(電子商務研究中心訊) 1. 公司背景
美國消費信貸較為發(fā)達，行業(yè)規(guī)模一直呈平穩(wěn)上升趨勢，1995年至2013年年均復合增長率為5.7%，截至2014年8月底，消費信用余額達3.2萬億美元，其中代表消費者用來再融資的循環(huán)信用余額為8750億美元。
小額商業(yè)貸款自2008年次貸危機后大幅回落，2011年才開始有所回升，但可以看出，小額貸款的占比仍在持續(xù)降低，僅占商業(yè)貸款的20%左右。
為解決一些人貸款成本高、貸款困難而投資人又無法通過傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)選擇借款人的問題，借助互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，P2P平臺應運而生。它正試圖改變傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)，使得借款人的借款成本更低，而投資人的投資收益更高。
Lending Club是全球最大的撮合借款人和投資人的線上金融平臺，它利用互聯(lián)網(wǎng)模式建立了一種比傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)更有效率的、能夠在借款人和投資人之間自由配置資本的機制。通過Lending Club的平臺，借款人和小微企業(yè)可以獲得更低的利率，投資人則可以獲得較好的收益。
公司于2006年10月在特拉華州以“SocBank”的名字成立，之后于2006年11月更名為Lending Club。截至2014年6月30日，Lending Club 累計貸款金額超過50億美元，支付給投資人的利息超過4.9億美元。自2007年成立以來，Lending Club每年的貸款金額的增長率都在100%以上，貸款數(shù)量的增長率(除2011年為70%以外)均大于100%。
Lending Club自2007年5月24日正式上線以來共經(jīng)歷了三個階段：1)2007年5月-2008年4月的運營初期；2)2008年4月-2008年10月的“靜默期”；3)2008年10月至今的新模式運營期。
2. 運營初期
在運營初期，即2007年5月-2008年4月，Lending Club不發(fā)行憑證，而是由貸款人成員直接購買成員貸款，貸款人收到對應其所買貸款金額的匿名個人憑證，賦予Lending Club為成員貸款提供服務的權利。
2007年5月24日Lending Club在Facebook上線“合作性的P2P貸款服務”，該服務提供給Facebook用戶一條不需要銀行參與、借貸雙方直接聯(lián)系、擁有更優(yōu)惠利率的貸款渠道。Facebook用戶在Lending Club上注冊，注冊信息就會顯示在用戶的Facebook頁面上，訪問者知道他是Lending Club的成員，并且有資金出借(或借入)的需求。Lending Club 負責用戶身份認證，銀行賬戶認證，信用檢查，信用報告以及資金的轉移與收回。通過Lending Club, 借款人可以向一個或多個貸款人申請$1,000-$25,000的個人貸款。
基于親和力準則，Lending Club開發(fā)了一套搜索和識別貸款機會的LendingMatch™系統(tǒng)。該系統(tǒng)能夠幫助用戶迅速發(fā)現(xiàn)之前不知道的關系，使他們在有信任基礎的人群中借貸資金。用戶通過設定的標準(比如區(qū)域、工作地點、教育情況、專業(yè)背景、社會關系等)識別貸款，進而構建一個符合個人風險偏好的分散化的貸款組合(包括10-30個借款人)。LendingMatch™系統(tǒng)包含了多種關系，包括47,000個美國城市；1,000家公司；500個政府機構；6,300所大專院校；1,600個國家組織和其他組織以及數(shù)以千計的Facebook關系群和網(wǎng)絡。
