(電子商務(wù)研究中心訊) 摘要：作為我國多層次資本市場的重要組成部分，我國區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展面臨著一些包括從頂層設(shè)計到市場運作機制等方面的困境，受政策制約而難以發(fā)揮中小企業(yè)投融資平臺的功能。本文探討如何在現(xiàn)有政策的約束下，利用互聯(lián)網(wǎng)金融激發(fā)區(qū)域性股權(quán)交易市場的活力和價值。
一、文獻綜述
金融的基本功能是為實體經(jīng)濟服務(wù)，而經(jīng)濟增長需要不同的金融體制加以支持。Rybczinski（1997）將金融體系要經(jīng)歷不同的發(fā)展階段分為銀行、市場和證券化三個階段。在銀行階段，幾乎所有融資都通過銀行提供；在市場階段，證券市場和機構(gòu)投資者開始發(fā)展壯大；在證券化階段，證券市場和機構(gòu)投資者開始占據(jù)主導。一般認為，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)達到證券化階段，而多數(shù)新興經(jīng)濟體還處于銀行主導階段，相比之下，股票、債券等資本市場融資在金融體系處于劣勢。在經(jīng)濟發(fā)展初期，銀行信貸融資在信息和風險管理等方面具有一些獨特優(yōu)勢。隨著經(jīng)濟的持續(xù)增長，銀行融資的優(yōu)勢將有所減退，過度依賴銀行貸款會增加金融體系的脆弱程度。大力發(fā)展以資本市場為代表的直接融資就成為支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的必然選擇。Thorsten（2006）的研究顯示，由于資本市場的層次單一，大多數(shù)發(fā)達和發(fā)展中國家的中小企業(yè)面臨融資困難。
王國剛（1998）提出了“多層次資本市場”的概念。王國光指出，“創(chuàng)業(yè)”從種子到市場化的五個階段，對投資的需求量也有相當大的差別。所以，僅采取一個規(guī)則、一個層次的市場，只能滿足創(chuàng)業(yè)投資在某一個階段的需要。要滿足“創(chuàng)業(yè)”過程的全面要求，應(yīng)當根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資在各個階段的特點，建立不同層次的資本市場，從而形成多層次的資本市場體系。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司總經(jīng)理謝庚（2013）認為，就內(nèi)涵而言，多層次資本市場的本質(zhì)就是風險的分層管理，實現(xiàn)風險分層管理的方式就是制度的差異化安排。具體而言，就是在公司準入制度、投資者準入制度、交易結(jié)算制度、信息披露等四方面各自有差異性安排。
“十二五”規(guī)劃指出要加快多層次資本市場體系建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展場外交易市場。2012年8月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導意見》（下稱“《指導意見》”），從政策層面首次確認中國場外市場包括四個層次：滬深主板（含中小板）為一板，深市創(chuàng)業(yè)板為二板，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為三板，區(qū)域性股權(quán)交易市場為四板。根據(jù)《指導意見》，區(qū)域性股權(quán)交易市場是為本省級行政區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，是多層次資本市場的重要組成部分；必須經(jīng)所在地省級人民政府批準，主管單位是省級人民政府；為投資者提供網(wǎng)上或柜臺報價、轉(zhuǎn)讓等服務(wù)時應(yīng)當遵守國務(wù)院有關(guān)規(guī)定。
圖一中國多層次資本市場架構(gòu)圖
2013年國務(wù)院辦公廳發(fā)出《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，明確提出將區(qū)域性股權(quán)交易市場納入多層次資本市場體系，促進小微企業(yè)改制、掛牌、定向轉(zhuǎn)讓股份和融資。
