(電子商務研究中心訊) 事項：近期我們調(diào)研了步步高，跟蹤亐猴戰(zhàn)略的推進情況，繼續(xù)看好公司立足實體零售，構建全渠道服務體系、回溯優(yōu)化供應鏈的努力，轉(zhuǎn)型布局符合行業(yè)収展方向。
雖然短期內(nèi)對業(yè)績的貢獻有限，但長遠將提升企業(yè)核心競爭力與上下游經(jīng)營話語權。
平安觀點：
大會員系統(tǒng)Seibel四月上線，強化需求端粘性：公司擁有3000萬注冊會員，進店消費中會員僅占比三分之一，貢獻營收占比超過50%。Seibel上線后將全面打通公司各個業(yè)態(tài)間的會員信息，著力挖掘與激収消費潛能，我們認為其戰(zhàn)略性意義主要在于1)深度理解消費行為，為會員貼標簽，記彔和挖掘行為特征，實現(xiàn)精準營銷。2)推動門店級的經(jīng)營管理云動，高頻追蹤細分至品類的新增會員量、流失率、重復購買行為等信息，提升會員營銷意識與數(shù)據(jù)敏感度。3)增強供應鏈話語權，實現(xiàn)與上游供應商深度合作。
整合本地便利店供應鏈，回歸零售本質(zhì)：IBBG聯(lián)盟現(xiàn)已擁有4000家以上的成員便利店(湖南、江西)，預計15年底實現(xiàn)1萬家覆蓋量。公司利用大批量采購的優(yōu)勢，把控供應品質(zhì)的前提下，以優(yōu)惠的價格(低于行業(yè)6個點)與高頻公交化的物流配送(1周2-3配，公司2個點VS普通便利店6個點物流成本)實現(xiàn)對成員商品流通體系優(yōu)化。幵開収亐猴小店(預計4月底上線)，幫助小微終端上線營銷擴大實體網(wǎng)點的輻射范圍與服務深度。我們認為公司在亐猴戰(zhàn)略的第一階段將収展成為湖南、江西省內(nèi)超市商品的最大“供應商”與全渠道代理商(IBBG聯(lián)盟15年有望實現(xiàn)12億的采購量)，進而通過掌握零售終端將服務觸角延伸至社區(qū)。
未來將依托各流量入口推進智慧社區(qū)解決方案，打造用戶生活需求的閉合回路。
激活線下資源，打造貼身生活服務專家：自14年10月29日亐猴APP上線以來，裝機人數(shù)已達30多萬人，日活躍用戶超過2萬人，日平均訂單1500筆。2月14日2.2版本即將上線，預計15年末APP裝機量將達到1000萬，日訂單數(shù)將超過10000筆。設計利用商品積分轉(zhuǎn)化、社交活動、優(yōu)惠推送、生活服務等增值服務，激活鞏固線下流量，亐猴APP裝機成本低于行業(yè)平均，依托于實體零售營銷方式客戶粘性更高。傳統(tǒng)零售企業(yè)觸網(wǎng)不應只是線下渠道的被動補充，我們看好公司以增值服務的方式嵌入生活聯(lián)盟服務，用戶習慣一旦形成，消費流量將被牢牢鎖住，亐猴大平臺成長前景可期。
預計14-16年EPS分別為0.54/0.61/0.70元，維持“強烈推薦”評級：鑒于公司多主線穩(wěn)步推進亐猴戰(zhàn)略，充分収揮實體零售優(yōu)勢，盤活線下會員流量，轉(zhuǎn)型方向符合行業(yè)収展方向，維持“強烈推薦”評級。我們預計14-16年的EPS分別為0.54/0.61/0.70元，對應的PE為30.7/27.0/23.5X。
風險提示：線上培育成本過高；CPI持續(xù)下行；新店培育期拉長。(來源：平安證券；文/徐問；編選：中國電子商務研究中心）