為了鼓勵負責任的借款行為，Lending Club只供信用分數(shù)(FICO分數(shù))在640分以上的借款人申請貸款。Lending Club分別向借款人收取一次性的貸款金額0.75%-2%的服務費和向貸款人收取分期還款數(shù)額1%的服務費。
Lending Club選擇在Facebook平臺上線產(chǎn)生了互惠互利的效果。一方面，Lending Club 為Facebook用戶提供了簡單便捷的融資和投資渠道；另一方面，F(xiàn)acebook為Lending Club未來業(yè)務的有效開展提供了有利條件：1、Lending Club能夠獲得Facebook用戶的朋友圈數(shù)據(jù)，產(chǎn)生大量的潛在客戶群；2、Facebook為Lending Club提供用戶身份認證的依據(jù)；3、Facebook社交平臺營造了借貸雙方并非完全陌生人的環(huán)境，更有利于P2P貸款業(yè)務的開展。自2007年5月24日到2007年8月23日，共有13000個Facebook用戶登錄Lending Club，獲得75萬美元的貸款。
2007年9月13日Lending Club 宣布開始使用自己的網(wǎng)站LendingClub.com提供服務，并在網(wǎng)站上提供LendingMatch™系統(tǒng)。Lending Club網(wǎng)站還開辦論壇以供金融專家與Lending Club的成員分享經(jīng)驗。Lending Club同時擁有自身的網(wǎng)站和Facebook兩個平臺提供服務。
除了利用Facebook的同學、同事等社會關系借貸外，Lending Club的另一個舉措是利用校友關系借貸。2007年10月31日，Lending Club宣布推出“基于熟人關系的借貸服務”，該服務是通過高等院校校友組織的網(wǎng)站來提供資金的借貸。Lending Club是P2P貸款領域第一個向線上社區(qū)(包括喬治亞科技大學、堪薩斯州立大學和密歇根大學的校友組織)提供聯(lián)合品牌貸款申請的公司。這項服務能夠通過借貸雙方的信任關系有效地降低借貸成本，同時也實現(xiàn)了Lending Club與知名大學的合作。
3.靜默期
2008年伴隨著金融危機的發(fā)生，SEC也加強了對P2P貸款公司的監(jiān)管，收益權憑證被SEC定義為證券，Lending Club需要對收益權憑證注冊后，才能向貸款人出售。自2008年4月開始，Lending Club不提供給投資者購買收益權憑證的服務，同時也不接受貸款人成員的注冊和已存在貸款人成員的提供資金的合約。但是 Lending Club仍將繼續(xù)為之前籌集的貸款提供服務，貸款人成員仍可以查詢賬戶，管理之前的貸款和撤出可用的資金。
2008年6月20日，Lending Club向SEC提交S-1表格，申請發(fā)行6億美元的會員支付憑證。
2008年8月1日，Lending Club針對S-1表格提出了修正案，提出新的利率計算方法以及關于“轉售交易系統(tǒng)”的更多細節(jié)。
2008年10月14日，Lending Club完成注冊程序，并公布了募集說明書，恢復業(yè)務。
在Lending Club業(yè)務暫停的6個月里，借款方仍舊可以申請成員貸款，只是資金完全由Lending Club自身提供，因此借款方并沒有受到影響。
4. 新模式運營期
4.1運營模式
自2008年10月14日Lending Club成功向SEC注冊后，Lending Club就開始通過發(fā)行會員支付憑證來向借款人貸款。Lending Club通過與美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)擔保的猶他州特許銀行WebBank合作，由WebBank向通過審核的借款用戶放貸，WebBank再將貸款以憑證形式賣給Lending Club，并獲得由Lending Club發(fā)行會員支付憑證的資金。
