(電子商務(wù)研究中心訊) ◆事件：
近期，市場傳聞《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法》已正式定稿，有望于近期公布，而允許網(wǎng)絡(luò)銷售的處方藥品種目錄首批也基本確定了200多種。我們認(rèn)為，嘉事堂開展了多年的藥品配送和藥事服務(wù)，且GPO業(yè)務(wù)積累了強(qiáng)大的處方藥的數(shù)據(jù)資源，未來公司在醫(yī)藥電商上的布局值得看好。
◆GPO業(yè)務(wù)專注于處方藥，奠定了醫(yī)藥電商的基礎(chǔ)公司自2013年開始，先后與首鋼、鞍鋼和中航醫(yī)療集團(tuán)合作開展GPO業(yè)務(wù)，為其下屬的醫(yī)院提供藥品集中采購業(yè)務(wù)。經(jīng)過近2年的實(shí)踐，充分證明了嘉事堂具有很強(qiáng)的與上游工業(yè)平臺(tái)的議價(jià)能力。
GPO業(yè)務(wù)合作的對象均為處方藥，促進(jìn)嘉事堂積累了強(qiáng)大的處方藥品種資源。我們認(rèn)為，未來醫(yī)藥電商相關(guān)政策放開后，具有品種優(yōu)勢和議價(jià)能力的嘉事堂布局電商業(yè)務(wù)，相比其他潛在競爭者而言具有先發(fā)優(yōu)勢。
◆物流配送能力突出，“最后一公里”競爭優(yōu)勢明顯我們認(rèn)為，在未來的電商競爭格局中，藥品配送的最后一公里至關(guān)重要。雖然不少擬開展電商業(yè)務(wù)的企業(yè)都有自己的門店，但一般來說門店的工作人員難以承擔(dān)藥品配送任務(wù)。同時(shí)，藥品不同于普通的商品，傳統(tǒng)的快遞公司難以滿足要求，需要由專業(yè)配送資質(zhì)的物流公司來完成。
嘉事堂建立了華北地區(qū)規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的醫(yī)藥物流配送中心。公司的京西物流項(xiàng)目完工后，將可提供托盤儲(chǔ)位的數(shù)量高達(dá)55,000個(gè)，年配送能力高達(dá)190億元。多年的基層社區(qū)配送經(jīng)驗(yàn)和第三方物流業(yè)務(wù)，為嘉事堂奠定了配送“最后一公里”的足夠競爭力。
◆耗材業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，為公司業(yè)績提供保障公司自2011年開始瞄準(zhǔn)潛力巨大的耗材領(lǐng)域，通過收購嘉事盛世進(jìn)入高值耗材領(lǐng)域，目前旗下具有14家耗材子公司，我們預(yù)計(jì)15年公司耗材貢獻(xiàn)的收入將超過35億元，歸屬于母公司的凈利潤超過1億元。
◆估值與評級我們預(yù)計(jì)公司14-16年的EPS分別為0.91元，0.82元和1.03元?？紤]到耗材和藥品配送業(yè)務(wù)的長期成長，以及醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績彈性，給予公司15年EPS50倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至41元，維持“買入”評級。(來源：光大證券；文/江維娜；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
