(電子商務研究中心訊) 2015年7月9日，蘇寧云商發(fā)布第二期員工持股計劃，本次員工持股計劃涉及的標的股票數(shù)量約為8517.9萬股，涉及的股票數(shù)量約占公司現(xiàn)有股本總額的1.15%，本計劃草案對于本員工持股計劃涉及的標的股票數(shù)量的測算，以員工持股計劃資金總額上限為基礎，并以標的股票2015年7月7日收盤價11.74元作為本員工持股計劃全部股票平均買入價格的假設前提下計算得出。我們的點評如下：
股災最艱難的時刻即將過去，風物長宜放眼量，具備價值的投資標的將是“抄底”首選品種。自2014年下半年以來，蘇寧云商線上線下GMV穩(wěn)健增長，根據(jù)我們的預計，2015年收入保守估計將達到1200億元左右，作為產業(yè)中踐行互聯(lián)網零售的先行者，率先探索線上線下虛實結合，2015年，推出實體互聯(lián)網產品“蘇寧云店”，7月份即將推出云店2.0版本，在實體互聯(lián)網化中率先卡位。
物流資產突出。蘇寧云商擁有500萬平米的物流及其配套設施，按照4000元/平米的重估價值計算，蘇寧云商物流資產的重估價值保守估計200億元，隨著蘇寧物流集團成立，蘇寧物流資源正式向全社會開放，在互聯(lián)網零售行業(yè)快速增長的背景下，蘇寧物流的價值仍有非常大的上升空間。
金融業(yè)務創(chuàng)新推進。蘇寧金融集團牌照資源豐富，已經全面布局消費金融、供應鏈金融、理財、保險、商業(yè)保理、眾籌等多類業(yè)務，2015年，蘇寧金融集團獨立，先后推出“任性付”、“企業(yè)信貸”等多款互聯(lián)網金融產品，隨著公司互聯(lián)網零售生態(tài)圈逐步成型，在C端、B端用戶不斷增長的背景下，我們預計未來2-3年蘇寧金融的業(yè)績將逐步放量，進入加速發(fā)展期。
管理層思路轉變，引領企業(yè)發(fā)展新格局。蘇寧上海第二總部籌建工作逐步推進，未來將引入金融、技術、互聯(lián)網等高端人才；投資方面，入股錘子科技，打造品牌+渠道一體化的商業(yè)模式，從品牌上游完善互聯(lián)網零售生態(tài)圈；海外方面，日本樂購仕通過內生+外延收購加速發(fā)展，香港、日本、美國等國的海外供應鏈體系逐步加強，進一步促進公司跨境電商業(yè)務的發(fā)展。
本次推出員工持股價以2015年7月7日收盤價11.74元計算，同時，公司曾于2014年9月2日推出第一期員工持股計劃，參考價格為7.68元。目前，公司的股價為11.74元，相對于第一期員工持股價擁有34%的溢價，與第二期員工持股價的價格一致。從估值來看，我們重申公司由零售+物流+金融等業(yè)務組成的互聯(lián)網零售生態(tài)圈市值1320億元，目標價17.8元，給予“買入”評級。
風險提示
1，整體GMV增速低于預期。
2，“零售云”、“物流云”等關鍵系統(tǒng)上線低于預期：“物流云”、“零售云”作為蘇寧互聯(lián)網零售生態(tài)圈的重要基礎設施，上線較晚將影響蘇寧運營效率以及增值服務收入。
3，門店互聯(lián)網化，短期內影響公司線下的經營業(yè)績。（來源：齊魯證券；編選：中國電子商務研究中心）