投資人和借款人沒有直接的債務債權關系，Lending Club和WebBank也不承擔貸款違約的風險。借款人每月通過銀行賬戶自動將還款轉給Lending Club，再由Lending Club轉給投資人。投資人的每筆投資不得低于25美元。
投資人需要滿足一定的條件才能投資：1、年收入在7萬美元以上并且凈資產(chǎn)(不包括房產(chǎn)和汽車)在7萬美元以上；或2、凈資產(chǎn)(不包括房產(chǎn)和汽車)在25萬美元以上。加利福尼亞州的投資者需要具備的條件：1、年收入在8.5萬美元以上并且凈資產(chǎn)(不包括房產(chǎn)和汽車)在8.5萬美元以上；或2、凈資產(chǎn)(不包括房產(chǎn)和汽車)在20萬美元以上；不滿足條件者只能做2,500美元以下的投資?？纤莸耐顿Y者需要滿足證券法關于合格投資人的條件。
4.2公司產(chǎn)品及服務
自成立到2014年2月，Lending Club只提供個人信貸服務，2014年3月開始上線商業(yè)信貸服務，2014年4月公司收購Springstone公司，開始提供教育和醫(yī)療信貸服務。
(1)個人信貸
Lending Club提供額度從1,000美元-35,000美元的個人無抵押貸款，1,000美元-9,975美元的貸款只能申請3年的期限。初始到期日為三年的貸款如果不能按時還款，可以將最終到期日擴展到5年；初始到期日為五年的貸款，最終到期日仍為五年且不可擴展。
個人貸款分為四類：合并債務貸款、信用卡支付貸款、家庭改善貸款和游泳池貸款。其中，游泳池貸款是Lending Club的一種創(chuàng)新。2011年5月2日Lending Club宣布Pool Corporation將通過Lending Club在個人信貸方面投資200萬美元，用以刺激游泳池和Spa的銷售。Lending Club應用創(chuàng)新的理念成為上市公司為其潛在客戶提供融資的平臺。
(2)商業(yè)信貸
商業(yè)貸款的額度為15,000美元-100,000美元，期限為1-5年。
(3)教育和醫(yī)療信貸服務
Lending Club目前只能通過Springstone公司提供教育和醫(yī)療信貸，但公司計劃未來能夠直接通過Lending Club平臺提供教育和醫(yī)療融資產(chǎn)品。目前教育和醫(yī)療融資額度為499美元-40,000美元。
除此之外，Lending Club的子公司LC Advisors，專門為合格投資人提供投資管理服務。LC Advisors作為普通合伙人成立了五個投資基金，同時成立信托來管理這些基金。這些基金通過不同的投資策略來購買Lending Club發(fā)行的憑證。據(jù)了解，這些基金最多只能有100位投資人，而且每人的最低出資額為50萬美元。除了成立了投資基金，LCA還設立了分離管理賬戶(SMAs)來增加合格投資人的投資途徑。使用分離管理賬戶的投資者對投資策略有更強的控制力。LCA還為通過第三方機構在Lending Club平臺上管理投資的合格投資人提供服務。
4.3盈利模式
Lending Club的收入來源為交易手續(xù)費、服務費和管理費。交易手續(xù)費是向借款人收取的費用；服務費是向投資者收取的費用；管理費是管理投資基金和其他管理賬戶的費用。
交易手續(xù)費是Lending Club收入的主要來源。根據(jù)招股說明書的數(shù)據(jù)，2014年上半年交易手續(xù)費收入占總收入的93%。除手續(xù)費外，借款人還可能需要支付以下費用：1、未成功支付的費用：借款人每月的還款都是通過借款人賬戶向Lending Club自動轉賬，如果借款人賬戶未能支付(賬戶余額不足，賬戶關閉或者賬戶暫停)，借款人需要支付每次15美元的費用；2、逾期還款的費用：如果借款人還款晚于15天的寬限期，從第16天開始需要支付未付分期還款金額的5%和15美元之間的高者，每次逾期支付一次；3、處理支票的費用：如果借款人選擇使用支票付款，需要支付每筆15美元的費用。
