(電子商務(wù)研究中心訊) 互聯(lián)網(wǎng)零售方興未艾,蘇寧云商具備勝出最佳資源稟賦:互聯(lián)網(wǎng)零售的本質(zhì)為互聯(lián)網(wǎng)工具與零售核心要素結(jié)合,主要競(jìng)爭(zhēng)要素包含:線下(門店、物流)、線上(移動(dòng)端、PC端、電視端)、金融、人才、組織等。蘇寧擁有1600多家門店,均位于各個(gè)城市的核心位置,在門店互聯(lián)網(wǎng)化、線下經(jīng)營(yíng)方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)(有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn),我們認(rèn)為蘇寧線下門店并非蘇寧的包袱,而是蘇寧區(qū)別于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最重要的資源,線下門店具有社交價(jià)值、媒體價(jià)值、渠道價(jià)值、倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)值等等,價(jià)值潛力巨大);物流方面,蘇寧現(xiàn)有資產(chǎn)及資源儲(chǔ)備均領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,若物流資產(chǎn)逐步盤活,爆發(fā)潛力巨大,2014年,蘇寧向供應(yīng)商及第三方提供的物流增值服務(wù)收入和信息技術(shù)服務(wù)收入為7913萬,同比增長(zhǎng)175.2%,毛利率高達(dá)89%;線上方面,蘇寧易購(gòu)運(yùn)行接近6年,品牌影響力大,經(jīng)營(yíng)品類“去電器化”,SKU、流量均大幅提升;蘇寧金融在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)布局已經(jīng)完成,未來3-5年有望與蘇寧互聯(lián)網(wǎng)零售生態(tài)圈發(fā)生“核反應(yīng)”;人才組織方面,侯恩龍任職COO,多位重量級(jí)人才加盟,為蘇寧互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型注入強(qiáng)勁動(dòng)力。
蘇寧觸網(wǎng)已久“互聯(lián)網(wǎng)零售基因”已植根于企業(yè)文化當(dāng)中:自1999年始,蘇寧即對(duì)電子商務(wù)進(jìn)行了較為深入的研究,2005年推出蘇寧網(wǎng)上商城,進(jìn)入電子商務(wù)領(lǐng)域。2009年8月蘇寧網(wǎng)上商城全面升級(jí),正式更名為“蘇寧易購(gòu)”。同時(shí)段成立的電商網(wǎng)站還包括一號(hào)店、唯品會(huì)、天貓等,蘇寧在傳統(tǒng)電商領(lǐng)域的探索與積淀并未落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,對(duì)零售的理解甚至領(lǐng)先大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,作為全球第一家踐行互聯(lián)網(wǎng)零售的企業(yè),互聯(lián)網(wǎng)零售的基因很早即根植于蘇寧的企業(yè)文化當(dāng)中。
盈利能力好轉(zhuǎn), REITS為轉(zhuǎn)型提供充足彈藥:隨著蘇寧互聯(lián)網(wǎng)零售生態(tài)圈逐步完善,第三方平臺(tái)交易額快速增長(zhǎng),物流公司、金融公司成為新的增長(zhǎng)點(diǎn),公司整體盈利能力有望逐步好轉(zhuǎn)。同時(shí),公司剩余門店、物流資產(chǎn)均有望通過資產(chǎn)證券化,為蘇寧互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型提供充足彈藥。
“產(chǎn)業(yè)投資+互聯(lián)網(wǎng)零售模式復(fù)制”整合傳統(tǒng)零售:蘇寧投資集團(tuán)已于2015年年初成立,在實(shí)體零售行業(yè)景氣度偏低的大環(huán)境之下,線下實(shí)體觸網(wǎng)已是大勢(shì)所趨,蘇寧作為實(shí)體零售轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售的先行者,有望通過“產(chǎn)業(yè)投資+互聯(lián)網(wǎng)零售模式復(fù)制”的思路對(duì)傳統(tǒng)零售產(chǎn)業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略整合,實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
蘇寧老樹發(fā)新芽,線上線下估值重構(gòu):互聯(lián)網(wǎng)零售發(fā)展趨勢(shì)下,蘇寧云店作為蘇寧旗下堪比微信以及百度搜索的產(chǎn)品,擁有體驗(yàn)價(jià)值、場(chǎng)景價(jià)值、倉(cāng)儲(chǔ)配送價(jià)值等,市場(chǎng)需要對(duì)蘇寧云商的線下估值進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)。
考慮到蘇寧作為產(chǎn)業(yè)內(nèi)率先推行互聯(lián)網(wǎng)零售模式的公司,在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)中積累了豐富的運(yùn)營(yíng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),物流、金融方面均已經(jīng)全面布局,我們給予蘇寧“線上+線下+金融+物流”生態(tài)圈一定的估值溢價(jià),2015年市值1320億元,其中,線上收入預(yù)計(jì)317億元,給予2.3XPS,對(duì)應(yīng)市值682億元;線下收入預(yù)計(jì)863億元,給予0.6XPS,對(duì)應(yīng)市值518億元,2015/2016/2017年EPS分別為-0.04(如門店資產(chǎn)證券化則2015年EPS為0.18)/0.05/0.14,2015年第一階段目標(biāo)價(jià)為17.8元,給予“買入”評(píng)級(jí)。(來源：齊魯證券；文/胡彥超；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
