(電子商務(wù)研究中心訊)美國(guó)P2P監(jiān)管體制對(duì)于消費(fèi)者保護(hù)主要關(guān)注以下三個(gè)方面：一是公平對(duì)待所有消費(fèi)者（主要是投資者）；二是保護(hù)消費(fèi)者的隱私（主要是借款人）；三是提高消費(fèi)者意識(shí)和開(kāi)展教育（對(duì)借款人和投資者雙方）。
（一）公平對(duì)待消費(fèi)者
在公平對(duì)待所有消費(fèi)者方面，美國(guó)有包括《公平信貸機(jī)會(huì)法》（《Equal Credit Opportunity Act》）、《公允信貸報(bào)告法》（《Fair Credit Reporting Act》）、《公允債務(wù)清收習(xí)慣法》（《Fair Debt Collection Practices Act》）和《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》（the Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《多德-弗蘭克法案》”）在內(nèi)的諸多法律。這些法律都約束著P2P必須以公平、平等的態(tài)度對(duì)待所有的消費(fèi)者。這些法律中最著名的是《Dodd-Frank Act》，根據(jù)該法創(chuàng)建了金融消費(fèi)者保護(hù)局（CFPB）。CFPB負(fù)責(zé)消費(fèi)者金融產(chǎn)品和金融服務(wù)相關(guān)的法律與監(jiān)管條例的制定和實(shí)施，因此也成為消費(fèi)者報(bào)告在P2P平臺(tái)上遇到不公平交易時(shí)的第一聯(lián)系人。這使消費(fèi)者在體會(huì)P2P平臺(tái)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，也擁有了具體的途徑來(lái)采取行動(dòng)，要求P2P平臺(tái)糾正錯(cuò)誤。
（二）保護(hù)消費(fèi)者隱私
在保護(hù)消費(fèi)者隱私方面，按照有關(guān)隱私和數(shù)據(jù)安全法律的規(guī)定，P2P平臺(tái)不得將消費(fèi)者（主要是借款人）個(gè)人信息透露給無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方，并且必須向消費(fèi)者公開(kāi)他們的隱私政策和實(shí)施措施，以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)共享信息。有的州中，P2P平臺(tái)還必須遵守其專(zhuān)門(mén)的有關(guān)隱私與數(shù)據(jù)安全法律。此外，上述提到過(guò)的法律中有的也包含有消費(fèi)者隱私保護(hù)的條例。例如，《公允信貸報(bào)告法》要求金融機(jī)構(gòu)建立和落實(shí)一套防止盜用身份的程序；《公允債務(wù)清收習(xí)慣法》禁止向投資者泄露消費(fèi)者的信息，債務(wù)催收的工作必須委托給指定的第三方機(jī)構(gòu)執(zhí)行。
（三）提高消費(fèi)者意識(shí)，加強(qiáng)教育
在提高消費(fèi)者意識(shí)和教育方面，主要的措施是加強(qiáng)信息披露。接受SEC監(jiān)管之后，P2P平臺(tái)每天至少要向SEC提交報(bào)告一次。這個(gè)要求有時(shí)顯得過(guò)分，但是全面的信息披露有著很重要的意義。P2P平臺(tái)需要將每天的貸款列表提交給SEC，保證當(dāng)有消費(fèi)者對(duì)P2P平臺(tái)提起法律訴訟的時(shí)候，有存檔的記錄來(lái)證明其是否存在以錯(cuò)誤信息誤導(dǎo)消費(fèi)者。這個(gè)措施或許可以使消費(fèi)者在申請(qǐng)貸款時(shí)免受不實(shí)信息的誤導(dǎo)。P2P平臺(tái)的注冊(cè)文件和補(bǔ)充材料包含著廣泛的信息，例如經(jīng)營(yíng)狀況、潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素、管理團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成和薪酬，以及公司的財(cái)務(wù)狀況。任何希望成為P2P平臺(tái)借款人的消費(fèi)者，必須要嘗試盡可能地多了解P2P平臺(tái)，理解P2P借貸的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)者有多種途徑可以了解到P2P借貸，這有助于他們衡量自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，實(shí)現(xiàn)投資多元化，理智而非盲目地將錢(qián)投入到P2P平臺(tái)或者其他貸款當(dāng)中。