服務費率是借款人還款金額的1%，用于補償Lending Club對貸款的服務、對憑證的支付和對投資人賬戶的維護。除服務費外，投資人還可能需要支付催款費。催款費按收到金額的百分比支付：1、逾期超過60天且短于90天，按30%的比例收?。?、其他情況(訴訟除外)按35%的比例收?。?、在訴訟的情況下，按30%的比例或者訴訟律師費加上其他費用；4、未催收成功不收費，催收費不超過收回金額。
管理費率一般為每年LCA管理資產(chǎn)的0.7%-1.25%。
4.4信用評級及利率計算
借款人提交申請后，Lending Club會根據(jù)WebBank的貸款標準進行初步審查。貸款人需要滿足以下標準才能借款：1、FICO分數(shù)(根據(jù)Experian、TransUnion、Equifax三大征信局信用報告)在660分以上；2、債務收入比例低于40%；3、信用報告反應以下情況：至少有兩個循環(huán)賬戶正在使用，最近6個月不超過5次被調(diào)查，至少36個月的信用記錄。
當借款人通過了初始信用審查，Lending Club的專有評分模型會對申請人進行評估，并決定同意或拒絕申請。初始評分模型提供給申請人一個分數(shù)，再連同申請人FICO的分數(shù)和其他信用屬性一起輸入Model Rank中。Model Rank根據(jù)內(nèi)部開發(fā)的算法來分析借款人成員的表現(xiàn)，并考慮申請人的FICO分數(shù)，信用屬性和其他申請數(shù)據(jù)。Model Rank介于1-25之間并對應一個基礎風險子級。
Lending Club再根據(jù)貸款金額和貸款期限調(diào)整基礎風險子級得到最終子級。最終子級共分為35個級別，歸入A、B、C、D、E、F、G7個等級，每個等級又包含了1、2、3、4、5五個子級。
Lending Club設定的利率考慮了信用風險和市場情況，每個等級最終的貸款利率由以下公式計算：
貸款利率＝基準利率＋風險和波動率調(diào)整
風險和波動率調(diào)整涵蓋了期望損失并為從A1到G5各個等級的貸款提供遞增的風險調(diào)整收益。貸款等級的確定不只考慮了借款人的信用分數(shù)，還包含了借款人信用報告和貸款申請中的信用風險指標。
在Lending Club七個等級的貸款中，A、B兩類貸款占比較大，C、D兩類貸款的占比不斷增多，E、F和G三類貸款的占比最小，且呈不斷縮小的趨勢。
圖8：Lending Club平臺上各等級貸款占比情況
截至2014年6月底，A、B、C和D四類等級貸款的總占比為87%，所有貸款平均的利率為14.66%。根據(jù)Lending Club對平臺上借款人的問卷調(diào)查，2014年前七個月借款人原有債務的平均利率為21.7%，而從Lending Club借款的平均利率為14.8%。
基于Lending Club多層嚴謹?shù)男庞蔑L險審核體系，截至2012年底只有10.7%的借款人通過審核可以借款，貸款違約率也保持在3.5%左右的較低水平。截至2014年6月30日，Lending Club的借款人平均FICO分數(shù)為700，平均債務-收入比率為16.7%，平均15.7年的信用記錄，借款人平均年收入為72,751美元，而平均貸款額為14,056美元。E、F和G等級貸款占比較小，而且有逐漸減少的趨勢
4.5收入認證
在Lending Club將貸款信息公布到平臺后，仍會要求一些借款人提供有關收入和納稅的文件，如果借款人提供的信息不能令人滿意，Lending Club會取消發(fā)布到平臺上的貸款。Lending Club隨機地對平臺上75%左右的借款人進行收入認證，主要根據(jù)以下情形選擇需要認證的借款人：1、根據(jù)申請人的信用記錄上挑選出的信息；2、審查貸款申請上矛盾或不正常的信息；3、被懷疑為欺詐行為的貸款申請。收入認證分為三種：1、收入認證；2、收入來源認證；3、未認證。
從歷史數(shù)據(jù)來看，在Lending Club平臺上的貸款，經(jīng)過收入認證的和未經(jīng)過收入認證的有相似的違約率。
4.6投資賬戶類型
