(電子商務(wù)研究中心訊) 營(yíng)業(yè)成本下降，虧損額收窄。營(yíng)收成本同比下降0.62%，但銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.89%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)21.07%，一方面是由于在IT、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)及新業(yè)務(wù)大量引進(jìn)人才，人員費(fèi)用增加較快，物流等業(yè)務(wù)上的超前投入帶來(lái)折舊費(fèi)用增加以及信息研發(fā)等方面投入，另一方面公司加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)推廣，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)14.35%；Q3虧損2.85億元，環(huán)比收窄11.49%，在公司連續(xù)四個(gè)季度虧損的情況下，今年起虧損逐步收窄，體現(xiàn)了公司轉(zhuǎn)型進(jìn)程正逐漸步入正軌。
O2O戰(zhàn)略成效初現(xiàn)，門(mén)店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。線(xiàn)上業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，三季度實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上平臺(tái)實(shí)體商品交易總規(guī)模為84.64億元，同比增長(zhǎng)53.36%。年初就將物流體系獨(dú)立成子公司運(yùn)作，以社會(huì)化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行體系重構(gòu)，充分發(fā)揮蘇寧全國(guó)性物流網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)，下半年公司也向社會(huì)開(kāi)放物流。同時(shí)也推出了一日三送、半日達(dá)、2小時(shí)急速達(dá)等配送服務(wù)產(chǎn)品，有效改善了用戶(hù)體驗(yàn)。公司將持續(xù)地在后臺(tái)平臺(tái)上進(jìn)行投入和建設(shè)，強(qiáng)化后臺(tái)支撐能力。線(xiàn)下方面公司今年新進(jìn)地級(jí)市8個(gè)，新開(kāi)各種連鎖店114家，其中常規(guī)店106家，紅孩子店5家，蘇寧超市3家，調(diào)整及關(guān)閉連鎖店84家，連鎖店凈增加30家；截止到9月30日，公司店面覆蓋285個(gè)地級(jí)以上城市，國(guó)內(nèi)共有1615家連鎖店，在中國(guó)大陸、香港地區(qū)、日本市場(chǎng)共有1659家連鎖店。公司可比店面銷(xiāo)售收入持續(xù)回升，下降幅度收窄至4.79%，Q3可比門(mén)店銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)4.10%。
員工持股計(jì)劃彰顯信心，輕資產(chǎn)回籠現(xiàn)金。公司實(shí)行員工持股計(jì)劃，意味著公司線(xiàn)上線(xiàn)下業(yè)務(wù)一線(xiàn)員工均有機(jī)會(huì)受益，體現(xiàn)了公司鼓勵(lì)激勵(lì)員工的意圖，有利于公司轉(zhuǎn)型策略的執(zhí)行。公司10月份采用“出售物業(yè)后返租”的模式回籠資金，獲得超過(guò)13億元的稅后收入，有助于實(shí)現(xiàn)年度盈利，獲取充裕資金支持轉(zhuǎn)型。
投資建議：公司經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛后最艱苦的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，虧損額有望繼續(xù)收窄，迎來(lái)拐點(diǎn)。我們看好公司轉(zhuǎn)型完成后中長(zhǎng)期發(fā)展前景。預(yù)計(jì)2014、2015年EPS分別為0.02元、0.03元，對(duì)應(yīng)PE分別為402倍、268倍，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。電商間競(jìng)爭(zhēng)加?。蛔饨?、工資等費(fèi)用上漲較快等。（來(lái)源：東莞證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