2012年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮席卷中國。從第三方支付到P2P、余額寶，再到眾籌，互聯(lián)網(wǎng)金融打破了逐層分級的金字塔結(jié)構(gòu)，將原先中央式的管理模式直接打破，形成了分布式計算的方式。這種模式的最大好處是推動了資源的自我優(yōu)化配置。目前流行的互聯(lián)網(wǎng)金融理論，包括：謝平教授（2012）的“去中介論”，即互聯(lián)網(wǎng)金融模式是區(qū)別于直接融資和間接融資的第三種融資方式，金融機構(gòu)從支付中介淪落為純粹的融資服務(wù)中介；馬云（2013）的“基因論”，即金融機構(gòu)使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)自我革新和優(yōu)化的模式不是互聯(lián)網(wǎng)金融，而是金融互聯(lián)網(wǎng)，真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融是不懂金融的外行（互聯(lián)網(wǎng)）殺進來，成為金融行業(yè)的“攪局者”；陳宇（2014）的“夾縫論”，即牌照管制的“圍墻”和主體監(jiān)管的“夾縫”，給予了大量的非金融機構(gòu)從事金融業(yè)務(wù)的可能性和空間，利用傳統(tǒng)機構(gòu)的低效率和短視，一點點在夾縫中生存成長，互聯(lián)網(wǎng)進一步提高了它們的效率。
作為互聯(lián)網(wǎng)金融的六大模式之一，眾籌是指項目發(fā)起者通過利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS（社會性網(wǎng)絡(luò)服務(wù)）傳播的特性，發(fā)動眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業(yè)或個人開展某個項目或創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式。和傳統(tǒng)的融資方式相比，眾籌的精髓就在于小額和大量，融資門檻低，融資渠道不局限于銀行、PE和VC。眾籌項目的運行。2012年4月，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了《2012年促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法》（喬布斯法案），進一步放松對私募資本市場的管制，法案允許小企業(yè)在眾籌融資平臺商進行股權(quán)融資，并作出了一些保護項目支持者利益的規(guī)定。
2014年被稱作是中國眾籌元年，據(jù)世界銀行發(fā)布的眾籌報告稱，中國將是全球最大的眾籌市場，預(yù)計規(guī)模超過500億美金。據(jù)清科集團旗下私募通數(shù)據(jù)，2014年上半年，中國眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起，18791.07萬民間資本進入眾籌領(lǐng)域。
二、我國區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展現(xiàn)狀
2012年以來，我國區(qū)域性股權(quán)交易市場獲得加速發(fā)展，成為多個地方金融改革的重點，呈現(xiàn)出地方政府大力推動、證券公司深度參與、中小企業(yè)踴躍掛牌的大好局面。一是較好地整合了地方金融資源，根據(jù)地方經(jīng)濟開展金融服務(wù)；二是調(diào)動了地方政府積極性，形成有一定競爭性的地區(qū)金融關(guān)系，促進金融效率優(yōu)化；三是形成中小企業(yè)培育發(fā)展機制，幫助企業(yè)逐步完善公司治理結(jié)構(gòu)等。但同時，由于中央對區(qū)域性股權(quán)交易市場至今沒有統(tǒng)一的管理制度，各地股權(quán)交易市場呈現(xiàn)差異性的發(fā)展特點。截止2013年底，除河南、海南、內(nèi)蒙古等少數(shù)地區(qū)外，全國已成立26家區(qū)域性股權(quán)交易市場。截止2014年一季度末，全國場外市場（含新三板）掛牌企業(yè)達到8583家。場外市場掛牌企業(yè)以中小企業(yè)為主，資產(chǎn)規(guī)模集中在1000萬至1億元左右，年收入集中在1000萬至5000萬左右。
