(電子商務(wù)研究中心訊) 公司發(fā)布公告，與控股股東三胞集團(tuán)共同投資美西控股有限公司，公司投資100萬(wàn)美元參股，持股比例為8%，三胞集團(tuán)先后投資、增資600萬(wàn)美元，持股比例為51%。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至19.00元，維持謹(jǐn)慎買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)美西時(shí)尚為銷(xiāo)售二線(xiàn)奢侈品的電商平臺(tái)：美西時(shí)尚主要面向國(guó)內(nèi)二三線(xiàn)城市銷(xiāo)售高端奢侈品，使具有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的消費(fèi)人群通過(guò)其網(wǎng)絡(luò)代購(gòu)滿(mǎn)足其對(duì)奢侈品消費(fèi)的需求。其主要采用自采和代銷(xiāo)兩種商業(yè)模式：一是通過(guò)與香港和國(guó)內(nèi)的大型品牌代理商和品牌商之間的合作，直接采購(gòu)商品，目前與MichaelKors、MCM等品牌擁有直接合作關(guān)系；二是采用與傳統(tǒng)百貨一致的扣點(diǎn)模式，扣點(diǎn)在15%-25%之間。主要營(yíng)銷(xiāo)策略是通過(guò)與線(xiàn)上媒體合作進(jìn)行推廣，包括門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、銀行、搜索引擎等。此外，公司目前定期發(fā)布時(shí)尚雜志Mzine，目前每個(gè)月已經(jīng)有超過(guò)20萬(wàn)客戶(hù)閱讀該雜志，該數(shù)據(jù)超過(guò)《時(shí)尚芭莎》，僅次于《VOGUE》和《ELLE》。
投資美西時(shí)尚，逐步發(fā)力推進(jìn)O2O跨境電商：截至2014年10月31日，美西時(shí)尚賬面價(jià)值為-286.5萬(wàn)元，會(huì)計(jì)評(píng)估咨詢(xún)價(jià)值為600萬(wàn)美元，合3,690萬(wàn)元人民幣。按公司實(shí)際投資和增資金額計(jì)算(公司和三胞集團(tuán)共出資700萬(wàn)美元，獲得股權(quán)比例59%)，目前美西百貨估值為1,186萬(wàn)美元。本次交易未披露美西時(shí)尚的收入和利潤(rùn)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)尚處于未盈利狀態(tài)。我們認(rèn)為本次交易完成后，公司將進(jìn)一步利用英國(guó)子公司HouseofFraser的海外資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)利用美西時(shí)尚在電商領(lǐng)域的平臺(tái)，建立和發(fā)展跨境電商，為消費(fèi)者提供全方位線(xiàn)上線(xiàn)下相結(jié)合的商業(yè)服務(wù)。這有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑抑制居民消費(fèi)需求，收購(gòu)標(biāo)的公司固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用增加影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
估值自2014年10月1日起，公司取得HighlandGroupHoldingLimited的實(shí)際控制，并納入公司合并報(bào)表范圍；HOF雖然2014年全年處于凈虧損狀態(tài)，但4季度預(yù)計(jì)有較多盈利，使得公司并表后凈利潤(rùn)較2013年大幅增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)150%-200%。我們調(diào)整公司2014-2016年每股收益預(yù)測(cè)分別為0.66、0.73、0.80元。由分部估值法，我們將目標(biāo)價(jià)由20.00元下調(diào)至19.00元。公司目前頻繁收購(gòu)兼并，預(yù)計(jì)2015年完成增發(fā)收購(gòu)南京國(guó)貿(mào)中心事項(xiàng)，未來(lái)其它資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)，維持謹(jǐn)慎買(mǎi)入評(píng)級(jí)，建議關(guān)注公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型的交易性機(jī)會(huì)。(來(lái)源：中銀國(guó)際；文/唐佳睿 梁江澤；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
