(電子商務(wù)研究中心訊) 公司2014年業(yè)績快報收入、凈利潤分別增長56%、42%，保持高增長，基本符合預期。我們認為公司有望加速布局生殖健康?？祁I(lǐng)域，打造行業(yè)龍頭。
投資要點：
大力發(fā)展醫(yī)藥電商犧牲部分盈利，下調(diào)盈利預測，維持增持評級。
考慮到電商快速發(fā)展期均面臨盈利壓力，我們下調(diào)公司盈利預測，預計2015-2017年EPS0.34(-0.03)/0.42(-0.07)/0.50元，增長30/23/20%，相應(yīng)下調(diào)目標價至16.2元，維持增持評級。我們繼續(xù)看好公司在生殖健康領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，以及康愛多在電商平臺的先發(fā)優(yōu)勢，認為公司有望加速外延步伐，線上線下加強布局?？祁I(lǐng)域，打造行業(yè)龍頭。
2014年保持高增長，預計2015年一季度增長受春節(jié)因素影響略放緩。
公司2014年收入12.28億，同比增長56.35%，凈利1.88億，同比增長41.55%，保持快速增長，基本符合我們預期。我們預計2014年公司皮膚藥系列增長保持平穩(wěn)，心腦血管系列增長超30%，不孕不育系列增長超30%，中藥材業(yè)務(wù)收入超3億，康愛多電商收入超3億。
考慮到2015年春節(jié)休假等客觀因素影響產(chǎn)品推廣，我們預計公司一季度凈利潤增長約20-30%，二季度開始有望加速增長。
“虛擬電商+實體產(chǎn)品”雙品牌優(yōu)勢，生殖健康專科布局更勝一籌。
公司以高性價比收購康愛多，及時切入電商領(lǐng)域，并迅速獲得行業(yè)領(lǐng)先地位(康愛多全國排名前三)?？祼鄱鄵碛卸嘣脚_，大量用戶積累，以及執(zhí)業(yè)藥師、大數(shù)據(jù)研究等專業(yè)資源，我們認為公司未來有望進一步進行整合，并予以拓展，加強在專科垂直領(lǐng)域的布局，線上線下形成協(xié)同效應(yīng)。此外，“太安堂麒麟丸制作技藝”于近期入選國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表性項目名錄，為麒麟丸品牌塑造及在不孕不育市場的開拓打下堅實基礎(chǔ)，“虛擬電商+實體產(chǎn)品”雙品牌優(yōu)勢強。
風險提示：?？祁I(lǐng)域擴張布局進展低于預期；電商拓展期盈利壓力大。(來源：國泰君安 文/屠煒穎丁丹；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
