(電子商務(wù)研究中心訊) 公司近況蘇寧擬以不低于30.03億元的價(jià)格，將14家自有門店物業(yè)的房屋所有權(quán)及對(duì)應(yīng)的土地使用權(quán)等相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給中信金石基金的相關(guān)方擬發(fā)起設(shè)立的資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃，以實(shí)施公司第二期的門店物業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)新運(yùn)作。這14家門店包括大連勝利廣場(chǎng)店、北京青塔西路店、天津海光寺店、濟(jì)南泉城路二店、鄭州棉紡路店等門店。
評(píng)論1、再推門店物業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)新運(yùn)作，有利于盤活存量資產(chǎn)，助力公司向互聯(lián)網(wǎng)零售商轉(zhuǎn)型升級(jí)。
公司已于14年成功完成首批11家門店物業(yè)的創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作，此次推出的第二期14家門店物業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作方案與首批相似，未來(lái)不排除公司剩余自有門店繼續(xù)按此模式實(shí)施的可能；助力公司建立門店資產(chǎn)購(gòu)置—門店運(yùn)營(yíng)的良性資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，公司盤活存量資產(chǎn)所回籠的充沛現(xiàn)金，為線下門店優(yōu)化、互聯(lián)網(wǎng)O2O轉(zhuǎn)型、相關(guān)渠道建設(shè)及品類擴(kuò)展等奠定基礎(chǔ)。
2、交易預(yù)計(jì)帶來(lái)超8億稅后凈利潤(rùn)，交易模式與REITS類似：
公司將持有的門店物業(yè)全部相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給中信金石的相關(guān)方擬設(shè)立的專項(xiàng)計(jì)劃，門店物業(yè)的租金收益及該專項(xiàng)計(jì)劃未來(lái)處置股權(quán)或門店物業(yè)增值收益，將成為專項(xiàng)計(jì)劃投資者的收益分配來(lái)源。
此次交易公司將獲得優(yōu)質(zhì)門店物業(yè)增值收益和現(xiàn)金回籠：
公司將收到的交易對(duì)價(jià)不低于30.03億元，預(yù)計(jì)稅后凈收益超過8億元，將對(duì)公司2015年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
公司以穩(wěn)定的租賃價(jià)格和長(zhǎng)期租約獲得門店物業(yè)的長(zhǎng)期使用權(quán)。盡管租金較原折舊會(huì)有所增加，但公司通過有效現(xiàn)金管理及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)能促進(jìn)經(jīng)營(yíng)效益的提升。
3、蘇寧已度過互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的調(diào)整、磨合階段，2015年將進(jìn)入“直道加速”階段：線上線下銷售規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)；物流實(shí)現(xiàn)全面社會(huì)化開放；金融業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花；互聯(lián)網(wǎng)零售生態(tài)圈初具規(guī)模。
估值建議該交易將增厚公司15年業(yè)績(jī)，考慮到方案仍需股東大會(huì)審批通過，暫維持盈利預(yù)測(cè)不變。
持續(xù)推薦。蘇寧作為我們中金零售核心推薦標(biāo)的，我們堅(jiān)定看好蘇寧打造互聯(lián)網(wǎng)零售生態(tài)圈(零售/物流/金融/IT)的成長(zhǎng)前景，維持目標(biāo)價(jià)23.8元，對(duì)應(yīng)2016年1.26倍P/S。
風(fēng)險(xiǎn)線上業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，消費(fèi)持續(xù)低迷，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。(來(lái)源：中金公司；文/樊俊豪 郭海燕；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