各地設(shè)立區(qū)域性股權(quán)交易市場的初衷是擴大當?shù)刂行∑髽I(yè)通過資本市場獲得直接融資的機會，促進中小民營企業(yè)的規(guī)范化運作，扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強，形成具備競爭力的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，帶動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。由于缺乏頂層設(shè)計、法律制度供給不足，區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展在現(xiàn)階段處于一種比較尷尬的境地。國辦發(fā)（2011年）38號文和國辦發(fā)（2012）年37號文從交易制度和股東人數(shù)兩方面直接掐住了區(qū)域性股權(quán)交易市場的咽喉。在區(qū)域性股權(quán)市場掛牌的企業(yè)，其股東不能突破200人，股份也不能公開轉(zhuǎn)讓，不得采取連續(xù)競價交易和做市商競價交易，導致區(qū)域性股權(quán)交易市場只能采取私下溝通的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，交投清淡，融資效率和股份流動性都很難得到提高。目前，國內(nèi)區(qū)域性股權(quán)交易市場交易相對活躍的是上海、齊魯和天津等三家股權(quán)交易市場。即便如此，齊魯股權(quán)有過半的企業(yè)無交易記錄，上海股權(quán)只有不到三分之一的掛牌企業(yè)有交易記錄。
區(qū)域性股權(quán)交易市場投融資的功能發(fā)揮不出來，則優(yōu)質(zhì)企業(yè)不會來區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌交易；而投資人在區(qū)域性股權(quán)交易市場上找不到好的投資機會，則會選擇用腳投票；投資人的離去意味著市場上的資金減少，企業(yè)獲得融資的機會進一步降低，從而加速企業(yè)的離場，二者形成惡性循環(huán)，造成區(qū)域性股權(quán)交易市場淪為雞肋。以臺灣和浙江為例。臺灣地區(qū)除了主板市場，以上柜證券和興柜股票為代表的場外市場也吸引了大量中小企業(yè)。2011年，臺灣的上市和上柜公司超過1600家，而與臺灣GDP總量接近的浙江，僅有300多家上市和上柜公司。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融與區(qū)域性股權(quán)交易市場融合的可行性分析
與監(jiān)管部門親自抓的“新三板”相比，區(qū)域性股權(quán)交易市場走的是偏向市場化的路徑，這或許可以視作是本屆政府”讓市場發(fā)力，激發(fā)社會創(chuàng)造力“的改革取向在場外市場的嘗試?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和區(qū)域性股權(quán)交易市場均是近年來在我國快速發(fā)展的新生事物，都是我國經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后的必然產(chǎn)物，都具有自下而上和市場化的特點，監(jiān)管層尚未全面介入或介入不深，對傳統(tǒng)的金融體制形成了一定程度的倒逼。在中國深化金融體制改革的今天，二者是天然的盟友，未來的融合空間不容小覷。因此，在現(xiàn)行政策的約束下，改變區(qū)域性股權(quán)交易市場交投清淡、投融資功能得不到充分發(fā)揮的局面，需要改變傳統(tǒng)的金融思維，從”開源“著手，通過互聯(lián)網(wǎng)擴大潛在個人投資者群體并提升掛牌企業(yè)的融資關(guān)注度，通過互聯(lián)網(wǎng)信息化平臺高效、精確地對接資源和需求，從而提升融資成功的可能性和便捷性。
