(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間8月13日晚間消息，摩根士丹利發(fā)布研究報(bào)告，維持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票的“增持”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至100.7美元。
以下為報(bào)告主要內(nèi)容：
由于毛利率超出預(yù)期，阿里巴巴第一財(cái)季的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%。不過(guò)，阿里巴巴該季度營(yíng)收略低于預(yù)期，而成本則高于預(yù)期。不包括彩票業(yè)務(wù)在內(nèi)，移動(dòng)端的商業(yè)化趨勢(shì)仍非常強(qiáng)勁。重申“增持”評(píng)級(jí)。
移動(dòng)業(yè)務(wù)盈利前景穩(wěn)定
阿里巴巴的移動(dòng)業(yè)務(wù)繼續(xù)超出我們的預(yù)期。移動(dòng)端占GMV(總交易額)的51%，同比增長(zhǎng)126%。移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)(MAU)同比增長(zhǎng)63%，至3.07億。作為對(duì)比，活躍買家數(shù)同比增長(zhǎng)32%，至3.67億?？紤]到移動(dòng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，整體的營(yíng)收轉(zhuǎn)化率下降至2.33%。不過(guò)，基于兩方面原因，我們?nèi)猿址e極看法：1)假定所有彩票交易都通過(guò)移動(dòng)端完成，營(yíng)收轉(zhuǎn)化率將可以提高86個(gè)基點(diǎn)；2)從5月份開(kāi)始，移動(dòng)廣告加載出現(xiàn)增長(zhǎng)，但尚未發(fā)揮出全部潛力。因此，隨著轉(zhuǎn)化率的提高，以及廣告預(yù)算向移動(dòng)端的轉(zhuǎn)移，這一方面還有更大的增長(zhǎng)潛力。我們預(yù)計(jì)，移動(dòng)端GMV占比將達(dá)到69%，而移動(dòng)端的營(yíng)收轉(zhuǎn)化率將于2017財(cái)年超過(guò)PC端。
調(diào)整投資速度
正如6月份指出的，我們預(yù)計(jì)，2016財(cái)年，阿里巴巴非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則息稅折舊攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)率將下降3%到5%，至48%到50%。這主要是由于對(duì)新項(xiàng)目的投資，例如增加流量獲得成本以拓展?fàn)I銷生態(tài)系統(tǒng)，以及發(fā)展阿里云OS和OTT服務(wù)等。不過(guò)，阿里將會(huì)權(quán)衡投資的速度。第一財(cái)季的利潤(rùn)率達(dá)到52%，但將逐漸下降。目前，阿里巴巴核心業(yè)務(wù)的EBITDA利潤(rùn)率仍維持在50%以上較高的水平。
估值/業(yè)績(jī)預(yù)期調(diào)整
基于SOTP估值法，我們將阿里巴巴的目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至100.7美元，而核心業(yè)務(wù)基于DCF估值法的價(jià)值為94.5美元。我們將阿里巴巴2016、2017和2018財(cái)年的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則利潤(rùn)分別上調(diào)4.2%、0.9%，以及下調(diào)0.1%。我們同時(shí)也考慮了人民幣貶值的影響，以及蘇寧投資帶來(lái)的1.1%股份攤薄。我們目前預(yù)計(jì)，2016至2018財(cái)年的調(diào)整后利潤(rùn)增長(zhǎng)率為17%至24%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2015年前瞻市盈率為27倍，2016年前瞻市盈率為25倍。我們認(rèn)為，這樣的估值水平仍然很有吸引力。維持“增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：新浪科技；文/維金；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心)