（四）P2P平臺(tái)自行采取的保護(hù)消費(fèi)者措施
除了遵守相關(guān)的法律和監(jiān)管條例之外，P2P平臺(tái)還采取了其他措施來(lái)保護(hù)消費(fèi)者。如LendingClub將投資者的投資上限設(shè)為其凈財(cái)產(chǎn)的10%，以此減少投資失敗帶來(lái)毀滅性個(gè)人財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。Prosper和LendingClub都制訂了破產(chǎn)后備計(jì)劃，一旦平臺(tái)破產(chǎn)，就會(huì)有第三方機(jī)構(gòu)來(lái)接管平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，繼續(xù)服務(wù)于消費(fèi)者。Prosper已經(jīng)創(chuàng)立了Prosper Funding，保護(hù)所有的消費(fèi)者在Prosper一旦破產(chǎn)時(shí)免受波及。此外兩個(gè)平臺(tái)都做了大量努力來(lái)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，力求對(duì)借款人進(jìn)行恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。
五、未來(lái)發(fā)展展望
（一）規(guī)模將持續(xù)快速增長(zhǎng)
根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Gartner的預(yù)測(cè)，2013年，美國(guó)P2P借貸的規(guī)模將會(huì)達(dá)到50億美元。如果兩家平臺(tái)在2013年的貸款金額按照2010到2012年的平均速度增長(zhǎng)，這個(gè)預(yù)測(cè)就能實(shí)現(xiàn)（見(jiàn)圖1）。[1]
圖1：美國(guó)主要P2P借貸平臺(tái)貸款金額預(yù)測(cè)（2006—2013年）
然而，即使P2P市場(chǎng)能夠在2013年實(shí)現(xiàn)50億美元的貸款總額，與整個(gè)消費(fèi)者信貸市場(chǎng)容量相比的話，比重仍然很小[2]。（見(jiàn)圖2）
圖2：美國(guó)信貸市場(chǎng)構(gòu)成（截至2012年12月30日）
如果在接下來(lái)的五年內(nèi)，P2P借貸還能保持現(xiàn)有的增長(zhǎng)速度，那么，從2013到2017年，預(yù)計(jì)Prosper和LendingClub可發(fā)放1430億美元貸款。這個(gè)數(shù)字看起來(lái)很大，但也只占美國(guó)目前3.4萬(wàn)億美元消費(fèi)信貸（剔除抵押貸款）的4%。不過(guò)，如果和美國(guó)信用卡市場(chǎng)的規(guī)模相比，P2P信貸總量就可以占到21%[3]。外界很難預(yù)測(cè)未來(lái)P2P平臺(tái)的貸款數(shù)量會(huì)如何增長(zhǎng)，但LendingClub的CEO Laplance表示，他希望將每月的增長(zhǎng)率控制在8%至10%之間，也就是說(shuō)年增長(zhǎng)率在252%至314%之間[4]。近期，Prosper和LendingClub都將單個(gè)貸款的額度上限從2.5萬(wàn)美元提高到3.5萬(wàn)美元[5]。貸款的平均額度也在增長(zhǎng)（見(jiàn)圖3）。單筆貸款額度上限的提高和平均額度的增長(zhǎng)都會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)P2P平臺(tái)的發(fā)展。
圖3：Prosper和LendingClub平均貸款額度變化情況
（二）不斷推出新產(chǎn)品并可能IPO