利用互聯(lián)網(wǎng)金融把區(qū)域性股權(quán)交易市場向民間資本開放，吸引個人投資者參與場外市場，改變目前以PE/VC等機構(gòu)投資者為主的局面，擴大投資人基數(shù)，提高股權(quán)融資成功概率。而眾籌就是理想的選擇。眾籌以項目為中心，通過互聯(lián)網(wǎng)尋找投資人，投資人通過建立有限合伙企業(yè)入股。這種融資方式與傳統(tǒng)的風險投資完全不同，被業(yè)內(nèi)視作是互聯(lián)網(wǎng)改造資本市場乃至公司制度的創(chuàng)新力量。眾籌借助互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，讓更多的高凈值人群、甚至是具備一定投資能力的普通投資人有了股權(quán)投資的渠道。我國眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀證明了其具有強大的活力和競爭力。以國內(nèi)最大的眾籌網(wǎng)站“天使匯”為例，自2011年11月創(chuàng)立以來累計已有8,000個創(chuàng)業(yè)項目注冊入駐，通過審核掛牌的企業(yè)超過1,000家，創(chuàng)業(yè)者會員超過20,000人，認證投資人達840人，融資項目超過80個，融資總額超過2.8億元。而截至2014年3月底，全國26家區(qū)域性股權(quán)交易市場的掛牌企業(yè)數(shù)量是7920家，其中只有掛牌條件較為寬松的前海股權(quán)交易中心的掛牌企業(yè)超過1000家。
與目前國內(nèi)外的眾籌網(wǎng)站主要服務(wù)于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)不同，區(qū)域性股權(quán)交易市場的掛牌企業(yè)都是存續(xù)時間超過一年的中小企業(yè)，對企業(yè)的營收和規(guī)模都有不同程度的要求。例如，上海股權(quán)托管交易中心規(guī)定掛牌企業(yè)注冊資本不低于人民幣500萬元；浙江股權(quán)交易中心要求掛牌企業(yè)成立滿12個月。從目前在區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)所分布的行業(yè)來看，前五位的行業(yè)是工業(yè)、信息技術(shù)、原材料、日常消費品和非日常生活消費品[iii]。這些行業(yè)中的掛牌企業(yè)往往經(jīng)營年限較長，在各自行業(yè)的細分市場上有穩(wěn)定的份額，盈利水平也比較穩(wěn)定，但是受制于資金實力而無法擴張或轉(zhuǎn)型升級，處于發(fā)展的瓶頸期，因此有強烈的引入投資人推動企業(yè)再上一個臺階的愿望。但是傳統(tǒng)的股權(quán)融資方式效率低、耗時長，企業(yè)家需要會見多家股權(quán)投資機構(gòu)，一家一家地去路演溝通，難免影響到企業(yè)的正常經(jīng)營。股權(quán)投資機構(gòu)要經(jīng)過獲取項目信息、市場調(diào)研、公司調(diào)研、投資委員會初審、盡職調(diào)查、投資委員會審批、談判簽約等一系列階段，可能需要半年到一年的時間才能完成投資，等企業(yè)獲得資金的時候，市場的時間窗口或許早就關(guān)閉了。
盡管互聯(lián)網(wǎng)金融面臨”機構(gòu)的法律定位不明確，業(yè)務(wù)邊界模糊“[iv]的問題，但是事實證明互聯(lián)網(wǎng)金融有助于解決中小企業(yè)融資問題和促進民間資本的陽光化、規(guī)范化，提高金融的普惠性和包容性。國務(wù)院總理李克強在《2014年政府工作報告》中首次提出促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。《中國人民銀行年報2013》提出，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融領(lǐng)域的不斷滲透，互聯(lián)網(wǎng)與金融的深入融合是大勢所趨。對區(qū)域性股權(quán)交易市場而言，基于眾籌的股權(quán)融資模式創(chuàng)新實質(zhì)是利用互聯(lián)網(wǎng)的思維和技術(shù)，在發(fā)現(xiàn)客戶、合作客戶和互動客戶中，實現(xiàn)了市場力量的主動轉(zhuǎn)化，將分散的市場單體通過集合形成新的市場力量，有望改變傳統(tǒng)的金融生態(tài)。從促進技術(shù)創(chuàng)新的角度看，眾籌比風險投資的參與面更廣、更微觀、更基層。這種大眾式、市場自發(fā)的金融創(chuàng)新也正是我國深化金融體制改革所需要的微觀基礎(chǔ)。
