(電子商務(wù)研究中心訊) 銀泰百貨(1833，買入)：13年凈利潤增長9.5%;業(yè)績符合預(yù)期
13年凈利潤增長9.5%;業(yè)績符合預(yù)期
于2013年,銀泰總銷售額同比增長12.6%到157億元人民幣(同下);同店增長8%。聯(lián)營銷售增長11.1%到135億元;聯(lián)營扣點輕微下跌0.2%到17.2%。直營銷售增長23.3%到18億元;直銷毛利率下跌1.6%到14.1% (主要受黃金珠寶的銷售影響)。直營銷售占收入的比例從12年的10.5%增加到11.5%,預(yù)計直營銷售占比將繼續(xù)提升。營業(yè)收入同比增長15.4%到45億元。成本控制相對良好,整體費用銷售占比下降1%到15%。其中,租金占比下跌0.8%到2.5%(由于兩家門店從租賃店轉(zhuǎn)成自有物業(yè));人工費用及折舊占比分別增加0.4%及0.2%到4%及2.9%。我們相人工費用在未來3年還是會在雙位數(shù)的增長,折舊也會受新店的增加而提升。期內(nèi),凈利潤增長9.5%到10.7億元。核心業(yè)務(wù)凈利潤增長5%到8.6億元。每股派息0.21元;派息率維持在40%。
分產(chǎn)品看:黃金珠寶的銷售增長最快,達34.4%;其次是童裝(17.4%)及化妝品(14.4%)。銷售較弱的包括裝飾品(-22.5%)、男正裝(-8.3%)及家用品(-4.3%)。團購卡銷售增長23%到39.6億元。目前,銀泰擁有120萬名VIP顧客;他們的銷售站集團銷售的45%;客單價在861元左右。一月份到三月中的同店增長是正數(shù),預(yù)計全年的同店增長為中到高單位數(shù)。
每年新增5-8家門店
銀泰現(xiàn)在的百貨商場及購物中心達36家,總建筑面積達177萬平米(自有面積占56%,租賃面積占44%。2013年,銀泰新增了6家門店;包括。紹興柯橋店(2013年4月)、西安小寨店(2013年4月)、杭州城西店(2013年9月)、湖州愛山店(2013年9月)、海寧銀泰城(2013年12月)及唐山銀泰店(2013年12月)。在線下方面,預(yù)計銀泰每年會新增5-8家門店;以面積較大的銀泰城為主。預(yù)計今年新店及半新店的虧損大概為2億元左右。
創(chuàng)新的電子商務(wù)
除了門店擴張、優(yōu)化消費者的體驗及產(chǎn)品精細管理,銀泰在電子商務(wù)的領(lǐng)域也不斷創(chuàng)新。比如說,在去年9月份實現(xiàn)了微信柜內(nèi)支付、在10月份與天貓達成O2O的戰(zhàn)略合作及在11月份于支付寶達成戰(zhàn)略合作;讓消費者可以更方便地購物。另外,公司在去年5月份也打造了一個全新的社交分享購物平臺(“閨密卷”)。全國共組建了9931個閨密卷,人數(shù)達33,375人。閨密卷銷售達4.5億元,占VIP銷售的8.02%。我們相信銀泰在電子商務(wù)的創(chuàng)新可以強化公司在零售業(yè)的地位。
銀泰網(wǎng)在穩(wěn)健發(fā)展
銀泰網(wǎng)的銷售同比增長58%到7億元;毛利率達14.2%?？蛦蝺r大概在650元水平,SKU超過30萬,有效UV轉(zhuǎn)化率達3.2%。分產(chǎn)品看:名品的銷售占比最大,約37%;其次是特賣品(18%)。服裝及特賣品的用戶滲透率是最高。
目標價10.78港元，維持買入評級
由于銀泰的創(chuàng)新能力將升公司長遠的競爭力,新店的貢獻及較多年輕店的組合將使銀泰的增長優(yōu)于行業(yè);我們還是看好公司及維持買入評級。我們采用市盈率估值法來計算公司的目標價。我們給予公司的估值為2014年每股預(yù)測收益的14倍市盈率,目標價相等于10.78港元。(來源：騰訊財經(jīng) 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
