(電子商務(wù)研究中心訊) 核心觀點(diǎn):
3Q14經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇明顯,易購(gòu)創(chuàng)單季最好成績(jī)
蘇寧云商發(fā)布2014年三季報(bào),1-9月收入下滑0.59%至796.7億元(同店降幅收窄至4.79%,3Q14單季增長(zhǎng)4.1%),其中易購(gòu)實(shí)現(xiàn)含稅自營(yíng)收入156億元(同比基本持平);歸屬母公司虧損10.4億元,符合預(yù)期。3Q14公司加快二三線城市擴(kuò)張,提升用戶體驗(yàn),有效吸引客流,單季度新開(kāi)門店52家(81%位于二三線),調(diào)整/關(guān)閉20家,促使線下連鎖收入同比增長(zhǎng)12.1%;而易購(gòu)業(yè)務(wù)通過(guò)積極的品牌傳播、競(jìng)爭(zhēng)推廣、快速迭代產(chǎn)品,快速積累用戶(截至9月底會(huì)員數(shù)達(dá)1.55億),單季含稅GMV為84.6億元(自營(yíng)73.2億+開(kāi)放平臺(tái)11.5億),同比增長(zhǎng)52.3%,創(chuàng)單季最好成績(jī)。
毛利率9個(gè)月來(lái)首次同比提升,助力單季虧損收窄
3Q14整體毛利率同比提升0.93pp至15.42%,在連續(xù)9個(gè)季度同比下降后扭轉(zhuǎn)局面,體現(xiàn)了公司積極處理低效門店、加強(qiáng)精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)推廣的成效;銷售+管理費(fèi)用率上升0.6pp,主要由于互聯(lián)網(wǎng)人才引進(jìn)、供應(yīng)鏈建設(shè)攤銷、開(kāi)店關(guān)店費(fèi)用以及整體廣告營(yíng)銷投入加大所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.36pp,最終使得公司單季虧損2.86億元,幅度較前兩個(gè)季度收窄。
員工持股、售后返租,開(kāi)放+創(chuàng)新助力全渠道轉(zhuǎn)型
公司今年完成員工千人持股計(jì)劃(以8.63元/股均價(jià)買入0.83%股份),通過(guò)將旗下11家自由門店售后返租實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)利潤(rùn)化”,并在全渠道戰(zhàn)略中取得階段性成果:1)母嬰線下店新增3家,精選超市新增3家;2)9月移動(dòng)端訂單占比達(dá)24%;3)截至9月底,23個(gè)城市物流基地啟用,小件自動(dòng)化分揀倉(cāng)3個(gè)啟用。我們微調(diào)14-16年EPS至-0.16、-0.14和0.02元,維持持有評(píng)級(jí)。若售后返租年內(nèi)完成,則將增厚利潤(rùn)13億,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示:轉(zhuǎn)型執(zhí)行力不達(dá)預(yù)期,警惕現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)一步惡化。(來(lái)源：廣發(fā)證券股份有限公司；文/歐亞菲 洪濤；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