四、區(qū)域性股權(quán)交易市場股權(quán)融資模式創(chuàng)新
目前區(qū)域性股權(quán)交易市場的合格投資人以機構(gòu)為主，這些機構(gòu)投資者往往具備較多的投資選擇，對投資標的比較挑剔。另外，由于非公開市場的特性，區(qū)域性股權(quán)交易市場的掛牌企業(yè)信息披露不充分、股份轉(zhuǎn)讓往往要價偏高，導致合格投資人參與意愿不強，市場交投清淡。
區(qū)域性股權(quán)交易市場利用自身脫胎于主板市場的優(yōu)勢，面向轉(zhuǎn)型升級中的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)，建設(shè)具有公信力的眾籌平臺，為企業(yè)和民間資本提供專業(yè)便捷高效的對接服務(wù)。為降低融資項目的運作風險、保證項目的真實性，區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)眾籌平臺可設(shè)計以下制度：
1、上線審核制：平臺設(shè)立項目審核委員會，邀請股權(quán)投資機構(gòu)負責人、證券公司保薦人、證券公司行業(yè)研究員、上市公司高管、高校教授學者等擔任審核委員會委員，對申請在平臺上線的企業(yè)進行審核。
2、企業(yè)導師制：對于獲準在平臺上線的企業(yè)，由區(qū)域性股權(quán)交易市場委派資深的投資銀行人士擔任企業(yè)的導師，對企業(yè)進行融資輔導。
3、投資人分級：在平臺注冊的投資人需實名認證并根據(jù)資金實力、風險測評結(jié)果而獲得不同等級的投資權(quán)限。
4、標準化商業(yè)計劃書：平臺規(guī)定上線企業(yè)對投資人發(fā)布的商業(yè)計劃書的格式、需披露的內(nèi)容和控制人承諾事項，便于投資人理解商業(yè)計劃書的內(nèi)容并了解項目的投資風險。
5、跟投制：普通投資人可自愿選擇投資知名投資人投資的掛牌企業(yè)。
6、目標金額和時間限制：企業(yè)在開始募資時，提出募資的目標金額和期限，經(jīng)平臺審核后生效。企業(yè)在預(yù)設(shè)的時間內(nèi)獲得目標金額則融資成功，未達到目標金額則融資失敗、已募集的款項退回投資人。
7、股份鎖定期：投資人持有的股份有一年的鎖定期。鎖定期結(jié)束后，企業(yè)可選擇回購?fù)顿Y人的股份，回購價格由雙方平等協(xié)商確定。
8、信息披露：在平臺獲得融資的企業(yè)需按季度對投資人披露生產(chǎn)經(jīng)營情況和財務(wù)信息，每半年需召開一次投資人大會。
10、投資人評價：投資人可對投資的企業(yè)進行在線評價，評價內(nèi)容經(jīng)平臺核實無誤后將作為企業(yè)信用評級的參考內(nèi)容和其他投資人參與該企業(yè)后續(xù)融資的參考信息。
區(qū)域性股權(quán)交易市場眾籌平臺交易模型
五、區(qū)域性股權(quán)交易市場融資創(chuàng)新的風險防范
對區(qū)域性股權(quán)交易市場而言，基于互聯(lián)網(wǎng)金融的融資模式創(chuàng)新實質(zhì)是利用互聯(lián)網(wǎng)的思維和技術(shù)，在發(fā)現(xiàn)客戶、合作客戶和互動客戶中，實現(xiàn)了市場力量的主動轉(zhuǎn)化，將分散的市場單體通過集合形成新的市場力量，改變了傳統(tǒng)的金融生態(tài)。金融的本質(zhì)是風險管理，互聯(lián)網(wǎng)金融亦不例外。《中國人民銀行年報2013》指出，互聯(lián)網(wǎng)金融的風險主要體現(xiàn)在三個方面：一是機構(gòu)的法律定位不明確，業(yè)務(wù)邊界模糊。二是客戶資金第三方存管制度缺失，資金存管存在安全隱患。三是風險控制不健全，可能引發(fā)經(jīng)營風險。