隨著規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，P2P平臺(tái)也在擴(kuò)展其產(chǎn)品線。在P2P平臺(tái)進(jìn)一步發(fā)展過(guò)程中，可能會(huì)繼續(xù)提供傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，或者創(chuàng)造出全新的金融產(chǎn)品：LendingClub提出，他們正在考慮發(fā)放次級(jí)貸款的可能性；此外，兩個(gè)平臺(tái)也都在考慮發(fā)放學(xué)生貸款、機(jī)動(dòng)車(chē)貸款和抵押貸款等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的可能性。[6]與此同時(shí)，Prosper和LendingClub很可能會(huì)在未來(lái)認(rèn)真考慮IPO的可能性。其一，風(fēng)投公司通常會(huì)將IPO視作退出策略，在P2P平臺(tái)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)候，風(fēng)投公司很可能以此實(shí)現(xiàn)他們投資的回報(bào)。根據(jù)2012年的年度報(bào)告，LendingClub在2012年第四季度實(shí)現(xiàn)了正的現(xiàn)金流入；Prosper現(xiàn)在的貸款總量約等于2011年的LendingClub，但是擁有更多的機(jī)構(gòu)投資者，并可能在更短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)正的現(xiàn)金流入。綜合考慮兩平臺(tái)所擁有的資金、穩(wěn)健的增長(zhǎng)、大量的財(cái)務(wù)支持和互聯(lián)網(wǎng)人才等因素，可以說(shuō)P2P平臺(tái)已經(jīng)為未來(lái)的發(fā)展做好了充分準(zhǔn)備。其二，由于IPO可以避開(kāi)各州證券法律的限制（藍(lán)天豁免條款），P2P平臺(tái)將可以向所有美國(guó)居民出售他們的產(chǎn)品。其三，IPO可以對(duì)P2P平臺(tái)起到宣傳作用，吸引更多的借款人。
（三）行業(yè)繼續(xù)集約化發(fā)展
美國(guó)的P2P借貸發(fā)展歷史較長(zhǎng)，但迄今為止卻只有兩家主要的平臺(tái)，而且這種格局在未來(lái)可能繼續(xù)延續(xù)。之所以形成這樣的格局，一方面是因?yàn)?/span>SEC的注冊(cè)要求設(shè)立了很高的市場(chǎng)參與門(mén)檻，有效地阻止了那些沒(méi)有優(yōu)秀運(yùn)營(yíng)模式的新參與者的加入；另一方面P2P行業(yè)由于以下的特征，本身就是一個(gè)自然趨向集約化發(fā)展的行業(yè)。
其一，P2P借貸是一種新型的金融工具。由于金融風(fēng)險(xiǎn)投資的復(fù)雜性，因而P2P公司并不是像一般公司那樣什么人都能夠創(chuàng)立的。Prosper和LendingClub的發(fā)展實(shí)踐也說(shuō)明，P2P公司的發(fā)展需要一支經(jīng)驗(yàn)豐富的隊(duì)伍和大量的資金來(lái)解決運(yùn)營(yíng)中可能面臨的障礙。其二，對(duì)于消費(fèi)者而言，P2P借貸平臺(tái)相當(dāng)于eBay，隨著時(shí)間的推移，最終市場(chǎng)上只會(huì)剩下一家或者幾家公司。就借款人而言，隨著借款人在某家平臺(tái)上建立了自己的信用度，他們就建立了一個(gè)可追蹤的信用報(bào)告，使得借款更加容易（反之，借款人如果在某個(gè)平臺(tái)上留下了過(guò)高的債務(wù)收入比記錄，也很難從其他平臺(tái)借款）；而對(duì)于放款人而言，熟悉了某個(gè)平臺(tái)之后就會(huì)產(chǎn)生依賴(lài)性。因此，無(wú)論是借款人和放款人，轉(zhuǎn)換平臺(tái)的成本都非常高，因而不會(huì)輕易轉(zhuǎn)換平臺(tái)。即使對(duì)于還沒(méi)參與到P2P平臺(tái)的消費(fèi)者，由于社交網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，規(guī)模越大的P2P平臺(tái)，對(duì)他們的吸引力就越強(qiáng)。有很多的例子可以證明這個(gè)理論，例如eBay就把onSale擠出了市場(chǎng)，Facebook加速了myspace的消亡。即使現(xiàn)在美國(guó)的P2P市場(chǎng)上只有兩家主要的平臺(tái)，也已經(jīng)呈現(xiàn)出一家公司領(lǐng)跑，另一家公司追趕的局面。其三，任何相同模式的公司進(jìn)入這個(gè)行業(yè)只能打價(jià)格戰(zhàn)，而價(jià)格戰(zhàn)最終只會(huì)導(dǎo)致兩敗俱傷的結(jié)局。P2P行業(yè)是一個(gè)靠規(guī)模取勝的企業(yè)，只有領(lǐng)先者才能夠以較低的邊際成本獲得更多的使用者。