(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績超出市場預(yù)期，源于收入高速增長和運(yùn)營效率的提高，國企改革初現(xiàn)成效；化工電商平臺(tái)銷售額翻兩番，大宗化工交易觸網(wǎng)節(jié)奏加快。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司2015-2016年EPS0.26元、0.49元，新增2017年EPS預(yù)測0.64元，本次上調(diào)目標(biāo)價(jià)主要基于2014年年報(bào)業(yè)績超出我們之前預(yù)期的24%，同時(shí)化工電商銷售額翻兩番，我們前報(bào)告中提及的主業(yè)盈利改善和電商平臺(tái)高增長的刺激因素逐步實(shí)現(xiàn)，給予2016年30倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.7，距離目前的股價(jià)仍有15%。未來催化劑包括：公司主業(yè)盈利繼續(xù)大幅改善；國企改革推進(jìn)，整合預(yù)期增強(qiáng)；化工貿(mào)易的電商平臺(tái)流水暴增。
2014年，公司凈利潤超出我們之前預(yù)期的24%，2015-2016年業(yè)績大幅改善可期。2014年，公司實(shí)現(xiàn)收入54億元，同比增長33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4392萬元，同比增長37%。盈利改善源于公司運(yùn)營效率的提高，體現(xiàn)在三費(fèi)的控制(2014年三費(fèi)收入占比4.19%，比2013年下降1.13個(gè)百分點(diǎn))，國企改革初現(xiàn)成效。鑒于采購周期的影響，2014H2國際原油等大宗原料價(jià)格大幅下跌給公司民用品帶來的毛利改善將滯后6-9個(gè)月反映在公司的盈利中，我們認(rèn)為，國企改革理順利益關(guān)系下，公司2015-2016年主業(yè)盈利將繼續(xù)大幅改善。
化工電商平臺(tái)高增長，銷售額翻兩番。公司為奇化網(wǎng)的第一大股東(持股比例35%)，具備實(shí)際的控制權(quán)。奇化網(wǎng)主要提供化工產(chǎn)品現(xiàn)貨的電子交易服務(wù)，目前主要針對(duì)中小企業(yè)采購的長尾市場。2014年全年，子公司實(shí)現(xiàn)收入11.7億元。(來源：國泰君安；文/肖潔 訾猛；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
