(電子商務研究中心訊) 投資要點：
事項：羅萊家紡公布了2014年三季報，前三季度實現(xiàn)營收18.80億元，同比增長9.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.77億元，同比增長16.66%，對應EPS為0.43元，符合我們此前預期。并且，公司預計2014年全年業(yè)績增速區(qū)間0-20%。
平安觀點：
2014年業(yè)績反轉確定，業(yè)績增速逐季提升2014年第三季度實現(xiàn)營收7.68億元，同比增長19.10%，凈利潤增長19.24%，較上半年3.17%和14.78%的增水平提升明顯。我們認為，一方面由于去年基數較低的原因，2013年Q3單季營收下滑20.54%，凈利潤單季下滑26.35%，另一方面也是由于經過兩年調整后加盟商壓力緩解，提貨有所恢復所致，也驗證了我們認為公司已進入補庫存小周期的判斷。從2014年春夏訂貨會雙位數增長來看，全年業(yè)績增速有望達到20%左右。總體來看，2014年業(yè)績反轉確定，業(yè)績增速也在逐季提升。
毛利率繼續(xù)提升，線上發(fā)展仍大有可為2014前三季度44.18%的毛利率較去年同期42.68%的水平提升了1.5個百分點，我們認為主要是由于線上高毛利業(yè)務占比提升所致。2013年電商規(guī)模突破3億銷售額，2014年公司仍在繼續(xù)推進線上業(yè)務，并重點將LOVO和羅萊有效區(qū)隔。
預計2014年前三季度的線上銷售增速仍在50%以上，全年有望突破5億元，實現(xiàn)近20%的線上占比。相對服裝品牌，我們更看好家紡品牌的線上業(yè)務空間，主要源于家紡的SKU較低，易于管理，利于線上、線下以及加盟商之間的產品區(qū)隔和利益協(xié)調；且相對同質化的產品更有利于線上、下同款同價，龍頭品牌將更有影響力和客戶粘性。
2014業(yè)績反轉，線上發(fā)力，維持“強烈推薦”評級我們維持2014-2016年EPS分別為1.38、1.58和1.82元的預測，對應PE分別為16.6、14.6和12.6倍。公司正致力于供應鏈優(yōu)化，提升運營效率以及反映速度，且LOVO品牌的成功突圍也使未來線上業(yè)務發(fā)展更有信心；同加盟商的進一步合作以及“雙十一”戰(zhàn)績有望成為催化。作為家紡龍頭，未來業(yè)績有向好趨勢，具有較強的安全邊際，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：終端消費進一步惡化，業(yè)績低于預期。(來源：平安證券；文/于旭輝 耿邦昊；編選：網經社）
