(電子商務(wù)研究中心訊) 北京時(shí)間4月15日下午消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，維持對58同城(NYSE:WUBA)股票的“減持”評級。
以下為報(bào)告全文：
根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，58同城和趕集網(wǎng)已同意合并。我們無法確認(rèn)這一并購消息的準(zhǔn)確性，但我們認(rèn)為這是合理的。
消息回顧
趕集網(wǎng)目前仍是一家私營公司。該公司的核心業(yè)務(wù)與58同城類似，即分類廣告。根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》4月14日的報(bào)道，趕集網(wǎng)目前的規(guī)模約為58同城的一半(報(bào)道沒有明確指出計(jì)算基數(shù)是什么)，并獲得了美國私募基金，例如凱雷集團(tuán)、紅杉資本和老虎全球基金的投資。兩家公司于1個(gè)月之前，即3月14日，在北京簽訂了諒解備忘錄。
成本節(jié)約，尤其是廣告支出方面的節(jié)約，將是短期內(nèi)最明顯的協(xié)同效應(yīng)
我們認(rèn)為，如果并購消息準(zhǔn)確，那么將有利于58同城的財(cái)務(wù)狀況。58同城股價(jià)在美國股市的盤中交易中大幅上漲。
這一合并短期內(nèi)的影響主要在于成本，尤其是廣告費(fèi)用。由于市場競爭，以及趕集網(wǎng)廣告支出的增加，58同城2014年的廣告支出為7350萬美元，較2013年的2280萬美元增長223%。在公布2014年第四季度財(cái)報(bào)之后，58同城管理層指出，仍將在廣告投放方面大舉支出，2015年計(jì)劃將廣告支出提升至3倍。而這主要是由于趕集網(wǎng)的競爭。
因此我們認(rèn)為，如果并購?fù)瓿桑?8同城的廣告預(yù)算將可以得到大幅節(jié)約(除了2015年第一季度已經(jīng)支出的部分以外)。這將有利于58同城2015年整體的利潤率。此外，其他費(fèi)用支出也可以得到節(jié)約。
營收和O2O方面的協(xié)同效應(yīng)將在長期內(nèi)得到體現(xiàn)
盡管核心業(yè)務(wù)基本一致，但在不同的垂直市場和地區(qū)，兩家公司有著不同的優(yōu)勢。因此，可能的合并將帶來營收方面的協(xié)同效應(yīng)。例如，盡管趕集網(wǎng)在房地產(chǎn)垂直領(lǐng)域表現(xiàn)一般，但該服務(wù)在求職和汽車垂直市場表現(xiàn)良好。此外，盡管兩家公司都已覆蓋了中國大部分主要城市(相對于趕集網(wǎng)，58同城更多地采用直銷模式)，但兩家公司在不同地區(qū)的優(yōu)勢可以互補(bǔ)。
在O2O業(yè)務(wù)方面，58同城目前更多地與小型創(chuàng)業(yè)公司競爭。不過，趕集網(wǎng)也在涉足一些與汽車相關(guān)的市場，例如洗車。整體而言，我們認(rèn)為，相對于短期的成本節(jié)約，在營收方面可能的利好將需要更長時(shí)間才能得到體現(xiàn)。
什么因素可能導(dǎo)致并購失??？
以往，58同城管理層對于與趕集網(wǎng)的合并持開放態(tài)度。然而，趕集網(wǎng)管理層的態(tài)度可能會是障礙。根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，趕集網(wǎng)CEO楊浩涌將成為合并后公司的聯(lián)席CEO，而58同城CEO姚勁波將成為另一名聯(lián)席CEO。這可能是一個(gè)過渡期解決方案。我們認(rèn)為，聯(lián)席CEO的模式通常無法運(yùn)轉(zhuǎn)，從長期來看某一方將成為主導(dǎo)。
另一點(diǎn)問題在于，這一并購可能將在中國帶來壟斷問題。報(bào)道稱，由于擔(dān)心壟斷問題，這筆交易可能將包括兩個(gè)階段。我們認(rèn)為，反壟斷是可能影響交易的一大問題，但有一些方式可以解決這一問題。因此我們認(rèn)為，這一并購能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于趕集網(wǎng)的態(tài)度。(來源：新浪科技 文/張帆 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