投資賬戶分為六大類：個人賬戶、聯(lián)合賬戶、信托賬戶(由受托人代替受益人管理資產(chǎn))、公司賬戶、代未成年人保管賬戶和個人退休金賬戶。2009年3月25日，Lending Club宣布第一個自我管理的個人退休金賬戶可以投資P2P貸款，EntrustCAMA公司作為這些賬戶的管理人。個人可以通過自己的IRA賬戶構件Lending Club發(fā)行的憑證的投資組合，該賬戶具有免稅或遞延稅的功能。
4.7分散投資策略
為了降低投資風險、優(yōu)化投資收益，投資人需要分散投資。Lending Club提供了兩種分散投資的方法：1、手動投資：投資人瀏覽各種借款項目，然后自己手動選擇要投資的項目；2、自動投資：投資人設置投資限定條件，當有符合條件的借款項目時，自動投資系統(tǒng)將為投資人下單。
根據(jù)Lending Club的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出分散投資能夠提高投資人獲得正收益的概率。
4.8憑證轉讓平臺
FOLIfn提供給憑證持有人一個另類交易場所(ATS), 來將憑證轉讓給其他Lending Club成員。要進入ATS平臺需要開通FOLIOfn的經(jīng)紀賬戶。憑證成功轉讓后，F(xiàn)OLIOfn會收取憑證賬面價值的1%作為手續(xù)費。當月交易手續(xù)費低于Lending Club與FOLIOfn協(xié)議的數(shù)額時，Lending Club需要支付FOLIOfn固定的費用。
4.9投資風險
(1)Lending Club發(fā)放的成員貸款都是無抵押、無擔保的貸款，而投資者持有的收益權憑證的收益完全依靠借款人每月的還款。當借款人違約時，投資人會損失部分或者全部的收益；
(2)投資人持有的憑證不代表和借款人之間有契約關系，因此當借款人不能按時還款時，投資人也不能直接找借款人催款，必須通過Lending Club和第三方催款機構催款。Lending Club對憑證只有有限的義務，即幫忙催款；
(3)收益權憑證的最長期限為五年，如果五年內(nèi)借款人不能夠還款，但在五年后借款人償還了款項，Lending Club不會將這部分還款轉給投資人。因為當收益權憑證期限終止后，不再具有接受還款的權利；
(4)借款人擁有無懲罰提前還款的權利，帶給投資人一定的風險。一旦借款人提前還款，借款人就不能夠獲得之前期望的收益率，同時也不能獲得任何提前還款的補償；
(5)投資人還需注意流動性風險，雖然收益權憑證可以在FOLIOfn交易平臺上轉讓，但是這種憑證僅限于Lending Club成員之間轉讓，因此流動性還是很低；
(6)由于憑證的標的物-成員貸款具有固定利率的特性，當市場利率上升時，投資人將會損失其他的收益更高的投資機會；當市場利率下降時，借款人也有可能會提前還款，投資人也可能受到損失；
(7)其他一些因素也能夠影響投資人的收益。例如：Lending Club運營能力有限，不能及時提供貸款維護的服務；Lending Club運營過程中違反了地方相關法律法規(guī)，進而不能提供服務；Lending Club與WebBank的合作突然終止，不能為各州成員提供統(tǒng)一的服務，導致部分投資人無法投資或只能獲得有限的利率；Lending Club破產(chǎn)清算等。
4.10 Lending Club人才與融資
自2007年成立以來，Lending Club獲得了包括天使投資、風險投資和私募投資在內(nèi)的多輪融資。
隨著金融機構的投資，大量的人才加入了為Lending Club的發(fā)展出謀劃策的隊伍中。一類是來自投資機構的專家；一類是互聯(lián)網(wǎng)金融機構的人才，如嘉信理財和E＊Trade的專家；一類是有名望的人成為Lending Club的董事，如Morgan Stanley和KKR的高級顧問John Mack，Visa前主席Hans Morris，KPCB的合伙人Mary Meeker等。（來源：申銀萬國；文/何宗炎；編選：中國電子商務研究中心）
