(電子商務(wù)研究中心訊) 公司2014年收入56.2億，同比增長(zhǎng)58.6%，歸母凈利潤(rùn)2.27億，同比增長(zhǎng)74.9%，符合預(yù)期。未來(lái)三年主業(yè)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45元，維持增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
主業(yè)增長(zhǎng)符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。受益于公司藥品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)和耗材業(yè)務(wù)并表，公司2014年歸母凈利潤(rùn)2.76億，同比增長(zhǎng)74.9%，預(yù)計(jì)主業(yè)EPS0.50元，同比高速增長(zhǎng)41%，符合預(yù)期?？紤]到隨北京招標(biāo)推進(jìn)和GPO業(yè)務(wù)復(fù)制拓展，公司純銷(xiāo)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，以及2015-16年耗材整合進(jìn)度或?qū)⒑糜陬A(yù)期，上調(diào)2014-2016EPS至0.95(+0.02)、0.75(+0.02)、1.05(+0.08)元，主業(yè)三年復(fù)合增速超40%，參考同類(lèi)公司2016年43倍PE以及公司在電商領(lǐng)域所具有的資源稟賦優(yōu)勢(shì)，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至45元，維持增持評(píng)級(jí)。
醫(yī)療批發(fā)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，耗材業(yè)務(wù)整合加速。公司“以服務(wù)換份額”戰(zhàn)略進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2014年醫(yī)療批發(fā)業(yè)務(wù)(包括純銷(xiāo)、GPO和社區(qū))收入規(guī)?；虺^(guò)30億，主要受益于首鋼、鞍鋼GPO項(xiàng)目的順利推進(jìn)以及社區(qū)配送業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014年公司耗材業(yè)務(wù)整體并表收入超15億，2015年公司耗材業(yè)務(wù)整合將加速，旗下14家耗材公司將實(shí)現(xiàn)全部并表，預(yù)計(jì)整體并表收入將超過(guò)30億元，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)或?qū)⒊^(guò)1億元。
發(fā)力電商業(yè)務(wù)，資源稟賦優(yōu)勢(shì)明顯。公司已完成連鎖藥店增資開(kāi)始發(fā)力電商業(yè)務(wù)，并計(jì)劃通過(guò)定增募投2.72億在北京設(shè)立藥品快速配送平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)調(diào)度中心以及在上海、廣州等13個(gè)城市建設(shè)物流配送中心，搭建藥品快速配送平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)。未來(lái)隨著電商政策放開(kāi)，憑借在處方品種、物流體系、藥事服務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司有望成為自營(yíng)型B2C醫(yī)藥電商黑馬。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商政策放開(kāi)進(jìn)度低于預(yù)期(來(lái)源：國(guó)泰君安；文/丁丹 胡博新；編選：中國(guó)電子商務(wù)網(wǎng)研究中心）