對(duì)于新的市場(chǎng)進(jìn)入者來(lái)說(shuō)，初始運(yùn)營(yíng)時(shí)的成本會(huì)導(dǎo)致效率很低，而且一旦展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)，整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)都會(huì)被拉低。因此，即使沒(méi)有SEC監(jiān)管，P2P市場(chǎng)上出現(xiàn)了更多的公司在參與，但是隨著時(shí)間的推移，最終也只會(huì)有很少的公司能生存下來(lái)。事實(shí)上，在Prosper和LendingClub發(fā)展的過(guò)程中，也曾出現(xiàn)過(guò)一家類(lèi)似的P2P平臺(tái)Loanio，但其在成立之后很快就退出了這個(gè)市場(chǎng)，因?yàn)樗鼰o(wú)法籌措到足夠的資金。在Loanio上發(fā)放的七筆貸款，最終都以違約告終。
六、對(duì)我國(guó)P2P行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管的啟示
目前中國(guó)P2P市場(chǎng)存在著數(shù)百家公司，結(jié)構(gòu)還相當(dāng)分散，就好像商品零售市場(chǎng)一樣，任何人只要有資金、有意愿，都可以嘗試。有些公司能夠繼續(xù)挺下去，有些卻已經(jīng)因?yàn)楦鞣N原因被淘汰。有人聲稱(chēng)，中國(guó)的P2P市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)發(fā)展和創(chuàng)新。但是到目前為止，中國(guó)的P2P市場(chǎng)沒(méi)看到什么創(chuàng)新，倒是出現(xiàn)了很多令人擔(dān)憂的問(wèn)題。中國(guó)的P2P市場(chǎng)正處于“野蠻”生長(zhǎng)之中，幾乎為每個(gè)人都提供了嘗試建立P2P平臺(tái)的機(jī)會(huì)。但雖然任何一個(gè)人都可以簡(jiǎn)單地搭建一個(gè)網(wǎng)站來(lái)聯(lián)系借款人和放款人，但能否把這個(gè)平臺(tái)做好則是另外一回事。特別是中國(guó)缺乏健全的信用評(píng)估體系和標(biāo)準(zhǔn)化記錄，這就使得P2P平臺(tái)更難管理個(gè)人違約風(fēng)險(xiǎn)。隨著幾個(gè)強(qiáng)大平臺(tái)的崛起，那些缺乏經(jīng)營(yíng)能力的平臺(tái)將會(huì)被逐漸淘汰出市場(chǎng)。現(xiàn)在市場(chǎng)上已經(jīng)有一些平臺(tái)逐步占據(jù)了主導(dǎo)地位，最終會(huì)向集約化發(fā)展。但值得關(guān)注的是，這個(gè)過(guò)程出現(xiàn)的問(wèn)題很可能會(huì)打擊消費(fèi)者的信心，導(dǎo)致P2P行業(yè)整體的退步。因此中國(guó)的監(jiān)管者可以借鑒美國(guó)P2P市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，以消費(fèi)者保護(hù)為重點(diǎn)，適時(shí)確立市場(chǎng)監(jiān)管框架，推動(dòng)行業(yè)加速走向規(guī)范、成熟。
（一）明確市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)市場(chǎng)集約化發(fā)展
理論上，在沒(méi)有監(jiān)管的情況下，只要存在足夠的商業(yè)機(jī)會(huì)，在經(jīng)歷殘酷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和花費(fèi)大量代價(jià)之后，通常會(huì)成長(zhǎng)出繁榮的行業(yè)和強(qiáng)大的公司。而監(jiān)管的規(guī)范作用在于，借鑒縱向歷史及橫向國(guó)別比較的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，降低市場(chǎng)試錯(cuò)成本，防范風(fēng)險(xiǎn)大面積傳染，并為市場(chǎng)提供有效服務(wù)?；仡櫭绹?guó)P2P行業(yè)的發(fā)展歷程，我們可以進(jìn)一步體會(huì)到，P2P行業(yè)的商業(yè)模式和規(guī)模特征，決定了這是一個(gè)會(huì)自然趨向集約化發(fā)展的行業(yè)。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)而言，隨著消費(fèi)者對(duì)P2P平臺(tái)的識(shí)別能力增強(qiáng)，未來(lái)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)肯定也會(huì)向集約化發(fā)展。