(電子商務研究中心訊) 3季度,公司經(jīng)營情況顯著改善:營業(yè)收入同比增長15.88%,當季虧損收窄至2.86億元。這與公司線上線下同價的O2O模式運營逐步順暢、當季度促銷活動密集以及去年同期較低基數(shù)緊密相關。目前,公司轉(zhuǎn)型基本已過最艱難時期,但在提升客戶體驗、整合生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)各子生態(tài)方面還有很長的路要走。若公司收入在電商競爭白熱化的4季度網(wǎng)購狂歡季中仍能大幅改善,則公司市值有望迎來一輪顯著修復。
投資要點:
線下可比店面增速由負轉(zhuǎn)正,繼續(xù)開拓二三線市場:1、公司O2O戰(zhàn)略執(zhí)行逐漸步入軌道,成效開始顯現(xiàn),三季度可比店面銷售收入同比增加4.10%。2、三季度,公司新開連鎖店52家,分布于二三級市場的店面占比達81%。
線上業(yè)務同比增長52%,移動端迅速發(fā)展:1、三季度實現(xiàn)線上平臺交易總規(guī)模84.64億元,同比增長52.26%。其中,自營商品銷售收入73.17億元,開放平臺交易規(guī)模11.47億元。2、蘇寧易購移動端發(fā)展迅速,9月份移動端訂單數(shù)量占比達到24%。
后臺服務能力提升,改善用戶體驗:1、物流服務響應時效持續(xù)提升,9月份物流服務妥投率達到了99.70%。2、精準營銷:結(jié)合品類策略,通過高密集的推廣主動競爭,推出大聚會、閃拍、特賣、海購等專業(yè)頻道。
毛利率保持穩(wěn)定,期間費用同比增長14.35%:1、前三季度,公司運營費用率升至16.26%:員工薪資福利水平有所提升;在IT、互聯(lián)網(wǎng)運營、以及金融、蘇寧互聯(lián)等新業(yè)務大量引進人才;加大了電視、網(wǎng)絡等媒體渠道的廣告投放力度,廣告促銷費用增長。
給予“推薦”評級:預計2014-16年營業(yè)收入增速為3.4%、9.2%和14.2%,EPS分別為-0.15、-0.08和0.02元。此前,公司公告將11家自有物業(yè)門店售后回租,可實現(xiàn)不低于13億元的稅后凈收益。若年內(nèi)完成,則14-16年EPS為0.03、-0.02和0.08元。給予2014年市銷率0.7倍,對應目標價10.32元。
風險提示:4季度電商競爭白熱化,公司線上線下增速回落;PPTV持續(xù)巨額虧損;營銷費用、人工薪酬激增,嚴重侵蝕收入和毛利回升帶來的利潤增長(來源：中投證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
