(電子商務研究中心訊) [摘要]
下調(diào)鋼鐵需求增速和落后產(chǎn)能關閉數(shù)量假設瑞銀全球團隊發(fā)布了全球鋼鐵行業(yè)I/O報告，下調(diào)2015-17年中國鋼鐵需求增速至0%/-0.4%/0.1%，我們預計2015年中國鋼鐵表觀需求0%的同比增速，主要反映我們對中國GDP增速下降以及地產(chǎn)建設活動放緩的預期。同時我們將2013-17E鋼鐵落后產(chǎn)能關閉的假設從之前的7300萬噸下調(diào)至6500萬噸(政府目標為8000萬噸)，主要由于地方政府以及銀行出于就業(yè)及壞賬等考慮，在挽救問題鋼廠，可能導致產(chǎn)能關停的進度低于預期。
小幅下調(diào)盈利預測，2015相對看好板材我們將寶鋼2014-16年的盈利預測分別下調(diào)9.9%/9.5%/4.8%，主要由于我們對行業(yè)的觀點更為謹慎。然而我們2015年相對看好板材，而寶鋼在高端板材市場具有領先地位，仍然是我們行業(yè)的首選。
預計中長期利潤增長將來自湛江及電商業(yè)務我們?nèi)钥春霉局虚L期的盈利增長。我們認為湛江項目(2016年全面達產(chǎn))將會帶來量的增長(37.5%產(chǎn)量增長)，以及利潤率提升(湛江項目生產(chǎn)成本將低于寶鋼本部)。另外公司今年開始將重點發(fā)展電商業(yè)務，雖然短期盈利貢獻有限，我們認為長期具有較大的增長潛力。
估值：小幅下調(diào)目標價至人民幣7.15元，維持“買入”評級我們小幅下調(diào)公司的目標價至7.15元(基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)工具，3.6%的無風險利率和7.4%的WACC)。公司作為板材的龍頭公司，目前公司的估值為0.9倍2015市凈率，低于行業(yè)平均1.7倍，因此維持“買入”評級。（來源：瑞銀證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