因此，P2P市場(chǎng)的參與者應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識(shí)到，除非他們能夠滿足更高的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，否則他們最終都會(huì)被市場(chǎng)拋棄。美國(guó)的實(shí)踐還表明，監(jiān)管者的作為可以推動(dòng)上述轉(zhuǎn)變進(jìn)程，讓市場(chǎng)加速實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。監(jiān)管者可以通過(guò)盡快確定監(jiān)管框架，明確市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)那些能夠真正為消費(fèi)者利益服務(wù)的P2P公司脫穎而出，更快地成長(zhǎng)。
（二）以消費(fèi)者保護(hù)為重心，確立P2P市場(chǎng)監(jiān)管框架
消費(fèi)者保護(hù)既是現(xiàn)有P2P借貸法律和監(jiān)管規(guī)范的重點(diǎn)，也是建立新的監(jiān)管體系的很好的出發(fā)點(diǎn)。中國(guó)在建立和完善對(duì)P2P借貸監(jiān)管框架時(shí)，應(yīng)該把對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)放在優(yōu)先考慮的位置?？紤]到P2P借貸行業(yè)已經(jīng)在中國(guó)迅速發(fā)展[7]，特別是已經(jīng)有大量的P2P公司產(chǎn)生，這個(gè)行業(yè)未來(lái)很難避免嚴(yán)格的監(jiān)管。如果要使P2P行業(yè)繼續(xù)存在和可持續(xù)發(fā)展，就必須建立一個(gè)消費(fèi)者利益得到有效保護(hù)的體系。而在這個(gè)體系中，無(wú)論是以哪種形式，監(jiān)管者都必須參與其中。
考慮到中、美之間金融監(jiān)管體制的巨大差異，中國(guó)很難全盤(pán)復(fù)制美國(guó)P2P監(jiān)管的措施，更何況美國(guó)的監(jiān)管模式也并非完美。目前美國(guó)的監(jiān)管帶來(lái)了高額的成本以及其他弊端，Prosper已經(jīng)因此在努力游說(shuō)國(guó)會(huì)，希望能夠轉(zhuǎn)換到由金融消費(fèi)者保護(hù)局（CFPB）領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)管體制中。盡管如此，美國(guó)P2P監(jiān)管過(guò)程中有兩點(diǎn)仍可以作為我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局在制定P2P借貸監(jiān)管藍(lán)圖時(shí)的參考：一是美國(guó)國(guó)會(huì)下屬的政府責(zé)任辦公室（下稱(chēng)”GAO”）提交的報(bào)告中，為了衡量針對(duì)P2P行業(yè)不同監(jiān)管體制優(yōu)缺點(diǎn)而建立的評(píng)估框架；二是美國(guó)現(xiàn)有與P2P相關(guān)的法律，其中亦有諸多有用的措施值得借鑒。例如，GAO的報(bào)告談了很多P2P平臺(tái)監(jiān)管時(shí)應(yīng)考慮的因素，并給出了評(píng)估P2P借貸相關(guān)的金融監(jiān)管改革方案的框架。其中強(qiáng)調(diào)了三點(diǎn)：一是持續(xù)一致的消費(fèi)者和投資者保護(hù)；二是靈活性與適用性；三是效用和效率。按照GAO的上述評(píng)估，目前美國(guó)對(duì)P2P平臺(tái)的監(jiān)管并不完全符合GAO提出的最后兩條。這主要是因?yàn)?/span>P2P平臺(tái)受到了聯(lián)邦和州的雙層監(jiān)管。這種雙重監(jiān)管形式要求P2P平臺(tái)提交大量的文件，從而大大提高了平臺(tái)的管理成本。但是，美國(guó)的監(jiān)管體制就消費(fèi)者的保護(hù)問(wèn)題還是提供了一些有深度的見(jiàn)解。中國(guó)可以此為基礎(chǔ)，從世界范圍內(nèi)尋找更多的可行性監(jiān)管方案，使監(jiān)管既能實(shí)現(xiàn)保護(hù)消費(fèi)者的目的，又可以保證實(shí)施的靈活性和效率。
（來(lái)源：《金融與監(jiān)管》 文/王朋月 李鈞）
