diào)低至35美元。(來源：新浪科技；文/李明；編選：中國電子商務(wù)研究中心)