相比互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，區(qū)域性股權(quán)交易市場在防范互聯(lián)網(wǎng)金融的風險上有明顯的優(yōu)勢。區(qū)域性股權(quán)交易市場都是省級政府批準設(shè)立的且接受省級政府的監(jiān)管，具備公信力;區(qū)域性股權(quán)交易市場有一套完整的關(guān)于股權(quán)交易、權(quán)益托管、資金三方存管和募集資金專用賬戶的制度，有獨立安全的資金清算及股份托管系統(tǒng)，能保證投資者資金的安全；區(qū)域性股權(quán)交易市場有掛牌企業(yè)，也有中小企業(yè)私募債、權(quán)益類產(chǎn)品備案，擁有穩(wěn)定的項目來源；信息披露制度也已經(jīng)比較成熟。
針對區(qū)域性股權(quán)交易市場的屬性、定位、功能和業(yè)務(wù)特點，為降低融資項目的運作風險、保證項目的真實性，區(qū)域性股權(quán)交易市場在開展眾籌業(yè)務(wù)時，應(yīng)注意做到以下幾點：
1、堅持合格投資人制度，對投資人要有所甄別。場外市場實行的是合格投資人制度，盡管互聯(lián)網(wǎng)是區(qū)域性股權(quán)交易市場擴大個人投資者群體的管道，但是對于網(wǎng)絡(luò)上聚攏而來的投資人，區(qū)域性股權(quán)交易市場也要設(shè)立一定的資產(chǎn)門檻，并通過各種途徑提高投資人的風險識別能力和投資知識。
2、嚴格遵守國辦37號文和38號文的規(guī)定，企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)交易市場引入的新股東數(shù)量和企業(yè)已有股東之和不超過200人。
3、對融資企業(yè)的資質(zhì)和資金用途要進行嚴格審核，避免出現(xiàn)資金挪用、非法集資或詐騙等現(xiàn)象。區(qū)域性股權(quán)交易市場應(yīng)準確把握監(jiān)管當局監(jiān)管的實質(zhì)精神，主動與國家宏觀調(diào)控和審慎監(jiān)管政策保持一致，防止融資資金最終流向國家禁止或限制的行業(yè)和領(lǐng)域。
4、推動掛牌企業(yè)完善信息披露制度，逐步建立和完善中小微企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫。區(qū)域性股權(quán)交易市場應(yīng)主動尋求地方政府的支持，從工商稅務(wù)勞動等政府部門獲得企業(yè)注冊登記、生產(chǎn)經(jīng)營、人才及技術(shù)、納稅繳費、勞動用工、用水用電、節(jié)能環(huán)保、不動產(chǎn)等信息，構(gòu)建集企業(yè)征信、信用評級、信息發(fā)布、項目融資等功能為一體的中小微企業(yè)信用評級機制。
六、結(jié)語
美國的資本市場是在工業(yè)文明時代，通過自下而上、完全市場化的道路，由場外市場發(fā)展而成的全球最有代表性、最活躍的多層次資本市場。在互聯(lián)網(wǎng)文明時代，我國區(qū)域性股權(quán)交易市場利用具有“開放、平等、協(xié)作、分享”特點的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新區(qū)域性股權(quán)交易市場的融資模式，增強區(qū)域性股權(quán)交易市場的投融資功能，使區(qū)域性股權(quán)交易市場成為扎根基層、良性發(fā)展、風險可控、自負盈虧的市場主體，并推動區(qū)域性股權(quán)交易市場與新三板、場外市場與場內(nèi)市場形成更為良性的補充和互動，也有助于中國多層次資本市場的“正金字塔”結(jié)構(gòu)的呈現(xiàn)。
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金融市場研究2013年
9、吳國鼎區(qū)域性股權(quán)交易市場的困境與破解之道證券日報2013年
10、民建中央規(guī)范區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展團結(jié)報2014年
11、中國人民銀行中國人民銀行年報20132014年
12、清科集團2014年中國眾籌模式上半年運行統(tǒng)計分析報告2014年
（來源：未央網(wǎng)；文/龔海；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
