(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：
上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31元，增持。馬云控股的浙江融信擬以33億收購恒生控股股東股權(quán)。我們認(rèn)為阿里將為恒生平臺(tái)戰(zhàn)略的推進(jìn)增加籌碼，而恒生治理機(jī)構(gòu)也將得到改善。我們維持2014-2015年0.60、0.70元的EPS預(yù)測(cè)?？紤]到公司金融平臺(tái)取得強(qiáng)力支持，公司互聯(lián)網(wǎng)屬性增強(qiáng)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31元(上調(diào)19%)，對(duì)應(yīng)2014年52倍，增持。
浙江融信33億收購控股股東股權(quán)。公司4月2日公告，控股股東恒生集團(tuán)擬以32.99億元轉(zhuǎn)讓100%股權(quán)給馬云控股的浙江融信。交易完成后融信將通過恒生集團(tuán)持有恒生電子20.62%股權(quán)，馬云成為實(shí)際控制人。收購價(jià)對(duì)應(yīng)恒生電子估值160億元，相比現(xiàn)價(jià)溢價(jià)21%。
2.0業(yè)務(wù)為雙方契合點(diǎn)阿里為恒生平臺(tái)戰(zhàn)略推進(jìn)添籌碼。市場(chǎng)認(rèn)為馬云將借助恒生開展大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，但我們認(rèn)為無論從法律上或操作上恒生都不可能獲取客戶數(shù)據(jù)。我們判斷雙方業(yè)務(wù)的契合點(diǎn)并非恒生的1.0業(yè)務(wù)，而是2.0業(yè)務(wù)。尤其是投資管理云平臺(tái)HOMS，從私募等中小機(jī)構(gòu)入駐開始，逐步向各類金融機(jī)構(gòu)滲透，未來還將從為客戶提供工具平臺(tái)向提供銷售出口延伸。這是公司的既定戰(zhàn)略，但馬云的入股增加了公司推進(jìn)HOMS戰(zhàn)略的籌碼，也契合阿里布局大金融的戰(zhàn)略。
治理結(jié)構(gòu)將得到改善。恒生自1995年8位工程師創(chuàng)業(yè)設(shè)立以來已歷時(shí)近20年，恒生集團(tuán)的的17名自然人股東多數(shù)已不再參與公司經(jīng)營。分散持股的局面使得公司缺乏強(qiáng)有力的主導(dǎo)者。此次收購?fù)瓿珊髮?shí)際控制人將變成單一主體，戰(zhàn)略制定的果斷性與執(zhí)行力都將得到加強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購未能獲批的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)或新創(chuàng)新領(lǐng)域的變革風(fēng)險(xiǎn)。（來源：國泰君安 文/袁煜明 張曉薇 熊昕 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
