(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
定向溢價(jià)發(fā)行股票，阿里巴巴成為第二大股東：公司本次非公開發(fā)行的價(jià)格為15.23元/股(定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的105.76%)，為溢價(jià)發(fā)行。其中，淘寶(中國)軟件出資認(rèn)購283.43億元認(rèn)購19.99%股權(quán)，成為公司第二大股東。發(fā)行完成后，公司實(shí)際控制人張近東的持股比例將從30.64%下降至24.29%，仍為公司實(shí)際控制人。
加重門店、物流、IT、互聯(lián)網(wǎng)金融等核心能力的建設(shè)，推進(jìn)O2O戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：本次發(fā)行的募集資金用途分別為：物流平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目(87.33億元)、蘇寧易購云店發(fā)展項(xiàng)目(100.62億)、互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目(33.50億)、IT項(xiàng)目(16.98億)、償還銀行貸款(25.0億)和補(bǔ)充流動(dòng)資金(30.0億)。募集資金擬投資的項(xiàng)目將大幅提升門店、物流、IT、互聯(lián)網(wǎng)金融等核心能力的建設(shè)，為公司實(shí)施轉(zhuǎn)型提供重要支撐。物流倉儲(chǔ)布局的持續(xù)完善，將顯著提升配送服務(wù)能力；進(jìn)一步擴(kuò)充和升級(jí)線下門店網(wǎng)絡(luò)，將快速加大規(guī)模，提升客戶體驗(yàn)和服務(wù)；此外，面向合作伙伴、消費(fèi)者的IT服務(wù)能力和金融服務(wù)能力也將顯著增強(qiáng)。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同打造O2O商業(yè)新模式：公司和阿里巴巴簽署的業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議主要包括電商業(yè)務(wù)合作、物流業(yè)務(wù)合作、O2O業(yè)務(wù)合作等。電商業(yè)務(wù)合作方面：公司將在“天貓”開放平臺(tái)開設(shè)并打造全新頻道—“蘇寧易購天貓旗艦店”，并致力于O2O商業(yè)模式的創(chuàng)新與推廣。物流合作方面：截至目前，蘇寧物流擁有452萬平方米倉儲(chǔ)面積，4個(gè)航空樞紐、12個(gè)自動(dòng)化分揀中心、660個(gè)城市配送中心、10,000個(gè)快遞點(diǎn)，未來蘇寧物流將成為菜鳥網(wǎng)絡(luò)的合作伙伴，合作后的物流幾乎覆蓋全國所有2,800個(gè)區(qū)縣，服務(wù)阿里巴巴和蘇寧，未來亦有望向第三方開放。O2O商業(yè)模式方面：公司通過引入阿里的線上流量以及大數(shù)據(jù)服務(wù)，加上輻射全國的1,600多家線下門店、3,000多家售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)、5,000個(gè)加盟服務(wù)商以及下沉到四五線城市的服務(wù)站，將與阿里巴巴強(qiáng)大的線上體系實(shí)現(xiàn)無縫對(duì)接。通過整合雙方優(yōu)勢(shì)資源，利用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)應(yīng)用、金融支付等先進(jìn)手段打造O2O移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品，創(chuàng)新O2O運(yùn)營模式。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
網(wǎng)購增速低于預(yù)期，行業(yè)整體復(fù)蘇受宏觀經(jīng)濟(jì)影響低于預(yù)期。
估值
我們暫時(shí)維持公司2015-17年每股收益預(yù)測(cè)分別為0.0、-0.10、0.0元。我們認(rèn)為，此次阿里和蘇寧的戰(zhàn)略合作，將互相彌補(bǔ)其短板，重資產(chǎn)的線下渠道體系和大流量的線上平臺(tái)合二為一，打開了零售業(yè)線上線下大融合空間，將公司評(píng)級(jí)上調(diào)至買入，目標(biāo)價(jià)格由17.00元上調(diào)至20.00元。(來源：中銀國際證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
