(電子商務(wù)研究中心訊) 2014H扣非凈利潤增長21.18%，符合我們的預(yù)期2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入199億元，扣非后凈利潤1.75億元，分別同比增長23.21%、21.18%，實(shí)現(xiàn)扣非后EPS0.12元，符合我們的預(yù)期。
戰(zhàn)略業(yè)務(wù)全面高速增長，職工薪酬上漲對利潤短期影響較大2014年上半年公司各項(xiàng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)普遍呈現(xiàn)高速增長狀態(tài)：醫(yī)藥B2C、醫(yī)院純銷、中藥材/飲片、醫(yī)療器械的收入增速分別達(dá)到162%、83%、62%、43%。
在各項(xiàng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)拉動下，上半年公司毛利同比增速已達(dá)到29.8%。但與此同時，公司為強(qiáng)化激勵體系對工資水平進(jìn)行了較大幅度調(diào)整，職工薪酬較去年同期增加1.26億元，利潤增速因此受到一定的影響。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)提速的趨勢已初步顯現(xiàn)，未來三年公司盈利能力有望逐步提升。
醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)扎實(shí)推進(jìn)，有望向診療鏈條的更多領(lǐng)域擴(kuò)展報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)扎實(shí)推進(jìn)，在B2C業(yè)務(wù)高速增長的同時，技術(shù)團(tuán)隊(duì)、物流設(shè)施、線下藥店布局等軟硬局實(shí)力也得到進(jìn)一步加強(qiáng)。在半年報(bào)中，公司亦強(qiáng)調(diào)將“結(jié)合網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療、慢病管理、健康咨詢和健康服務(wù)等實(shí)際社會需求，將公司電商業(yè)務(wù)以及網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療和健康服務(wù)推向一個新臺階”。我們預(yù)計(jì)，在處方藥網(wǎng)上銷售正式放開后，公司醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)有望快速向診療鏈條的其他領(lǐng)域拓展。在此過程中，公司業(yè)務(wù)附加值和盈利能力均有望大幅提升。
估值：上調(diào)目標(biāo)價至19.5元，維持“買入”評級鑒于公司各項(xiàng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的增速超出我們的預(yù)期，我們上調(diào)公司14-16年扣非EPS預(yù)測至0.30/0.38/0.49元(原為0.30/0.37/0.48元)，并上調(diào)長期盈利預(yù)測假設(shè)。根據(jù)瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(WACC7.0%)得到目標(biāo)價19.5元，給予買入評級。(來源：瑞銀證券；文/季序我；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
